市值200亿的“国内羽绒服第一品牌”波司登一文不值，价值为0！
这是怎么回事？
今天小编就给你们盘盘这两天如同过山车般跌宕起伏的“波司登被沽空机构狙击”事件。
6月24日上午10点，沽空机构Bonitas发表沽空报告，指控波司登在公开市场造假，夸大收入及盈利等，报告指出该股完全没有价值，给予0元的目标价。
这个时机选的很巧妙，因为本周五（28日）波司登就要公布2018年度业绩，如今正是缄默期，对方选择在此时公布做空报告、让公司如何反驳对方面临很多限制。
随后波司登股价迅速跳水，从上午10点30分后，股价一度跌超25%公司的股份。公司从上午11点16分于香港联合交易所有限公司主板申请短暂停止买卖，股价定格在1.73港元，跌幅24.78%，创上市以来最大跌幅，市值蒸发60.9亿港元。
那么沽空机构Bonitas都说了些什么呢？
据悉，此次沽空报告共有35页，Bonitas的做空逻辑主要基于以下几点：
一、造假案例包括财务报告中虚报获得盈利8.07亿元人民币。
中国信用报告显示，“波司登严重夸大了其在香港交易所申报中所报告的净利润”：波司登向港交所提交的年报显示，2015年至2017年间累计净利润为12.7亿元人民币，但根据中国信用报告显示波司登的子公司仅产生了4.63亿元人民币净利润，波司登虚增净利润8.07亿元。
二、波司登以高达20亿元人民币进行多项收购，而卖家身份为没有披露身份的內幕人士。
在报告中做空报告称，高德康及同谋者已通过现金和卖出股票形式，从波司登转移20亿元人民币，并故意抬高价格，将价值很低甚至无价值的品牌出售给波司登。
关联方之一周先生与高德康合谋将一家没有价值的中国女装品牌以高于市场40倍的价格出售给波司登。这家公司为深圳市杰西服装有限责任公司(ShenZhen Jessie),是周先生在2008年以1650万元收购的，2011年转手以6.64亿元卖给波司登，3年回报率高达3924%。
2013年，周先生以1750万元的价格收购了一家Buou Buou Investment Development (Shenzhen) Co., Ltd.公司[邦宝投资发展(深圳)有限公司]，2016年将该公司以人民币7.15亿元的价格出售给波司登，3年回报率高达3986%。
三、Bonitas指出公司以人民币540万元的极低价格，将5600万人民币的实物资产卖给董事长高德康。
四、Bonitas还认为公司向持有波司登65%以上流通股的波司登内部人士支付了重大历史股息。
综上，Bonitas给出了波司登一文不值，价值为0的结论。
针对沽空机构Bonitas的做空，波司登25日早间发布公告称，本公司否认Bonitas报告中对本公司之所有指控。并声称上述报告包含具有误导性、偏见性、选择性、不准确及不完整之陈述以及毫无根据之指控及不负责任之猜测。此外，公司已向联交所申请自2019年6月25日上午9点起在联交所恢复买卖。
对于虚标纯利的指控，波司登回应称，该指控属恶意中伤及毫无根据，报告并不是将同类项目相比，而且报告涵盖的子公司数量远低于公司年度报告所涵盖的子公司数量（至少80家或以上），并未反映波司登整体运营情况。
对于多次收购向未披露的內幕人士作出多付款项的指控，波司登表示，指控事实上不正确，女装品牌的三次收购（即“杰西”“邦宝”“柯利亚诺”及“柯罗芭”）的收购作价是经参考各种因素后确定，其中包括参考业内同行的市盈率后测算未来盈利能力，及在收购关键时点的财务表现，所提供的利润保证以及付款方式，而非仅参考这些目标公司的净资产价值。
对于在未收到付款之情况下处置资产的指控，波司登表示，以议价价格处置资产以及买方未支付款项之指控完全不正确。公司对收到的所有付款均可提供文件支持。
对于过往向波司登内幕人士支付巨额红利的指控，波司登表示，该指控属恶意中伤及毫无根据。公司上市以来，几乎每年按比例向股东派发现金股息。派发股息之惯例为股东提供了稳定及满意之回报，并间接证明本公司财务状况稳健。
虽然有媒体认为，波司登回应软绵无力，并没有回答在点上。但显然对于稳定股价这个当务之急已经足够，25日开盘，波司登复牌高开，开盘价为1.92港元，涨幅约10%。公告显示，波司登也计划于适当时机进一步回购公司股份。
那么此次沽空波司登的Bonitas又是什么来历呢？
Bonitas Research成立于2018年，创始人Mattew Wiechert却是做空市场的高手。Bonitas最近的做空报告还包括于新加坡上市的bestworld和于纳斯达克上市的及信贷，以及于香港上市的恒安集团和中新控股。
据Bonitas 官网信息，自2011年至今，已经对15只港股发布做空报告。其中，中国儿童护理和瑞年国际等9只港股股价均低于1港元。
被Bonitas 沽空，并退市的公司也不在少数。例如，在港交所上市的旭光高新材料、在美国上市的Teavana、龙腾矿业和中国医疗技术等。搜房网、海湾资源与和信贷等在美国上市的中概股也曾遭遇Bonitas 做空，且三家公司股价一直处于低迷状态。
当然，Bonitas 也并非每次都对，例如其曾经在2018年12月沽空的恒安国际，股价不仅没有崩跌，在随后的5个月还录得近20%的涨幅。
此外，也有港资券商分析师指出，近年来市场上不乏虚构事实恶意做空的案例，尤其是美国沽空机构香橼（Citron Research）创办人Andrew Left因发布有虚假成分的做空报告，被判禁止参与香港市场5年，让市场对于“沽空产业链”有了更多了解，投资者变得更加理性，沽空机构发布的研究报告，如果逻辑不够严谨或是缺乏实质攻击点，很难再产生大规模的杀伤力。
（文中图片部分来源于网络）
撰文|张垣