美债遭遇大幅抛售,美国或将万亿风险转嫁多国,实物为王的窗口开启

美银在10月16日发表的一份报告中称，美联储即使现在承认通胀是非暂时的，美联储也已经犯了错。美银首席策略师Michael Hartnett在报告中表示，当经济刺激放水、经济增长、金融资产、大宗商品和住房价格都被视为永久性通胀时，美联储还认为通胀只是“暂时的”，这令人迷惑，很明显美联储欺骗了市场，这也意味着市场会发现美国离滞胀越来越近，因为现在美联储正正处于从促进经济增长到反通胀的政策转折点。

对此，管理着1050亿美元的全球最大的对冲基金资产公司桥水基金在10月6日表示，滞胀才是美国经济的“真正风险”，对美国来说，真正的危险可能是物价上涨和经济停滞的结合，这使得很多投资组合都面临巨大风险，决策者在解决这一问题上的选择有限。

美银在报告中指出，因为美财政部和美联储在短短的一年多时间内超过30万亿美元的刺激措施将最终导致美国失控的通货膨胀，报告称，2021年以来，物流费用上涨210%，食品同比上涨33%，能源成本同比上涨71%，房价同比上涨20%，该报告乐，过去的二个季度里，美国的真实通胀年率为7.2%，并非是5.4%，这是1980年以来的最高水平。

​​我们团队通过泰勒规则模型计算得出，美联储基金利率在10月17日应该在9.35%，这也意味着，美国此轮通胀要比1970年代那次更猛烈，而且加息幅度也应该更大才能平衡市场。值得一提的是，美国在2008年陷入金融海啸之前的8月CPI也是上涨5.3%（具体数据细节请参考下面的图表）。

美国100多年来的通货膨胀历史

​​伯恩斯坦联盟的前首席经济学家约瑟夫·卡森表示，根据1970年代的CPI衡量方法，美国在过去的一年中经历了两位数以上的通胀，据资深经济学家约翰威廉姆斯的在上周的分析，如果美国劳工部仍按照1980年代的方式计算CPI，那么过去12个月的官方通胀率也将达到两位数，就算以1990年的方式计算，过去12个月的官方通胀率仍约为9%。

目前市场已经把美联储加息预期提前到了2021年的6月份（几率是50%），而预期9月份加息的几率是100%，这远远早于美联储的预期（美联储的预期是2021年12月末或2023年初）。这也意味着美联储在货币利率正常化政策上的正式服软，等于直接向通胀不断飙升的美国市场扔出引爆市场的“金融核弹”。

​​美国的经济和资产价格市场看起来很强大似乎拥有超级的力量，但其实，按华尔街金融大鳄罗杰斯的解释就是美国金融市场中的大地震极有可能正在发酵中，正如美银美林在10月16日发表的报告中所警告的那样，美联储已经犯了错，2022年每个美国投资者将付出代价，因为，美联储已经对通胀预期失控，明年将是利率震荡之年。

摩根士丹利首席执行官James Gorman更在10月15日表示，我们正在为美联储加息做准备，必须要慢慢刺破这个资产泡沫，目前美国市场中资金来得太过容易，而且成本过于低廉。

​​数据显示，目前，美债收益率曲线大幅走陡，5年和30年期美债息差处于去年5月以来最窄水平，美国金融市场中的股票、债券和楼市的价格接近甚至超越了次贷危机前的水平。

数周以来，在国际油价猛涨，美元指数走强并持续高位徘徊的同时，作为教科书式的全球资产价格定价之锚的10年期美国国债也在近二周突然被市场抛售。

目前，两年期美国国债收益率已经连涨数日至0.40%，创近一个月以来新高，而近日美股的下跌就是最好的注脚，不仅于此，另一个关键经济驱动力也已经出现了滑坡，美国楼市已经达到自2008年楼市次贷危机后房价上涨周期的顶峰，现有房屋销售量已经连续第三个月下降，连续不及预期。

​​因为，美债收益率走势是“全球资产价格之锚和风向标”（因各国都持有美国国债）。尤其是10年期美债收益率，是全球利率之锚，所以美债收益率变动会影响到全球市场走势，这里需要读者朋友们牢记的是，10年期美国国债收益率的上涨实质上体现的就是美国已经开始了变相加息。

​​目前，10年期美债收益率约为1.58%，而大多数华尔街的交易员预计其在2021年底前将大幅飙升至2%左右，据路透社在10月16日援引美银报告，随着美国10月通胀预期上升和债务上限问题，美债市场正在遭遇大量的资金流出，连续七日遭大幅度抛售，更使得10年期美债收益率在一周内从1.3%升至1.6%附近高位，创下半年以来最高水平（债券收益率与价格成反比），收益率曲线呈现陡化。

比如，一支10月21日到期的美债收益率比前一天高出0.14%，当天晚些时候，一些买家继续重手抛售美债，将十年期美债指标推升至1.6%水平。同时，10月18日之后到期的其他国库券的收益率也急速上升，这在美国债务赤字总额激升后利息成本加大的背景下更加明确。

​​这些从美债中撤出来的资金纷纷涌入在通胀上升情况下会有上佳表现的战略资产，而在这个过程中就会引发美国市场变盘，当前随着美债收益率的走升，市场对美联储加息的看法已经出现了改变。

这也使得在美债收益率、高企的通胀同步上升的背景下，包括华尔街趋势量化基金（CTA）在内在一些机构正在大举做空美国债券，这时再叠加美元指数持续走强后对全球市场的货币吸筹效应，这对全球市场来说，无疑将造成困境。

而这背后信息更表明在全球信贷市场疲弱的背景下，美国Libor-OIS利差也接近金融危机以来最阔水平，3个月Libor已经刷新金融危机最盛以来新高（美元融资成本更高了）。对此，全球最大的对冲基金桥水创始人雷·达里奥预测，当前的美国经济形势正在按照美国滞涨萧条的剧本发展，美国2年内发生新的金融危机将难以避免。

​​在这个过程中，我们看到，美元指数再次意外走强了，这可能也会将美国每年近万亿美元赤字风险转嫁给多国，因为，美国为应对新冠病毒对经济造成的伤害而放出去的如猛兽般的洪水不但需要加以回流，反而更需要水涨船高回流美国时，这更像是美国精心炮制了收割全球市场和转嫁债务赤字风险的过程，这在通胀抬升刺激实际利率上行后，这个信号越来越接近危险值，且更加地隐蔽。

BWC中文网团队在不同场合强调过，当分布在世界各地的美元回流美国市场，刺激制造业、新能源和传统基建形成新产能之后，美国对全球的商品供给依存度就会开始下降，此时赤字就会好转，但这个过程中由于美元的特殊地位，使得美国可以利用松紧美元周期来收取铸币税，进而牵动着全球市场，而目前的公共卫生危机更是加速了这个过程。

​​可以预见的是，一些高外债、低外储及正在经历高通胀的脆弱经济体来说，届时会更加不堪一击，上演美元荒，这也是美国巨额赤字风险转嫁给多个脆弱市场的一贯做法，对此，彭博社援引的报告指出，这些经济体包括土耳其、阿根廷、印度、越南、巴基斯坦、埃及、斯里兰卡、乌克兰、巴西及印尼这10国或都会由于高企的债务与外储呈现倒挂模式而面临股债汇市场的剧烈动荡，这10个国家的经济和金融市场即将岌岌可危。

而就在最近一段时间以来，美联储宣布延长与澳大利亚、韩国、墨西哥、瑞典、新加坡、丹麦、挪威和新西兰8国金融机构的临时美元互换安排就是提前应对全球美元融资市场因缩表后造成压力的准备。

​​再考虑到，目前美元资产正在被持续大量抛售的可能性，正如凯恩斯所说，黄金作为市场的卫兵和紧急需求时的储备金，还没有任何其他更好的东西可以替代，而Libor-OIS利差接近十年以来最阔水平更是向我们发出了一个明确的信号：现金与实物为王的时间窗口已经开启。

对此，美国金融网站Zerohedge在10月17日援引一些华尔街分析师的研报中也指出，在极低利率借贷美元的时代离我们越来越远的背景下，需要做好迎接现金为王时代的准备，此时，在流动性已开始由涝转旱、通胀攀升和债券收益率上升的三重压力下，将利好偏滞胀型的大宗商品，比如农产品等，事实上，这也是现金为王的时代最核心的一点，我们需要等待再次出现重要周期买点，荷兰国际集团在10月17日发表的报告中称，对通胀的担忧可能会增加对有色金属的需求，因为人们认为可借此对冲通胀，铜的表现更加说明了这一点。（完）

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