文/华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师：张瑜
主要观点
3月25日，国务院印发《关于落实（政府工作报告）重点工作分工的意见》，哪些事项明确了落实的时间点？（早于年底之前落实）
大概有23个。包括：
防范化解重大风险（9月底前完成金融稳定保障基金筹集相关工作）；用好普惠小微贷款支持工具，增加支农支小再贷款，优化监管考核，推动普惠小微贷款明显增长、信用贷款和首贷户比重继续提升（6月底前出台相关政策）。发挥好政策性、开发性金融作用（6月底前出台分类分账改革相关方案）。
2）财政：税与退税并举（4月底前出台相关政策）。推进省以下财政体制改革。（财政部牵头，9月底前出台相关政策）。完善税收征管制度，依法打击偷税骗税（9月底前出台相关政策）。将3岁以下婴幼儿照护费用纳入个人所得税专项附加扣除（3月底前出台相关政策）。
3）就业：今年高校毕业生超过1000万人，要加强就业创业指导、政策支持和不断线服务（5月底前出台相关政策）。使用1000亿元失业保险基金支持稳岗和培训，加快培养制造业高质量发展的急需人才（4月底前出台相关政策）。
其他，参见正文。
3月下半月，另一个重要的事件是金融委会议的召开
（一）会议指出：有关部门要“积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性”。会议部署了5方面重点工作，涉及宏观经济运行、房地产企业、中概股、平台经济治理、香港金融市场稳定等。
（二）相关部委积极呼应：央行“货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”、“稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作”，证监会“争取尽快就中美审计监管合作达成协议”、“抓紧推动企业境外上市监管新规落地”，银保监会“支持优质房企兼并收购困难房企优质项目”。
3月其他值得关注的政策：
（一）经济：3月29日，国常会就5.5的增长目标明确指出“坚定信心，咬定全年发展目标不放松，把稳增长放在更加突出的位置”。
（二）财政：国常会两次召开会议，确定实施大规模增值税留抵退税政策，部署用好政府债券扩大有效投资。1）对所有行业小微企业、按一般计税方式纳税的个体工商户退税近1万亿元，存量留抵税额6月底前一次性全额退还；2）中央财政在现行税制负担50％退税资金的基础上，再安排1.2万亿元转移支付资金，新增留抵退税中的地方负担部分，中央财政补助平均超过82％；3）抓紧下达剩余专项债额度，去年提前下达的额度5月底前发行完毕，今年下达的额度9月底前发行完毕；4）新开工一批条件成熟的水利工程，全年水利投资可完成约8000亿元。
（三）能源工作：国家发改委、能源局连发三文，对短、中、长期的能源体系建设作出规划：1）3月18日，《2022年能源工作指导意见》，电力装机达到26亿千瓦左右，发电量达到9.07万亿千瓦时左右；2）3月22日，《“十四五”现代能源体系规划》：到2025 年，国内能源年综合生产能力达到46 亿吨标准煤以上，原油年产量回升并稳定在2 亿吨水平，天然气年产量达到2300 亿立方米以上，发电装机总容量达到约30 亿千瓦。3）3月23日，《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》。
风险提示：
政策执行力度不及预期。
报告目录
报告正文
一 各类会议
3月下半月（3月15日-3月31日）召开的各类会议参见如下表格。我们简要摘录相关内容如下：
1、3月17日，刘鹤主持国务院金融委会议研究当前形势
会议研究了相关问题。关于宏观经济运行，一定要落实党中央决策部署，切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。关于房地产企业，要及时研究和提出有力有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施。关于中概股，目前中美双方监管机构保持了良好沟通，已取得积极进展，正在致力于形成具体合作方案。中国政府继续支持各类企业到境外上市。关于平台经济治理，有关部门要按照市场化、法治化、国际化的方针完善既定方案，坚持稳中求进，通过规范、透明、可预期的监管，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。关于香港金融市场稳定问题，内地与香港两地监管机构要加强沟通协作。
会议强调，有关部门要切实承担起自身职责，积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策。对市场关注的热点问题要及时回应。凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性。国务院金融委将根据党中央、国务院的要求，加大协调和沟通力度，必要时进行问责。金融机构必须从大局出发，坚定支持实体经济发展……
2、3月21日，李克强主持召开国务院常务会议确定实施大规模增值税留抵退税的政策安排等
会议决定，一是对所有行业的小微企业、按一般计税方式纳税的个体工商户退税近1万亿元。其中，存量留抵税额6月底前一次性全额退还，微型企业4月份集中退还，小型企业5、6月份退还；增量留抵税额4月1日起按月全额退还，阶段性取消“连续6个月增量留抵税额大于0、最后一个月增量留抵税额大于50万元”等退税条件。二是对制造业、科学研究和技术服务业、电力热力燃气及水生产和供应业、软件和信息技术服务业、生态保护和环境治理业、交通运输仓储和邮政业等6个行业企业的存量留抵税额，7月1日开始办理全额退还，年底前完成；增量留抵税额也要从4月1日起按月全额退还。三是中央财政在按现行税制负担50％退税资金的基础上，再通过安排1.2万亿元转移支付资金设立3个专项，支持基层落实退税减税降费和保就业保基本民生等。其中，对新增留抵退税中的地方负担部分，中央财政补助平均超过82％、并向中西部倾斜……
会议听取了国务院金融委汇报，指出要高度重视国际形势变化对我国资本市场的影响……一是加大稳健货币政策对实体经济的支持力度，坚持不搞“大水漫灌”，同时及时运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持信贷和社会融资适度增长。二是保持政策稳定性，近年来稳定经济运行、激发市场活力的政策要尽可能延续实施，同时开展政策取向一致性评估，防止和纠正出台不利于市场预期的政策……
3、3月29日，李克强主持召开国务院常务会议部署用好政府债券扩大有效投资促进补短板增后劲和经济稳定增长决定新开工一批条件成熟的水利工程
会议指出，当前国际形势更趋复杂严峻，国内发展面临新挑战，经济下行压力进一步加大。制定今年宏观政策时，对国内外环境很多变化已有前瞻考虑。一季度、上半年保持经济平稳运行，对实现全年目标至关重要。要抓紧落实中央经济工作会议精神和《政府工作报告》举措，坚定信心，咬定目标不放松，把稳增长放在更加突出的位置，统筹稳增长、调结构、推改革，稳定经济的政策早出快出，不出不利于稳定市场预期的措施，制定应对可能遇到更大不确定性的预案。
会议指出，用好政府债券扩大有效投资，……一要抓紧下达剩余专项债额度，向偿债能力强、项目多储备足的地区倾斜。去年提前下达的额度5月底前发行完毕，今年下达的额度9月底前发行完毕。二要更好发挥专项债效能……合理扩大专项债使用范围，在重点用于交通、能源、生态环保、保障性安居工程等领域项目基础上，支持有一定收益的公共服务等项目……
会议指出，水利工程是民生工程、发展工程、安全工程。今年再开工一批已纳入规划、条件成熟的项目，包括南水北调后续工程等重大引调水、骨干防洪减灾、病险水库除险加固、灌区建设和改造等工程。这些工程加上其他水利项目，全年可完成投资约8000亿元。
二 新闻发布会/公开演讲/重要文章
3月下半月（3月15日-3月31日）重要发布会及重要文章见如下表格。我们进一步摘录部分内容如下：
1、3月16日，人民银行传达学习国务院金融委专题会议精神
货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长，大力支持中小微企业，坚定支持实体经济发展，保持经济运行在合理区间。坚持稳中求进，防范化解房地产市场风险，稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，促进平台经济健康平稳发展，提高国际竞争力。进一步加强部门间政策协调，及时回应市场关注的热点问题，稳定预期，提振信心，保持中国经济平稳健康发展，共同维护资本市场的稳定发展。
2、3月16日，证监会坚决贯彻国务院金融委专题会议精神全力维护资本市场平稳运行
落实政府工作报告各项任务，扎实推进全面实行股票发行注册制改革，……完善有利于长期机构投资者参与资本市场的制度机制，……加强内地与香港资本市场的务实合作，共同维护香港市场健康稳定发展。继续加强与美方监管机构的沟通，争取尽快就中美审计监管合作达成协议。抓紧推动企业境外上市监管新规落地，支持各类符合条件的企业到境外上市……
3、3月16日，银保监会召开专题会议传达学习贯彻国务院金融委会议精神
会议强调，要按照稳字当头、稳中求进的要求，全力支持稳定宏观经济大盘，促进经济运行在合理区间。要指导银行保险机构从大局出发，坚定支持实体经济发展。满足市场主体合理融资需求，加大融资供给，新增贷款要保持适度增长。促进中小微企业融资增量、扩面、降价……要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，持续完善“稳地价、稳房价、稳预期”房地产长效机制，积极推动房地产行业转变发展方式，鼓励机构稳妥有序开展并购贷款，重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目，……稳妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作，红灯、绿灯都要设置好，促进平台经济平稳健康发展，提高国际竞争力。要加强与香港金融监管部门的沟通协作，支持香港金融市场健康发展。
4、3月17日，商务部通报2022年1-2月我国对外投资合作情况
Q1：前两个月中国实际使用外资金额同比增长37.9％，增速在去年高基数的基础上再创新高，能否请商务部分析原因？
A：今年1-2月，我国实际使用外资以人民币计同比增长了37.9％。我们分析主要有以下一些原因：
一是中国经济长期向好的基本面没有改变。……中国美国商会、中国德国商会近期发布的调查报告显示，83％的美资企业和96％的德资企业持续看好中国市场，66％的美资企业和71％的德资企业计划增加在华投资。今年前两个月，美国、德国实际对华投资分别增长36.4％和109.1％。其他主要外资来源地中，新加坡、韩国投资分别增长24.1％和24％，“一带一路”沿线国家、东盟分别增长27.8％和25.5％（含通过自由港投资数据）。
二是稳外资政策效果持续显现。去年，有关部门针对外资企业突出关切，在保障内外资平等参与政府采购、支持外资研发中心享受科技创新进口税收优惠政策、外籍个人所得税减免等方面出台了一系列专项政策措施，特别是修订发布新版外资准入负面清单，进一步放开汽车制造等领域外资股比限制，有效稳定了外资企业发展预期，有力带动了引资规模增长。
三是我国营商环境不断优化。……我们还加大了对外资企业的服务力度，重点外资项目工作专班进一步完善工作机制，协调各方加强服务保障，帮助企业排忧解难，推动重点项目落地建设。今年前两个月，全国外资企业总体经营稳定，1亿美元以上外资大项目实际到资同比增长74.3％。
5、3月23日，国务院政策例行吹风会介绍增值税留抵退税有关情况
Q1：今年退税减税2.5万亿，其中留抵退税1.5万亿元，按照现行的税制，地方财政要负担50％的退税资金，在目前的情况下，这样大规模的退税会不会对地方财政造成减收压力？如何降低地方财税负担，确保县区财政平稳运行？
A：中央财政在正常的转移支付之外，专门安排支持基层落实减税降费和重点民生等转移支付共1.2万亿元，首批用于支持小微企业留抵退税的转移支付4000亿元已经于3月21日提前下达，因为要准备4月1日开始退。从这个总量上来看，是能够支撑地方减收的。除了特殊的一次性安排之外，还有正常转移支付的资金安排。一次性安排和正常的转移支付资金安排相加，预计地方主要是县区落实新增留抵退税和其他减税降费实际的减收是完全能够补齐的。
我在这里简要介绍一下这1.2万亿元是怎么安排的。主要分三块来安排：一是新出台留抵退税政策专项资金。重点用于支持地方落实新出台的留抵退税政策形成的减收。按照现行的财政体制五五分享，这块减收除了中央承担50％以外，地方承担50％的部分，我们现在算下来，中央对地方补助比例平均超过82％。也就是说，在留抵退税形成的总减收当中，因为中央先承担了50％，再补82％，实际上地方承担了50％当中的18％，按总量算是9％。具体分配的时候，为了保证政策更好落实，我们向小微企业倾斜，向县区倾斜。所有的小微企业留抵退税中央全部补助90％，其他的低于82％；对县区当地负担的直接减收，分成县区、市和省，按照不同的级次，对县区减收补90％。这两个90％的比例相对于其他部分要高一些。二是其他退税减税降费专项资金……重点支持地方落实小微企业原有的制度性留抵退税政策，……另外重点支持一下县区落实其他减税降费的政策……三是补充县区财力专项资金……重点用于弥补县区落实有关增支政策的财力缺口，兜牢兜实基层“三保”底线，主要根据卫生健康、社会保障、教育等一些增支的因素去测算分配……
6、3月30日，中国人民银行货币政策委员会召开2022年第一季度例会
会议指出，当前国外疫情持续，地缘政治冲突升级，外部环境更趋复杂严峻和不确定，国内疫情发生频次有所增多，经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。要稳字当头、稳中求进，强化跨周期和逆周期调节，加大稳健的货币政策实施力度，增强前瞻性、精准性、自主性，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，为实体经济提供更有力支持，稳定宏观经济大盘。进一步疏通货币政策传导机制，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定。结构性货币政策工具要积极做好“加法”，精准发力，用好普惠小微贷款支持工具，增加支农支小再贷款，实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款……
7、4月1日，《求是》杂志发表习近平总书记重要文章《坚持把解决好“三农”问题作为全党工作重中之重，举全党全社会之力推动乡村振兴》
文章指出，要牢牢把住粮食安全主动权。粮食多一点少一点是战术问题，粮食安全是战略问题。粮食生产年年要抓紧，面积、产量不能掉下来，供给、市场不能出问题。耕地是粮食生产的命根子，要严防死守18亿亩耕地红线，采取“长牙齿”的硬措施，落实最严格的耕地保护制度。要坚持农业科技自立自强，加快推进农业关键核心技术攻关。调动农民种粮积极性，关键是让农民种粮有钱挣。地方各级党委和政府要扛起粮食安全的政治责任，粮食安全要实行党政同责。
三 法律法规及各类规范性文件
3月下半月（3月15日-3月31日）主要的法律法规相关文件见如下表格。我们进一步摘录部分内容如下：
1、3月17日，国家发展改革委关于印发《2022年新型城镇化和城乡融合发展重点任务》的通知
提高农业转移人口市民化质量。持续深化户籍制度改革。城区常住人口300万以下城市落实全面取消落户限制政策。实行积分落户政策的城市确保社保缴纳年限和居住年限分数占主要比例……加大中央财政农业转移人口市民化奖励资金支持力度……
持续优化城镇化空间布局和形态。健全城市群一体化发展机制。制定出台成渝地区双城经济圈建设年度工作要点，……印发实施长江中游、北部湾、关中平原城市群发展“十四五”实施方案……推进以县城为重要载体的城镇化建设。……统筹运用中央预算内投资、地方政府专项债券、县城新型城镇化建设专项企业债券、开发性政策性及商业性金融机构信贷等资金，在不新增隐性债务前提下支持符合条件项目……支持120个县城建设示范地区率先推动县城补短板强弱项，支持20个县城产业转型升级示范园区建设。
加快推进新型城市建设。加快改造城镇老旧小区，推进水电路气信等配套设施建设及小区内建筑物屋面、外墙、楼梯等公共部位维修，有条件的加装电梯，力争改善840万户居民基本居住条件……加强住房供应保障。以人口净流入的大城市为重点，扩大保障性租赁住房供给……推进绿色低碳发展。健全危险废弃物和医疗废弃物集中处理设施、大宗固体废弃物综合利用体系……
2、3月18日，国家能源局关于印发《2022年能源工作指导意见》的通知
增强供应保障能力。全国能源生产总量达到44.1亿吨标准煤左右，原油产量2亿吨左右，天然气产量2140亿立方米左右。保障电力充足供应，电力装机达到26亿千瓦左右，发电量达到9.07万亿千瓦时左右，新增顶峰发电能力8000万千瓦以上，“西电东送”输电能力达到2.9亿千瓦左右。
稳步推进结构转型。煤炭消费比重稳步下降，非化石能源占能源消费总量比重提高到17.3％左右，新增电能替代电量1800亿千瓦时左右，风电、光伏发电发电量占全社会用电量的比重达到12.2％左右。
着力提高质量效率。能耗强度目标在“十四五”规划期内统筹考虑，并留有适当弹性。跨区输电通道平均利用小时数处于合理区间，风电、光伏发电利用率持续保持合理水平。
3、3月21日，国家发展改革委国家能源局关于印发《“十四五”新型储能发展实施方案》的通知
到2025年，新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段，具备大规模商业化应用条件。……电化学储能技术性能进一步提升，系统成本降低30％以上；火电与核电机组抽汽蓄能等依托常规电源的新型储能技术、百兆瓦级压缩空气储能技术实现工程化应用；兆瓦级飞轮储能等机械储能技术逐步成熟；氢储能、热（冷）储能等长时间尺度储能技术取得突破。
到2030年，新型储能全面市场化发展。新型储能核心技术装备自主可控，技术创新和产业水平稳居全球前列……
4、3月22日，国家发展改革委国家能源局关于印发《“十四五”现代能源体系规划》的通知
——能源保障更加安全有力。到2025 年，国内能源年综合生产能力达到46 亿吨标准煤以上，原油年产量回升并稳定在2 亿吨水平，天然气年产量达到2300 亿立方米以上，发电装机总容量达到约30 亿千瓦……
——能源低碳转型成效显著。单位GDP 二氧化碳排放五年累计下降18％。到2025 年，非化石能源消费比重提高到20％左右，非化石能源发电量比重达到39％左右，电气化水平持续提升，电能占终端用能比重达到30％左右。
——能源系统效率大幅提高。节能降耗成效显著，单位GDP能耗五年累计下降13.5％。……电力协调运行能力不断加强，到2025 年，灵活调节电源占比达到24％左右，电力需求侧响应能力达到最大用电负荷的3％～5％。
——创新发展能力显著增强。……“十四五”期间能源研发经费投入年均增长7％以上，新增关键技术突破领域达到50 个左右。
5、3月23日，国家发展改革委国家能源局关于印发《氢能产业发展中长期规划（2021-2035年）》的通知
到2025年，形成较为完善的氢能产业发展制度政策环境，产业创新能力显著提高，基本掌握核心技术和制造工艺，初步建立较为完整的供应链和产业体系。……燃料电池车辆保有量约5万辆，部署建设一批加氢站。可再生能源制氢量达到10-20万吨/年，成为新增氢能消费的重要组成部分，实现二氧化碳减排100-200万吨/年。
再经过5年的发展，到2030年，形成较为完备的氢能产业技术创新体系、清洁能源制氢及供应体系，产业布局合理有序，可再生能源制氢广泛应用，有力支撑碳达峰目标实现。
到2035年，形成氢能产业体系，构建涵盖交通、储能、工业等领域的多元氢能应用生态。可再生能源制氢在终端能源消费中的比重明显提升，对能源绿色转型发展起到重要支撑作用。
6、3月25日，国务院关于落实《政府工作报告》重点工作分工的意见
其中，时间点早于年底的事项包括：
1）防范化解重大风险。9月底前完成金融稳定保障基金筹集相关工作。2）减税与退税并举。4月底前出台相关政策。3）用好普惠小微贷款支持工具，增加支农支小再贷款，优化监管考核，推动普惠小微贷款明显增长、信用贷款和首贷户比重继续提升。6月底前出台相关政策。4）发挥好政策性、开发性金融作用。6月底前出台分类分账改革相关方案。
5）延续执行降低失业和工伤保险费率等阶段性稳就业政策。4月底前出台相关政策。6）对不裁员少裁员的企业，继续实施失业保险稳岗返还政策，明显提高中小微企业返还比例。4月底前出台相关政策。7）今年高校毕业生超过1000万人，要加强就业创业指导、政策支持和不断线服务。5月底前出台相关政策。8）使用1000亿元失业保险基金支持稳岗和培训，加快培养制造业高质量发展的急需人才。4月底前出台相关政策
9）推进政务服务事项集成化办理。6月底前出台相关政策。10）推出优化不动产登记、车辆检测等便民举措。9月底前出台相关政策。11）推进省以下财政体制改革。财政部牵头，9月底前出台相关政策。12）完善税收征管制度，依法打击偷税骗税。9月底前出台相关政策。13）促进创业投资发展，创新科技金融产品和服务，提升科技中介服务专业化水平。6月底前出台相关政策，年内持续推进。14）加大研发费用加计扣除政策实施力度，将科技型中小企业加计扣除比例从75％提高到100％，对企业投入基础研究实行税收优惠，完善设备器具加速折旧、高新技术企业所得税优惠等政策。9月底前出台相关政策。
15）适当提高稻谷、小麦最低收购价。4月底前完成。16）居民医保和基本公共卫生服务经费人均财政补助标准分别再提高30元和5元。6月底前出台相关政策。17）完善跨省异地就医直接结算办法。6月底前出台相关政策。18）适当提高退休人员基本养老金和城乡居民基础养老金标准，确保按时足额发放。6月底前出台相关政策。19）继续规范发展第三支柱养老保险。4月底前出台相关政策。20）加快推进工伤和失业保险省级统筹。6月底前出台相关政策。21）将3岁以下婴幼儿照护费用纳入个人所得税专项附加扣除。3月底前出台相关政策。22）健全社会信用体系。6月底前出台相关政策。23）优化国防科技工业布局。9月底前出台相关政策。
具体内容详见华创证券研究所4月5日发布的报告《【华创宏观】重要政策“时间点” 有哪些？——政策观察双周报第33期》。
本文源自金融界