8月份，一枚比特币的价格已经突破3万元！而ICO（初始发行代币融资）也成为一种火热的融资方式，连社区里的大妈都参与其中。
疯狂的背后，是众多不专业的散户蜂拥而至，他们甚至连比特币和ICO是什么都不太清楚。炒作代币价格已经成为散户投资者的危险游戏。
有着诸多不确定风险的ICO，为何还会这么火爆？原因很简单：可能获取的暴利。
投资者大多听过ICO圈里的“一夜暴富”，“一觉醒来账户里多了几千万”这样的故事...
来源丨21世纪经济报道
记者丨王晓、辛继召、何晓晴、实习生 冯礼婷
人人都想一夜暴富，ICO已渗透社区大妈
业内人士发现，一些ICO项目开始进入小区进行宣传，而参与投资的是社区中的大妈。在路演现场，对于技术和行业应用一概不懂的大妈只关心什么时候能卖代币，认购能够打几折。“人人都想着一夜暴富。”
“币圈太火，链圈人已经不够用了。”在一场金融科技论坛上，一位区块链专家感叹。
“币圈”是什么？
所谓的币圈，即通过ICO炒各种虚拟货币的人，而链圈则是指进行区块链研发和应用的专业人士。
ICO是什么？
ICO全称为Initial Coin Offering，模仿股票市场的IPO（Initial Public Offering）而来。
即项目发起方可以通过区块链技术发行初始代币的方式去获得融资，不过初始代币不能用法定货币（人民币、美元等）购买，因为这违反了各国关于融资的法律法规，而需要用比特币、以太坊等流动性较好的数字资产购买。
有什么特点？
区块链具有去中心化、不可篡改、建立信任共识等特点，被认为在银行交易、网络借贷、众筹等金融市场中具有广泛的应用空间。诸多大型金融机构、互联网巨头都在研究如何应用落地。但这远不及通过ICO炒币带来的“暴富神话”令人印象深刻。
投资代币获得的回报模式
ICO有多火？
今年上半年中国投资额近26亿元人民币
以太币自发行以来上涨近1000倍，国内亦有代币自ICO以来涨幅超过200倍，部分ICO项目在数小时内便完成募集，部分普通投资人也眼红不断进场。
据火币区块链研究中心统计，今年上半年ICO的全球总的投资额约为18亿美元，仅中国ICO投资额就接近26亿元人民币。
在业内人士看来，开展ICO的项目也越来越离谱，没有白皮书（相当于项目说明书）、抄袭代码、不看项目资质，甚至项目发起人有犯罪前科等，种种乱象不一而足。
ICO火了：从极客圈到散户
业内人士介绍，在ICO一词火起来之前，这一形式也被称作“币众筹”。以太坊被视为这一模式最成功的开创者。
以太坊是一款利用区块链技术实现智能合约的开源底层系统。2014年7月24日，以太坊开始为期42天的众筹，一比特币可以换到2000个以太坊，以此筹集到约31529枚比特币，时价约1840万美元。
一位区块链技术平台企业人士介绍，可以将以太坊看做是一个安卓系统，系统内通用一种币作为支付方式。其他的ICO项目看做是系统中的一个个应用（APP）。这些应用中有一些类似于电子游戏，游戏中购买装备、获得技能等都需要支付游戏币。而这个游戏币可以通过系统中的币来兑换。也可以在电子游戏早期发售时就认购。而随着游戏中的玩家越来越多，早期发售的一定量的电子游戏币就有可能升值。
一位业界资深人士介绍，ICO可以看做是一种众筹，不过认购的不是股权而是发起人发行的代币。在平台发布白皮书进行路演后，投资人对平台发行的代币进行认购，这些代币将作为未来项目完成上线后投资人获得其中权益的凭证。而在项目发起人这边，最终都还是需要把这些代币或认购的比特币、以太坊等兑换成为法定货币（人民币、美元等流通货币），用于企业发展支出，比如工程师工资、系统硬件投入等。
上述人士表示，和众筹类似，ICO 的早期参与人群也十分小众，集中在极客圈以及对项目发起方十分熟悉的人群之间。但随着以太坊、比特币等价格不断上涨，普通散户投资者对ICO的兴趣增大，而市场上利用ICO圈钱的项目越来越多。
中丽基金战略发展部总经理贺冠华博士长期关注区块链技术，在参加一些行业会议时他发现，一些ICO项目开始进入小区进行宣传，而参与投资的是社区中的大妈。在路演现场，对于技术和行业应用一概不懂的大妈只关心什么时候能卖代币，认购能够打几折。“人人都想着一夜暴富。”
ICO“乱象”调查：价格、数量随意定
早在两年前参与过ICO的李洋（化名）告诉21世纪经济报道，之前做ICO项目要准备大半年，对项目发展有清晰的规划，对于可行性进行第三方分析调研，花很长时间和投资人做路演，费用使用情况明细也都会公开。
而在2017年爆发的ICO热，不管项目白皮书内容如何，融资金额动辄数千万元，而且融资时间几天或几小时。其中甚至有连白皮书都没有的项目，就凭发起人的个人影响力，就开始拉微信群进行打款。这样的做法被区块链技术人士调侃称“空气链”，多位受访人士直言“圈钱已经不顾吃相”。
“不像以太坊这样的项目，参与其中的智能合约确认需要消耗代币，现在很多区块链项目根本不需要代币也能完成，但还是去做ICO，而且代币的发行数量、发行价格随心所欲，没有任何依据。”李洋表示。此外，白皮书的技术门槛要求也极高，非专业人士很难看懂项目如何实现。
“ICO为什么这么火，就是现在有了代币的二级市场交易。参与人不在乎团队靠谱度，不在乎项目应用场景，代币上市升值就转手卖掉。”上述业界资深人士告诉21世纪经济报道，原本ICO参与人和VC投资人一样，要经过一年甚至更长的时间等待项目落地，享受权益。但有了二级市场，参与者可以在获得代币后在市场上快速卖出。而大多数代币的最初上市价相较认购价出现数倍涨幅。
一份国内主要ICO项目收益榜单显示，截至8月25日，量子链涨幅达47倍，公信宝涨幅达36倍，币安涨幅达20倍。
不过，并非所有的代币都能有如此高的涨幅。不乏有代币在二级市场开始交易后便接连下跌。
币圈人士告诉21世纪经济报道记者，此前某代币初始发行价格为0.30元，但在交易平台挂牌之初就达到3.2元，暴涨10倍。但挂牌后该代币价格便一路下滑。“一个项目，一般只有几百人参与，几千人参与的项目在业内已经是很大型的了。”该人士介绍，这也造成代币的筹码相对集中，进而通过坐庄拉升代币价格好进行抛售、出货。
一位业界人士对21世纪经济报道记者表示，证券交易场所是经过国家授权开立，有完善的制度保障投资者利益。当前ICO领域的交易平台均为民营，不乏有交易平台与项目发起方进行暗箱操作，将一些项目完成代币认购后便打包上交易平台抛售。
贺冠华表示，ICO作为一种低门槛、快捷的融资方式，为少数科技创新企业提供了发展机会。但正因为其融资太容易又缺少监管，加上投资人缺少辨别能力，在暴富心态下参与其中，面临极大的投资风险。
多位受访人士对21世纪经济报道记者表示，当前多数ICO项目已经具备了非法集资、传销的全部特征。
全球ICO监管透视
被认为“无国界”发行和交易的ICO项目，正在考验各国金融监管机构的智慧。
ICO或称ITO这一募资方式表面上与证券市场首次公开发行（IPO）相似。但是，它绕开了中央银行或证券监管机构，处于金融灰色地带。
对各国金融监管机构而言，对ICO等监管上，一方面需要保护金融创新，不扼杀创新募资方式的出现；另一方面也需要保护投资者利益，打击洗钱等违法行为。
对ICO发行中的“代币”而言，各国认定不一，或认定其为资产、证券、私人货币，但对于ICO本身而言，美国、加拿大、新加坡等监管机构开始考虑将其定义为证券发行行为。
各国倾向认定ICO是证券
ICO发行中的虚拟货币或数字货币，金融属性到底为何，各国监管机构态度不一。
主要经济体中，美国将ICO发行视为证券发行，受该国证券法律监管。
加拿大、新加坡也于近期加入这一行列，认为ICO发行为证券。
欧洲国家中，英国也在考虑将ICO纳入监管。
警示ICO欺诈、洗钱风险
各国将ICO纳入证券监管范围的同时，也在警示ICO存在的欺诈风险。
8月28日，美国SEC警告称，一些上市公司宣称参与了ICO或与之相关活动，以新技术为噱头诱骗投资者，包括：宣称提供投资新科技机遇为噱头“拉高出货”（pump-and-dump），操纵市场等。
SEC表示，越来越多的企业使用ICO募集资金，虽然这些活动可能提供公平和合法的投资机会，但有公司通过公开宣布ICO或数字货币等影响股价。如果这些公司没有提供准确信息，财务报告不准确或股票交易出现问题，SEC将对其停牌。
SEC已对First Bitcoin Capital Corp.，CIAO Group，Strategic Global和Sunshine Capital等停牌。暂停交易后，投资者应谨慎考虑该类型股票投资。交易暂停可能是微市值欺诈（microcap fraud）的一个警告标志。
今年8月10日，新加坡金管局也警示ICO投资风险：新加坡已出现ICO投资，需注意了解其基础项目信息。
多个国家强调了ICO可能涉及洗钱和其他违法活动的风险。
新加坡监管局表示，投资于ICO数字令牌的资金，由于ICO交易匿名、易被滥用于非法活动，在短时间内容易筹集大量资金。如果执法部门调查相关非法活动，消费者将受到不利影响。
此前，英国央行曾表示，数字货币不会对英国金融稳定性和货币构成重大风险，因为数字货币流通量低。但该国财政部认为，有必要对数字货币的使用和交换使用反洗钱法规。印度央行也已禁止使用数字货币。
在中国，ICO强监管或至
据了解，证监会正向部分区块链企业就ICO监管征询意见，目前处于收集意见和讨论阶段。
转型工场CEO阚雷告诉21世纪经济报道记者，证监会一直在研究ICO监管事宜。“个人觉得完全取缔的可能性不大，但监管很有必要。各国目前基本上还都是走合法化加监管的路线，中国通常不会逆整个世界趋势而出台不合理的政策。”
“此外，ICO并不需要经过任何金融体系，只需要在国外服务器建个网页，公布一个匿名的数字钱包地址就能做了，技术层面上取缔是有难度的，最多不让在国内办活动，完全取缔的话，在技术上是很难做到的。除非把所有的外部网站都断掉，但这是不可能的。监管成本太高，基本实现不了。” 阚雷称。
阚雷表示，今年以来，我国ICO项目快速发展，随着市场规模不断膨胀，市场影响力越来越大，受到监管的可能性越来越大。而且，行业也的确需要规范和监管，只有接受监管才能获得长期有序发展。
某知名企业区块链负责人对21世纪经济报道记者表示：“行业只有经过强监管之后，正规军才有望崛起。”
“所谓正规军是指大型企业、有多轮的创业公司等。在此演变过程中，具备较强实力的ICO平台或项目率先拥抱监管，将ICO的创新属性和潜在风险做出更好的平衡，才有望在众多项目中脱颖而出，成为ICO健康发展阶段的最大受益者。”
阚雷预计，将来出台的监管政策更多是行业监管，并对ICO项目进行分级，包括早期的项目、中后期的项目，风险的提示以及尽职调查等。
（编辑：曾芳、巫燕玲）