被舆论盯上的蔚来，何时再次“起高楼”？

眼见他起高楼，眼见他宴宾客，眼见他楼塌了……

这句话似乎很适合当下的蔚来。

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起高楼、楼塌了

今年5月20日，蔚来风光在新加坡证券交易所主板正式挂牌，成为全球首家三地上市的智能电动汽车企业，同时也是首个同时在纽约、香港、新加坡上市的中国企业。

在新加坡挂牌的影响下，蔚来美股盘后价格上涨超5%，港股股价也在5月20日开盘后上涨3.32%，并一路走高。这应该算得上是蔚来成立以来最风光的时刻。

然而，三地上市的喜庆劲也就刚过一个月，蔚来就开始塌房了。

6月29日中午，蔚来汽车向新加坡交易所递交了停牌申请，同时在当天上午的交易日中，蔚来港股的跌幅一度超过9%，截至港股收盘，蔚来股价暴跌11.36%，狼狈的样子与一个月前的风光形成鲜明对比。

而这次蔚来的风波还得从6月23日说起。

6月23日，有网友在网络平台爆料，一辆蔚来汽车从上海创新港蔚来汽车总部高层冲出坠落，并疑似有人伤亡。这个话题很快引起了众多网友热议，将蔚来推上了微博热搜。

随着舆论的持续发酵，直到6月23日晚上8点，蔚来官博的声明才姗姗来迟：“6月22日17时20分左右，一辆蔚来测试车辆从上海创新港停车楼三层坠落，造成两名数字座舱测试人员罹难，其中一名为公司同事，另一名为合作伙伴员工。”最后还不忘加一句“根据对现场情况的分析可以初步确认，这是一起意外事故，与车辆本身没有关系”。

本想着发布声明能平息热搜的蔚来，在声明发布后，又在网络上引起一片哗然，网友就迟迟未来的声明以及最后一句没有人情味的澄清，纷纷怒斥蔚来的冷血，再一次将蔚来送上风口浪尖。这时蔚来的形象已经在诸多网友心中一落千丈。

而噩梦总是接踵而至。不知是否是看准了蔚来正处于负面风口，海外做空机构灰熊又盯上了蔚来。6月28日，灰熊发布了一份关于蔚来的报告，认为蔚来夸大自己的收入和净利润率，且高管背后有猫腻。

报告一出，蔚来股价应声下跌，截止收盘蔚来美股股价收跌2.57%，港股股价跌近8%。

那么，这背后到底是怎么一回事呢？

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灰熊盯上蔚来

灰熊似乎认定蔚来在营收方面动了手脚，“以与现实脱离的财务业绩报告欺骗了华尔街和投资者”。在报告中，灰熊对蔚来汽车的指控主要集中在以下几点：

1. 蔚来通过旗下电池租赁业务（BaaS业务）运用会计手段虚增收入和净利润；
2. 蔚来和投资方合肥市的赌约让它面临业绩压力；
3. 蔚来创始人李斌与曾陷入过瑞幸财务欺诈风波的愉悦资本创始人刘二海走得很近，所以李斌可能也有问题。

对于以上这些指控，6月29日蔚来官方在港交所发布公告回怼，表示灰熊的指控毫无依据，其关于公司资讯包含许多错误、无根据的推测以及误导性结论和诠释。

虽然蔚来官方的回应软趴趴的，没什么说服力，但是灰熊一切源于猜测的指控更不足以让人信服，甚至不少国际大行都表示，灰熊提出关于BaaS业务的相关质疑，是对BaaS模式的误读，以及混淆相关概念和数据。

这也表明，灰熊有恶意做空蔚来的嫌疑。

但其实，除了灰熊以外，在2020年11月另一家知名做空机构香橼也盯上了蔚来，ing针对蔚来的股价和估值畸高等问题发布报告，使得蔚来的股价大跌，最大跌幅一度超过16%。

苍蝇不叮无缝的蛋，短短2年内被2家空头公司盯上，蔚来自身也并非一点问题都没有。

03

蔚来的困境

事实上，最近一段时间蔚来的困境已然清晰可见，虽然表面依旧光鲜，但从新一季的财报中却可以看到重重危机。

据今年第一季度的财报显示，蔚来在一季度中实现营收99.11亿元，同比增长24.2%，但增速却较去年同期大幅下降，同比下滑至24.39%。

同时，在盈利方面，蔚来的情况也不容乐观。据相关数据显示，今年第一季度蔚来净亏损达到17.83亿元，与去年同期的4.5亿元亏损相比，同比扩大了295.3%。

而反观蔚来的头部对手——理想与小鹏，今年第一季度理想营收为95.62亿元，同比增长167.49％，且净亏损仅为1090万元，同比大幅收缩了96.97％；小鹏汽车第一季度营收为74.5亿元，同比也上升152.6％。对比之下不难发现，蔚来今年一季度的业绩已经有所落后。

除了业绩上的亏损不断扩大，蔚来在销量上也逐渐被拉开距离。

在一季度中，蔚来的销量为25768辆，平均每月甚至不到1万辆，限量增长仅为28.5%。而同期，小鹏与理想的销量增幅分别为159.1%和152.1%。在2022年1-3月新能源厂商销量排行榜上，蔚来汽车已经掉队至第12名，颓势明显。

那么，蔚来为何会陷入如此尴尬的境地？经过分析，可能有这几方面的原因。

首先，众所周知，目前蔚来主要采用区别于其他新能源车企的BaaS换电模式，企图通过这种模式打造出极致的用户服务体验，来吸引用户。

但是换电模式在今天并没有发展成熟，目前仍面临换电站建设成本高、普及难度大、前期很难盈利、缺乏统一标准的难题，所以车企想要建立或者维持换电模式的服务，就需要源源不断的烧钱进去。很显然，在国内已经建立900座换电厂的蔚来，已经在资本的助力下搭进去不少资金。

而同时，由于目前蔚来自身对电池都没有统一的标准，再加上其他新能源汽车厂商对电池的研发也各有不同，这就导致蔚来的换电厂处于封闭状态，只能服务自己的品牌，同时，由于蔚来自身的用户规模不够大，换电厂也无法实现盈利。

所以从目前来看，蔚来想把换电模式做起来，只能凭一己之力继续不断烧钱死撑，这显然会持续加重蔚来的财务负担。

其次，蔚来得到的融资再多也是有限的，在换电站上投入大量资金，很难不顾此失彼，减少在其他业务方面的投入。

比如在研发方面，蔚来在2019年-2021年分别投入44.29亿、24.88亿和45.92亿，分别占比同年总营收的56.6%、15.3%及12.7%，占比呈直线下滑趋势。也正是因为研发力度投入的减少，导致蔚来产品竞争力在新势力中也不断被削弱，其芯片、自动驾驶和智能座舱与理想和小鹏相比都相对落后。

光有服务上的优势，而技术处于劣势，这样的蔚来汽车很难吸引到太多用户。

第三，最近一年里频频陷入事故风波的蔚来也让它的口碑急剧下滑。

除了今年6月的这起事故以外，在去年7月30日，上海浦东新区一辆蔚来EC6在高速上撞击石墩后突然起火，开始剧烈燃烧，导致驾驶员遇难。就在这件事发生不久后的去年8月底，美一好创始人林文钦也因驾驶蔚来ES8并启用了其NOP自动驾驶功能后，在沈海高速涵江段发生交通事故，后不幸逝世。

频繁发生的事故让蔚来汽车不断深陷舆论风波，越来越多人开始质疑蔚来产品的安全性和可靠性。无论在其他方面有多出彩，安全性不能得到保障的产品，都会被用户拉入黑名单。

总之，目前的蔚来需要重视和解决的问题并不少，虽然这次做空报告并不会戳痛蔚来，但多次出现的负面舆论和频繁的被做空机构盯上，对它来说是否也是个警告？

当下的蔚来已经塌房，而它何时能再次“起高楼”？让我们拭目以待。