科创小组会议强调创新,政策加码驱动行业
事件:9月5日,国家科技体制改革和创新体系建设领导小组第一次会议在北京召开。会议听取了科技部关于研究国家中长期科技发展规划有关建议的汇报,审议了《关于弘扬科学精神转变作风改进学风的若干意见》,强调认清形势、转变作风、推动创新型国家建设。
科创能力空前强调,政府科技管理职能转变是关键。1)目前,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,叠加中美贸易 摩擦影响、外部环境发生深刻变化,内外部环境变化倒逼科技创新能力提升。此次会议明确指出科技创新能力是决定综合国力和国际竞争力的关键因素,其重要性得到空前强调。2)按照中央财经委员会第二次会议的决策部署,会议要求抓紧研究制定国家中长期科技发展规划的有关准备工作,是对前期决策的延续和落实,且着眼于前沿趋势和全球化视野。3)会议强调政府职能转变,即从过去分钱、分物、定项目转到制定政策、创造环境、搞好服务。政府科技管理职能由计划型向服务型转变,是激活科技创新动力、构建良好的科研生态体系的关键所在。
科技兴国政策加码,战略地位不断确立。我们一直强调,科技兴国战略不断强化是近期行业核心推动力。1)2018年5-6月市场对国际外部环境影响下科技政策的力度过于悲观,从产业调研及自上而下政策来看之后实际一直处于正常推进当中。2)7月以后,政策上科技兴国战略基本明确。其中,7月8日人民日报正版刊登科技兴国内容,我国科技政策的坚定信号基本确立;7月13日,中央财经委员会第二次会议强调提高关键核心技术创新能力,为我国发展提供有力科技保障,全面强调科技兴国战略;8月6日,按照深化党和国家机构改革统一部署,根据议事协调机构调整有关安排和工作需要,国务院决定将国家科技教育领导小组调整为国家科技领导小组。3)8月10日信息消费及企业上云政策发布,标志着国家科技政策趋势加强。4)考虑到科技竞争已经是目前国际竞争的核心,预计后续国家科技战略会进一步确立。
自主创新、云计算、人力成本改善三线闪耀。1)自主创新核心企业:中科曙光、科大讯飞。2)顶级云领军:浪潮信息、航天信息、石基信息、广联达、万达信息、长亮科技、卫宁健康、用友网络。3)人力成本改善:新北洋。
风险提示:税控降价影响相关公司短期业绩;金融去杠杆力度影响金融创新;财政原因影响相关公司订单落地;新零售竞争格局恶化。(国盛证券)
中科曙光:牵头战略性先导科技专项
中科曙光 603019
研究机构：国盛证券 分析师：杨然 撰写日期：2018-08-23
事件:根据公告,曙光信息产业(北京)有限公司收到中国科学院重大科技任务局的通知,原则同意由北京曙光信息牵头承担的中科院C类战略性先导科技专项“国产安全可控先进计算系统研制”立项建议、实施方案报告及经费概算,在收到中科院专项经费后,根据课题任务书和项目进度向中科院计算所拨付专项经费预计为4,000万元。本次专项经费达到16.60亿元,项目执行年限为2018年8月到2020年12月。
强调应用导向,解决顶级超大规模计算问题。过去我国超级计算机实现自主可控思路是从采用国产的处理器、编译器、操作系统、计算库、开发框架等方面入手,如2015年推出的神威·太湖之光使用的就是全国产芯片。但基于超算的诸多产业,如气候预测、工业设计和仿真、新材料制备、新药研发等,还未能形成正反馈,下游产业应用价值还未体现。而本次专项则是以下游大规模计算问题为出发点,包括相场动力学模拟、天文N体模拟、分子模拟等,强调应用导向和用户需求对接。
再验证中科院科技产业化领军地位。本次专项由北京曙光信息牵头,联合中科院旗下五家重要研究所共同承担,再次验证公司在中科院科技产业化的领军地位,其中包括中科院计算机网络信息中心、中科院计算所、中科院自动化研究所、中科院理化技术研究所、中科院软件研究所。
专项将增强公司AI、云计算、大数据技术储备,从服务器、芯片进一步增强顶级计算系统延伸。作为国内顶级技术型企业,在超算领域已获国内TOP100、全球TOP500、TPC测试顶级认可,也是诸多国家级重大项目的核心参与方,且与寒武纪、Nvidia深度合作推出多款AI专用服务器。本次专项的目标是研制安全可控的超级计算机和适用于人工智能的超级计算机,包括软件和硬件、底层技术到顶层方案,参与研发过程将提升公司AI、云计算、大数据技术储备,加强从服务器向核心芯片和顶级计算系统的技术延伸能力。
芯片/云/运营提升带来高速增长拐点,有望成为科技兴国核心企业。据报道,海光x86芯片顺利量产,且政务云预计迎来盈利拐点,叠加运营能力提升,预计公司未来三年利润复合增速超过70%。公司是中科院科技产业化领军、先进计算及智慧城市两大联盟理事长单位,拥有对中科院旗下顶级科技资产的深度业务合作及股权整合优先权。如航天星图、中科三清、中科睿光、曙光节能均为相关行业顶级科技企业,公司持股比例均超过30%。另据搜狐网报道,曙光节能已新三板上市,航天星图正处于上市进程。随着综合能力大幅提升,公司有望成为科技兴国核心企业。
中期目标市值456.8亿元,给予“买入”评级。基于关键假设,我们预计公司2018-2020年营业收入分别为94.03亿、122.22亿和153.80亿,归母净利润分别为5.02亿、8.45亿和14.49亿。给予PEG=1.3,对应2018年目标市值456.8亿元,给予“买入”评级。另外,考虑芯片和云计算业务持续放量,到2022年净利润有望达到30亿。
风险提示:项目能否实现预期目标的风险;服务器行业竞争加剧;芯片量产化不及预期;预测假设与实际情况有差异的风险。
科大讯飞:平台赛道持续扩张,费用增长现拐点
科大讯飞 002230
研究机构：华安证券 分析师：华安证券研究所 撰写日期：2018-08-20
事件:公司2018年半年报显示,上半年公司实现营收32.10亿元,同比增长52.68%;实现归母净利润1.31亿元,同比增长21.74%;实现扣非净利润2020万元,同比下降74.39%。
主要观点:
增收不增利,投入持续增长为主要原因
上半年公司营业收入延续高增长,智慧城市、消费者、政法等业务均实现翻倍以上的增速。实现毛利16.02亿元,同比增长56.02%;在智能硬件销售占比持续攀升的背景下,上半年毛利率49.9%,同比提升1.1个百分点。但利润与营收、毛利未能实现同比增长,扣非净利润大幅下滑,主要由于公司持续加大研发和市场布局所致,公司员工数量同比增长3500人,致销售费用和管理费用分别增长77.1%和65.6%;其中研发费用5.87亿元,同比增长63.84%,在营收中占比达18.3%,同比提升1.3个百分点。尽管上半年公司利润增长低于预期,但我们仍对公司全年业绩乐观,一方面,公司营业收入有显著的季节性特征,收入结算与确认主要集中在下半年,2017年下半年营收和净利润比重占全年的61%和75%;另一方面,公司所需招聘的关键人才和新增岗位已基本就绪,下半年的人员增幅将显著低于上半年,公司费用增速拐点显现,将为利润增长预留空间。
开放平台全面赋能,规模持续高速增长
讯飞开放平台以开放近百项AI能力和场景方案,开发者数量从上年末的51.8万上升到80万,同比增长114%,市场占有率稳居第一;日均服务次数达46亿次,同比增长53%。今年五月,公司发布人机交互界面AIUI3.0,各项技能和内容持续丰富;国内首个AI在线学习平台AI注册学员达23万人。公司在人工智能领域继续保持规模优势,以讯飞为核心的人工智能生态圈已经形成。同时公司在开放平台上的商业化变现能力持续提升,上半年开放平台的大数据广告收入达3.12亿元,同比增长149.22%,在公司营收占比达9.71%,已成为公司重要的收入来源之一。
受政策影响,教育业务低于预期
上半年公司教育业务实现营业收入6.58亿元,同比仅增长16.35%,与2017年52.6%的增速相比大幅下降;但毛利率60.69%,同比提升5.31个百分点。公司教育业务收入规模增速显著下滑,主要由于四月份教育部新发布《教育信息化2.0行动规划》,2008年发布的1.0版本重视基础设施建设,而新规划更加突出学校的实际需求,也更加强调应用。公司根据新规划对产品重新进行调整和打磨,但上半年公司教育业务中标合同同比增长94%,中标合同毛利同比增长104%,表明教育业务快速增长的势头并未停滞。公司智慧教育产品已覆盖全国15000余所学校,深度用户超过1500万人;智学网使用频率逐步提升,学校应用年级渗透率同比增长36%,续购率达70%。公司教育业务已经形成ToG(智考产品、区域教育云平台)、ToB(智课产品)及ToC(智学网)的完整闭环,技术与渠道形成的高壁垒已使公司的教育产品与同类产品形成显著的代差优势,公司面对百亿级教育市场,强大的护城河优势将确保教育业务规模与利润加速增长。
智慧政法领域感知智能与认知智能应用齐放量
上半年公司政法业务实现收入3.49亿元,同比大幅增长214.55%,感知智能与认知智能技术应用齐放量。感知智能方面,智能语音庭审系统在全国大范围应用,目前应用法庭数量超过3000个。认知智能方面,今年三月讯飞研发的首个刑事案件智能辅助办案系统在上海试点,应用效果显著。六月份讯飞与江、浙、沪、皖高院签署《推进长三角地区三省一市“人工智能+法院”深度战略合作协议》,共同推进人工智能在法院系统的应用。未来讯飞的智能辅助办案系统将由刑事类拓展到民商事和行政类案件。
智慧医疗取得应用突破
公司AI技术在医疗领域的落地有智能语音电子病历、医学影像和基于认知智能的辅助诊疗系统三大领域。在医疗影像上,去年讯飞在LUNA医学影像国际比赛中,将召回率提升至94%,大幅刷新了全球记录。今年讯飞又突破了视网膜影像的读取。在辅助诊疗系统上,去年讯飞“智能助医”通过国家执业医师资格考试,初步具备了当全科医生的潜质,目前家庭医生助手产品已经在120多个社区试点应用,并已在慢性病管理等领域取得成果。
盈利预测及投资建议
我们预计公司2018-2020年净利润分别为6.05/8.96/12.98亿元,同比增长39%、48%和45%,EPS为0.41元、0.61元和0.89元,当前股价对应70XPE。我们认为人工智能风口刚起,公司正处于平台积累、赛道卡位的关键阶段,因此相较于利润,市场更应该关注讯飞当前营收及毛利的高增长,我们看好讯飞在AI领域的专注、积累与转化。维持“买入”评级,目标价35元。
浪潮信息:营收和扣非归母净利润大幅增长,云服务器大显身手
浪潮信息 000977
研究机构：平安证券 分析师：闫磊 撰写日期：2018-09-05
公司上半年营收和扣非归母净利润大幅增长:根据公司2018年半年报,2018年上半年,公司实现营业收入191.55亿元,同比增长110.49%,营收翻倍增长,延续了自2017年以来的高增长势头,彰显公司服务器业务的高景气度。公司实现归母净利润1.96亿元,同比增长36.22%;实现扣非归母净利润1.82亿元,同比增长126.31%。公司上半年扣非归母净利润涨幅高于营收涨幅,主要是因为毛利率和期间费用率相比去年同期均有所改善,公司盈利能力同比有所提高。
提出到2022年实现服务器全球第一的目标,彰显公司未来发展雄心:2018年4月,公司在合作伙伴大会上发布了未来五年发展目标,即到2022年,实现服务器全球第一,彰显公司聚焦服务器业务并要做到最大的发展雄心。根据Gartner数据,2017年,公司X86服务器出货量和销售额均位居全球第三,增速均为全球第一。以当前出货量和销售额排名第一的厂商的体量估算,公司要实现全球第一的目标,2022年的出货量和销售额至少是2017年的三倍以上,公司服务器业务未来存在很大成长空间。
公司在云服务器和AI服务器领域积极布局,把握行业未来增长点:云计算的迅速发展,使得云服务提供商(CSP)的服务器采购成为全球服务器市场增长的主要推动力。根据Gartner数据,2018年一季度,云服务器在服务器市场的增长贡献率高达51.7%。面对这一行业竞争格局,公司通过JDM模式创新全面发力CSP市场,取得了巨大成功。2018年一季度,公司云服务器出货量和销售额位列全球第一。公司在云服务器领域的领先地位成为公司服务器业务高速增长的主要驱动力。同时,公司紧抓人工智能的发展机遇,目前在我国AI计算产品领域市场份额已超过60%。AI服务器产品线的毛利率相对较高,未来AI服务器的推广,不仅将推动公司的营收增长,还将对公司的毛利率水平产生积极影响。
盈利预测与投资建议:我们维持对公司2018-2020年的盈利预测,EPS分别为0.46元、0.65元、0.89元,对应8月30日收盘价的PE分别约为57.3、40.4、29.3倍。公司是我国服务器行业龙头企业,2018年4月,公司提出到2022年实现服务器全球第一的目标,彰显公司未来发展雄心。公司在云服务器和AI服务器领域积极布局,把握行业未来增长点。我们看好公司的未来发展,维持公司“推荐”评级。
风险提示:(一)中美贸易战升级影响公司采购Intel CPU的风险:公司的X86服务器基本都是要采购美国Intel公司的CPU,如果中美贸易战持续升级,将有可能影响到公司对于Intel CPU的采购,从而影响公司服务器业务的发展;(二)公司在国内CSP行业市占率下降的风险:当前,公司在国内CSP行业市占率高,有力拉动了公司营收的增长。但是,国内的大型互联网企业对服务器供应商产品和技术能力的要求很高,如果公司未来不能持续保持服务器产品和技术的先进性,或者不能持续保持跟互联网客户的紧密协同,公司在国内CPS行业市占率存在下降的风险;(三)公司海外业务的发展不达预期:当前,公司已在美国建有研发中心以及一座年产能超过30万台服务器的本地工厂,未来将能够实现在美国的本地化营销、本地化运营和本地化交付。但是考虑到美国的经营环境和商业环境与国内不同,公司的海外业务存在发展不达预期的风险。
航天信息:“产品中心+渠道网络”,开拓企业级市场
航天信息 600271
研究机构：中泰证券 分析师：谢春生 撰写日期：2018-08-27
18H1扣非净利增长5.4%。公司发布2018年半年报,2018年H1公司营业收入为155.8亿元,同比增长15.1%,归母净利润为3.78亿元,同比减少35.0%,扣非归母净利润为6.86亿元,同比增长5.4%。归母净利润的下滑主要是由于公司持有中油资本限制性股票,所确认的公允价值变动损益所导致,其产生的非经常损益金额为-4.0亿元。而通过扣非净利看到,在今年税控设备降价的情况下,公司正常经营业绩仍保持了增长,表明公司新业务进展较为顺利。我们认为,业绩主要驱动因素包括:(1)税控用户的服务收入能够抵消一部分设备降价带来的不利影响。税控服务费用是一个存量概念,且去年降价幅度仅为15%(从330元降为280元),新增用户产生的服务收入不仅能够覆盖掉服务费降价对服务收入的影响,而且也能抵消一部分设备降价对设备收入的影响(设备收入是增量概念,只针对新增用户)。(2)新业务逐步取得推进和成效。这些新业务主要是航信进一步深挖企业财税服务需求,提供包括电子发票、云税智能终端、会员服务等,不断取得业务进展和收入。
税控业务收入同比增长16%,研发投入同比增长79%。各业务方面,(1)2018H1,增值税防伪税控系统及相关设备收入为27.1亿元,同比增长16.11%,毛利率为55.6%,同比减少1.5个百分点。公司继续深挖财务需求,电子发票,云税智能终端、会员服务等业务取得一定发展。(2)网络软件与系统集成业务收入34.3亿元,同比增长11.9%,毛利率为17.5%,同比提升0.3个百分点。公安、司法、电信等智能化系统项目、智慧粮农项目、智能交通项目、智慧金库项目和金盾业务项目取得突破性进展。(3)金融支付业务收入5.1亿元,同比减少1.5%。费用率方面,2018H1,公司销售费用率2.2%,同比减少0.2个百分点,管理费用率4.6%,同比增加0.3个百分点。其中研发费用4.1亿元,同比增加78.5%,研发投入主要在防伪税控、云税智能、智慧粮农、智慧交通、智慧办公和金融支付等领域。
“产品+渠道”组合,关注企业级市场的进展。公司以会员制业务为重点,加速开拓企业级服务市场。我们认为这也是航信未来值得关注的产业和业务布局方向。对于企业级市场的开拓,比较重要的两个因素:产品和客户(渠道)。需要具备竞争力的产品以及现有的存量用户。而航信在这两个因素中,都已经具备。航信子公司诺诺网,结合航信已有的财税业务优势,开发了多个财税以及企业服务产品,包括云办公、云记账、云代账、电子发票、发票查验、极速开票、自助交费、在线培训等服务产品。我们认为,可以将诺诺理解为是航信企业级服务的产品中心,配合航信税控业务积累的1100多万的企业用户,以及遍布全国的分子公司而形成的强大的渠道销售网络。航信企业级业务发展壮大所需要的基本要素已初步具备。
盈利预测与投资建议。我们认为,对于航信的税控业务,由于新业务的发展,降价带来的影响得到缓解。诺诺的产品中心+母公司的渠道中心,有望快速推进航信在企业级市场的业务发展。我们预计公司2018-2020年,归母净利润分别为16.54亿元/21.89亿元/26.28亿元,EPS分别为0.89元/1.18元/1.41元,目前股价对应PE分别为31倍、24倍、20倍。维持“买入”评级。
风险提示。税控业务收入增速低于预期的风险;助贷业务规模低于预期的风险,会员制业务进展低于预期的风险。
石基信息:收购Snapshot创始人股份,剑指下一代酒店云化
石基信息 002153
研究机构：申万宏源 分析师：刘洋,刘畅 撰写日期：2018-07-06
收购Snapshot 创始人股份。2018年7月4日石基通过官网披露收购SnapShot 创始人股份。
2015年公司已增持Snapshot 公司股份至69.07%,为进一步坚定SnapShot 未来作为酒店业数据平台的发展方向,公司对SnapShot 的股权结构做出了改变,收购了其创始人持有的股份。
重点围绕平台化和国际化两个方向。石基在海外进行的投资和并购主要都是围绕着酒店的下一代信息管理系统和酒店大数据方面的,通过收购兼并加速国际化进程的步伐。近几年全资收购欧洲领先的云PMS/CRS 提供商德国Hetras 公司,投资控股酒店大数据平台SnapShot 公司,以及在2017年1月控股全球领先的酒店声誉管理公司Review Rank S.A.公司。同时为了将公司高端酒店信息管理系统业务向海外市场拓展,公司已经在美国、新加坡、澳大利亚成立多家子公司。
剑指下一代酒店云化信息管理系统。石基信息酒店云化是基于公有云(国内基于阿里云,国外基于亚马逊云),因此会有多维度的数据在公有云里累积,数据的流动本身会产生更多价值和增值服务;未来的酒店信息系统更多是服务于客人的全旅程的管理,云化使得数据的获取和集成变得非常容易从而能更好的为客人的一段旅程进行服务。
SnapShot 是目前全球最大的酒店业数据平台之一。公司主要为酒店业提供数据并打造了行业级应用软件市场。2017年SnapShot 签约了5000多家酒店及40余家数据合作伙伴。主要产品SnapShot On Demand 是一款为酒店管理集团提供深度数据分析的工具,它将数据仓库变为一种服务通过开放的API 和定制化报表将位于不同区域、使用不同系统的酒店数据打通,方便酒店运营者进行数据洞察制定商业决策。石基信息通过此次增资并获得SnapShot 所有权,石基将继续增加投入确保SnapShot 在全行业的成功落地和应用,打造行业数据平台驱动酒店业的技术变革和转型。
满足客户商业智能需求,提升客户采购价值。SnapShot Marketplace 提供多种不同种类的应用包括酒店数据分析工具、成本控制工具及酒店通讯工具等。SnapShot Analytics Pro为全球酒店和酒店管理集团提供综合的商业智能数据分析平台,包括自动提醒、OTA 佣金追踪、预测与预算数据分析对比、在手预定数据、定制报表生成器等多种功能。在石基信息原有解决方案外,酒店运营用户能够通过自由选择SnapShot Marketplace 的各类工具和软件,满足自身在商业智能方面的需求进行更好的管理。
维持盈利预测和增持评级。预计2018-2020年营业收入为34.05、37.96和43.72亿元,净利润为4.88、5.86和7.24亿元, 2018-2020年每股EPS 为0.46、0.55和0.68元。本次收购Snapshot 创始人股份预示公司将发力酒店云化业务。