桐昆股份(601233)：业绩大幅增长 长丝景气回升及浙石化贡献收益
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：张绪成 日期：2021-08-20
业绩大幅增长，长丝景气回升及浙石化贡献收益。维持“买入”评级公司2021 上半年实现营收302 亿元，同比+41.4%；实现归母净利润41.3 亿元，同比+310%；2021 年上半年浙石化为公司贡献22.8 亿元的投资收益；随着长丝景气度回升， 我们上调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为76.4(+30.1)/87.8(+34.5)/94.6(新增)亿元，同比增长168.5%/14.9%/7.7%，EPS 分别为3.34(+1.23)/3.84(+1.41)/4.13 元；当前股价对应PE 为8.1/7.0/6.5 倍，维持“买入”评级。
涤纶长丝产销量价齐飞，公司产能规模再上新台阶长丝产销量价齐飞：随着疫情逐步缓解，国内国际市场纺织服装需求明显改善，国际油价的持续攀升也为化纤行业提供强有力的成本支撑，工厂产销放量，长丝价格持续上涨。2021 上半年，公司POY/FDY/DTY 价格分别为6354/6864/8342元/吨，同比+25.9% /+20.6%/+22%；公司2021 上半年长丝总产量353.56 万吨，同比+12.15%，总销量353.54 万吨，同比+17.11%，其中POY 销量268.5 万吨，同比+24.6%；产能规模再上新台阶：截至2021 年6 月30 日，公司聚酯聚合产能约为780(2020 年末690)万吨/年，涤纶长丝产能约为830(2020 年末740)万吨/年，公司产能规模再上新台阶。公司目前已连续十多年在国内及国际市场实现产量及销量第一；随着产能的增加，公司将继续巩固其涤纶龙头地位。
浙石化收益贡献创新高，新项目继续稳步推进浙石化收益贡献达新高：公司参股并持有20%股权的浙石化舟山绿色石化基地投资建设的4000 万吨/年炼化一体化项目各项工程进展顺利。一期工程实现稳定满负荷运行，二期工程已顺利开车；目前，二期项目常减压装置、乙烯装置及部分下游装置处于试运行阶段，其余装置试车工作正在稳步推进中。浙石化盈利能力逐步提升，2021 年上半年为公司贡献了 22.75 亿元的超高额投资收益。新项目稳步推进：浙江恒翔年产15 万吨表面活性剂、20 万吨纺织专用助剂建设项目主体厂房已做好土建收尾工作；年产 500 万吨 PTA、240 万吨聚酯纺丝项目报批工作已完成，首套聚纺装置已进入全面安装阶段，计划于2021 年四季度进入调试阶段；桐昆年产240 万吨长丝(短纤)及相关设备和项目报批工作已基本完成，部分施工已完成，项目土建施工将全面展开。
风险提示：项目进度不及预期、产品价格大幅波动、疫情反复致需求放缓
苏垦农发(601952)：公司小大麦产量刷新纪录 新扩展土地1.8万亩
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈雪丽 日期：2021-08-20
公司小大麦产量刷新纪录，并新扩展土地1.8 万亩苏垦农发发布2021 年中报：公司上半年营收45.44 亿元(+11.75%)，归母净利润3.29 亿元(+1.46%)。报告期内，公司夏粮总产量11.86 亿斤，小大麦总产量11.49 亿斤(含发包种植数量)，自由基地平均亩产1147 斤，均创历史新高。2021H1受农资价格上涨、员工社保减免取消及新租赁准则导致报告期租赁负债财务费用增加的影响，公司营业利润兑现与前期预测基本吻合。基于上半年业绩，此我们小幅调整对公司2021-2023 年盈利预测，预计公司2021-2023 年归母净利润7.90/8.90/9.94 亿元(前预测值为7.98/8.85/9.51 亿元)，对应EPS 分别为0.57/0.65/0.72 元，当前股价对应PE 分别为18.8/16.6/14.9 倍，公司亩产水平持续提升，并加快扩展租赁土地面积，维持“买入”评级。
公司积极拓展流转土地面积，报告期扩展土地面积1.8 万亩2021 年上半年，公司与苏州市农发集团合资建立苏州苏垦现代农业有限公司，首期扩展流转土地面积 1.8 万亩，同时，公司深入江苏省内各地级市全力加快土地拓展。报告期内，公司还积极推进海外拿地前期准备工作，苏垦农发乌克兰公司已通过江苏省发改委的审批，预计随着疫情的恢复及稳定，公司乌克兰土地扩展计划将加速推进。
渠道优势助力多元产品协同，公司与下游品牌商供销关系紧密公司大米产品的市场格局已呈现出“民用+工业+储备”的多元模式。报告期内公司深入开拓工业用粮市场，加强与海天、今世缘、五粮液、百威等知名企业合作，并与与正邦等养殖业头部集团建立战略合作关系，上半年实现粮食销量大幅增长。公司旗下苏垦米业已建立较为完备的市场营销网络体系，营销体系优势展现协同带动能力，公司食用植物油销售借助公司米业渠道优势实现快速增长。
风险提示：原材料价格上涨、疫病及自然灾害风险、公司产能投产不及预期。
华域汽车(600741)：综合性汽车零部件龙头 电动化、智能化多点布局
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：邓健全 日期：2021-08-20
综合性汽车零部件龙头，多品类供货特斯拉，电动化、智能化多点布局华域汽车是国内综合性汽车零部件龙头，内饰、座椅、车灯、保险杠、电池盒及车身分拼总成件等多种产品实现供货特斯拉。拟收购延锋安道拓座椅剩余股权，若收购顺利完成，将增厚母公司利润；内饰业务行业地位稳固，积极布局智能座舱领域；车灯业务受益于LED 化+智能化升级趋势；多项新能源汽车相关业务落地，有望贡献业绩增量。我们预计2021-2023 年公司营收为1462.65、1576.80、1684.88 亿元，归母净利润为67.77、78.21、87.66 亿元，EPS 为2.15、2.48、2.78元/股，对应当前股价PE 为9.9、8.6、7.7 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
拟收购子公司延锋安道拓座椅剩余股权，增厚母公司利润子公司延锋安道拓座椅是国内汽车座椅龙头，据延锋安道拓官网，2020 年国内汽车座椅市占率为30%。公司拟收购延锋安道拓剩余股权，若收购顺利完成，将实现对延锋安道拓的全资控股，增厚母公司利润。
内饰业务积极布局智能座舱领域；车灯业务受益于LED 化+智能化升级趋势汽车内饰业务全球龙头地位稳固，积极布局智能座舱领域，智能座舱域控制器产品已获得上汽乘用车等企业的业务定点；国内低价及自主车型LED 车灯渗透率较低，车灯业务受益于LED 化+智能化升级趋势。
新能源汽车相关业务扬帆起航，多品类即将进入收获期前瞻性布局初见成效，77GHz 毫米波雷达国内较先实现量产；线控制动产品持续导入，实现对北汽新能源的小批量供货，具备一定的先发优势；轻量化业务拓展新客户，铝制电池盒、车身结构件供货特斯拉，即将进入收获期；电机、电驱系统获大众MEB 平台定点，有望带来业绩增量。
风险提示：乘用车销量不及预期、电动化和智能化进程不及预期、新能源汽车渗透率不及预期、海外疫情控制不及预期等。
福斯特(603806)：光伏胶膜盈利韧性强 感光光膜快速放量
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：马晓明/于夕朦/黄楷 日期：2021-08-20
事件：公司发布2021 半年报，2021H1 实现营业收入57.16 亿元，同比增长69.29%；实现归母净利润9.04 亿元，同比增长98.08%；毛利率为25.22%，较2020 年下降3.14 个百分比。其中， 2021Q2 实现营业收入29.01亿元，同比增长55.38%，环比增长3.09%；实现归母净利润4.09 亿元，同比增长35.88%，环比下降17.37%；毛利率为21.58%，较一季度下降7.39 个百分点；存货增至15.03 亿元，较2020 年底增长54.31%，其中原材料增至8.54 亿元。
原材料价格上涨、组件端开工率下降，光伏胶膜盈利能力韧性较强。在上半年硅料价格快速上涨，产业链博弈加剧，组件企业开工率不达预期，Q2 光伏级EVA 树脂供应紧张、价格上涨的背景下，公司光伏胶膜在盈利能力上体现出了较大韧性、产能利用率持续维持在高位，2021H1 实现了销售光伏胶膜4.61 亿平米，同比增长23.19%，产品毛利率为25.33%。
2021H1 公司光伏胶膜产能新增1.5 亿平米，总产能达12 亿平方米，下半年随着硅料价格起稳，组件厂商开工率上调，作为全球市占率超过50%的光伏胶膜龙头，公司有望迎来量利齐升。
KPC 结构背板价格大幅上涨，CPC 背板性价比凸显。2021H1 PVDF 树脂价格上涨导致目前主流的 KPC 结构背板价格大幅上涨，公司研发的含氟涂料涂覆成膜技术的 CPC 背板基本不受PVDF 树脂价格上涨影响，性价比凸显，抢占了部分市场，2021H1 实现销售3136.83 万平米，同比增长26.44%，实现销售收入3.23 亿元，同比增长27.17%，下半年公司将加快嘉兴基地年产 1.1 亿平米光伏背板项目建设，光伏背板市占率有望快速提升。
感光干膜业务快速增长，新材料持续进步。2021H1 感光干膜销量快速增长，实现销售 4,547.15 万平米，同比增长 210.95%，超过 2020 年度全年出货量，并已顺利导入深南电路、深联科技、景旺电子、奥士康等内资大型PCB 企业。公司正积极筹建广东江门年产 4.2 亿平方米感光干膜项目和年产 2.4 万吨碱溶性树脂项目，加速推进感光干膜的进一步国产化替代。此外，其他铝塑复合膜、FCCL、水处理膜支撑材料等新产品，公司正加快推进量产进度、不断改进产品性能，有望为公司创造新的盈利增长点。
盈利预测及投资建议：我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为122.47/152.19/194.40 亿元，同比增长45.9%/24.3%/27.7%，归母净利润分别为19.70/22.81/28.57 亿元，同比增长25.9%/15.8%/25.3%，对应EPS 为2.07/2.40/3.00 元，对应PE 为61X、52X、42X。公司光伏胶膜绝对龙头定位稳固叠加感光干膜业务成长性较强，应享有一定估值溢价，给予公司2022 年65-70 倍PE，对应目标价155.9-167.9 元，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，行业政策变化，公司产能释放不及预期等。
凯莱英(002821)：业绩快速增长 多项新业务快速推进
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳/马云涛 日期：2021-08-20
事件：公司公布2021年中报，实现营业收入17.6亿元，同比增长39%；实现归母净利润4.3亿元，同比增长36%；实现扣非后归母净利润3.5亿元，同比增长27.3%，EPS为1.78元。
业绩快速增长，汇率对业绩影响较大。按照固定汇率计算，2020H1收入同比增长51.2%，剔除股权激励、汇率相关损益之后的归母净利润同比增长40.5%，公司2021Q2收入9.8亿元，同比增长24.4%；归母净利润2.8亿元，同比增长32.5%，按照固定汇率计算，202102收入同比增长36.4%。整体来看，虽然受到汇率影响，但公司上半年收入和利润端仍然保持快速增长。
产能加速拓展，业绩增长动力充足。公司产能拓展持续加速，目前公司以天津为中心，已覆盖辽宁阜新、吉林敦化等地区建立了多个小分子研发和生产基地，反应签体积超过3000m，同时公司新布局镇江开发区与天津开发区西区，投建小分子药物综合性研发生产基地、绿色关键技术开发及产业化项目和合成大分子CDMO项目，进一步提升一站式综合服务能力，预计2021年下半年有望新增1390立方米产能，接单能力有望大幅增强。
受益国内创新药崛起，国内CDMO业务进入收获期。2021年公司国内业务收入达到1.9亿元，同比增长35.7%。公司的首个MAH项目再鼎医药的尼拉帕利已经进入商业化阶段，全流程服务和黄医药的苏泰达于2020年底获批上市，同时，国内NDA项目在手订单充足，预计随着NDA项目的逐步进入商业化阶段，公司的国内CDMO业务收入有望继续保持高速增长，盈利能力也有望持续提升。激励逐步常态化，长期发展动力强劲。目前公司已经推出了四轮股权激励计划，持续的股权激励对提升员工积极性、保留和吸引人才具有重要意义，有利于公司长期发展。从本次解锁条件来看，2020年、2021年和2022年三年复合增速在20%以上，解锁条件相对较高，体现公司对未来保持业绩快速增长充满信心。盈利预测与评级。公司作为小分子CDMO行业龙头，核心竞争力突出，有望持续超越行业，实现快速成长。我们预计2021-2023年归母净利润分别为10.11亿元、14.5亿元和19.5亿元，EPS分别为4.19元、5.96元和8.05元，对应当前股价估值分别为100倍、70倍和52倍，维持“买入”评级。
风险提示：商业化订单不及预期；临床阶段项目订单不及预期。
用友网络(600588)：云业务翻倍增长 大型头部企业市场取得显着突破
类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈宝健/刘逍遥 日期：2021-08-20
聚焦云转型战略，持续加大投入，维持“买入”评级我们维持2021-2023 年归母净利润预测为9.03、11.05、13.49 亿元，EPS 为0.28、0.34、0.41 元/股，当前股价对应PE 为134.9、110.2、90.3 倍。公司面临着数智化、国产化、国际化三浪叠加的历史性机遇，有望加速发展，维持“买入”评级。
云业务翻倍增长，首次超过软件业务收入
2021 年上半年公司实现营业收入31.77 亿元，同比增长7.7%。软件+云业务收入为29.51 亿元，同比增长26.3%，其中云服务收入为15.06 亿元，同比增长100.7%，软件业务收入14.45 亿元，同比下滑8.9%。云服务占云服务与软件业务整体收入的 51.0%，云服务业务收入首次超过软件业务收入。此外，订阅收入增长全面加速，云服务业务合同负债为12.43 亿元，较2020 年末增长14.6%，云业务ARR实现8.34 亿元。
在大型头部客户取得显著突破，树立众多典型标杆公司调整业务重心，抢占巨型和大型企业客户市场，上半年取得突出成果。公司在烟草、能源、军工等央企等取得较大突破，成功签约中核集团、神舟软件、中海油信息、中国化工、中国黄金、华侨城集团、中国中药、中建五局、新加坡 SK珠宝、飞鹤乳业、山东魏桥创业集团、山东港口、龙煤物流等一批重要客户。
在工业互联网领域持续发力，取得突出成效
公司在工业互联网领域持续发力，2019、2020 年连续两年入选工信部跨行业跨领域工业互联网平台清单。2021 年，公司再次升级了工业互联网研发技术，以全新的五大技术引擎推动用友精智工业互联网平台发展。上半年，公司面向中型制造企业的U9 Cloud 云ERP 产品，聚焦半导体、新能源、光伏等行业的成长型高精尖制造企业，融合了 AIot、PLM、智能工厂等应用，实现云端一体化、生产智能化、运营敏捷化、经营国际化、管控精细化。
风险提示：宏观经济变化对客户采购的影响；云业务进展不及预期。