文 | 《巴伦》撰稿人克雷格·梅洛(Craig Mellow)
编辑 | 郭力群
二十一世纪的头一个10年是新兴市场股市低迷的10年。但在这样的低迷环境中的确出现了一个新的投资理由：创新。
二十一世纪的头一个10年是新兴市场股市低迷的10年。虽然2016年至2017年iShares MSCI Emerging Markets (EEM)曾出现过一连串的涨势，但10年来的累计涨幅仅为7%，而标准普尔500指数则几乎上涨了两倍。
2008年之前，新兴市场股市的表现曾好于其他股市，由此还形成过一个基本原理，而这个10年新兴市场股市的疲软表现说明这一原理已经不再奏效。不断上涨的大宗商品出口价格原本应该增加新兴中产阶级的财富、推动新兴市场公司快速增长，但大宗商品价格在2014年至2015年期间暴跌，之后再没有全面回升过。俄罗斯和巴西等曾经势头迅猛的出口国经济增长放缓，甚至接近停滞。自2010年以来，中国的经济增长率也下降了一半。虽然亚洲的中产阶级不断壮大，但他们购买的大部分东西都是进口的。景顺(Invesco)负责发展中市场股票业务的首席投资官贾斯汀·莱弗伦茨(Justin Leverenz)称，“多数新兴市场基金经理在营销方式上不够坦诚，宏观经济的趋同并不是进行投资的理由。”
在这样的低迷环境中的确出现了一个新的投资理由：创新。和西方国家的情况一样，那些能够在利基市场进行创新并占据主导地位的公司，无论整个市场的形势如何，它们都能够一路飙升。过去的五年，中国电子商务巨头阿里巴巴(Alibaba Group Holding, BABA)的股价翻了一番，社交媒体巨头腾讯(Tencent Holdings, 700.HK)上涨了两倍。两家率先在印度发放抵押贷款的银行——HDFC (500180.印度)和Kotak Mahindra Bank (500247.印度)的回报率也类似。与阿里巴巴旗鼓相当的拉美公司MercadoLibre (MELIN.墨西哥)已经上涨了六倍。
在二十一世纪的第二个10年到来之际，新兴市场可能会出现更多科技明星。中国内地、韩国和中国台湾的新兴公司在下一波技术领域可以和西方媲美：电动汽车电池、基因疗法和5G通信设备。它们可能会从所谓的“跳跃效应”(leapfrog effect)中受益：从金融到医疗保健等增长型行业的现有竞争对手越来越少，实力也越来越弱，以及拥有宽带互联网接入的庞大客户群。
美团点评(Meituan Dianping, 3690.HK)是2019年最热门的中国股票（上涨了120%），该公司结合了Uber Eats、Yelp、Hotels.com和Groupon的元素，着眼于金融科技的扩张。总部位于新加坡的独角兽Grab正在东南亚地区巩固自己的多元化业务。10年前，中国市场还以国有企业为主，如今已经以惊人的速度为初创企业建设了金融基础设施，大约100家估值超过10亿美元的私营公司迟早会上市。
新兴市场吸引投资者的一个因素是从国家层面来看金融业变得更加廉洁。20年前，墨西哥、韩国、俄罗斯以及泰国的供给学派经济学家时不时给全球市场构成威胁。这些国家的财政部和央行吸取了教训，这对新兴市场债券来说是一个利好。在过去10年里，J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond ETF (EMB)的回报率为83%，高于iShares 7-10 Year Treasury Bond ETF (IEF) 53%的回报率。最近从阿根廷和土耳其传来的负面消息并没有动摇全球投资者的信心。
PGIM Fixed Income新兴市场债券业务联席主管凯茜·赫普沃思(Cathy Hepworth)称，随着越来越多的基金经理习惯于这种资产类别，而且对其他地区的收益率感到失望，下一个10年新兴市场债券的稳定表现应会持续下去。她称，“在某种程度上说，还有很多机构投资者还有向新兴市场债券配资的空间。”
新兴市场债券在标准投资组合中赢得了自己的地位。要是把股票比作棒球比赛的话，那么这一资产类别应该能够带来更多的全垒打和更多的三振出局。无论如何，下一个10年新兴市场不容忽视。
翻译 | 小彩
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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年12月27日报道“Emerging Market Stocks Had a Dismal Decade. Where to Look for Growth Going Forward.”。
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