历经闯关上交所主板失利、在科创板三轮审核问询，三达膜环境技术股份有限公司（以下简称三达膜）终于在上周四晚过会。上交所科创板上市委10月10日消息，同意三达膜发行上市（首发）。如无意外，延安、陕北和陕西，即将新增一家上市公司，这也是继西部超导、铂力特之后，陕西第3家科创板企业诞生。
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陕北地区将诞生第二家上市公司
三达膜前身为三达（厦门）环境工程有限公司，由三达膜科技、新加坡三达膜出资设立，主要从事膜技术开发与应用，为过程工业的分离纯化与污废水资源化提供膜技术应用的解决方案，已掌握了膜材料研制、膜技术应用及环保水处理技术等多方面专利。
2018年9月，三达膜由厦门迁至延安市宝塔区圣烯石墨烯产业园。招股书显示，三达膜的主要生产经营地在厦门，目前延安新生产线尚在建设中未正式投产。三达膜表示，延安生产线的投产运行情况对公司生产能力有较大影响，同时延安厂区将新增当地员工，新员工占比较高和南北环境差异也对公司生产经营管理水平提出了更高要求。
东西君注意到，在延安市宝塔区人民政府网站上，今年8月份发布过一则《延安新三达膜技术有限公司面向宝塔区招聘144人》公告，招聘涉及生产、销售、行政、财务、工程技术、安装售后、检测、装配、物流及设备管理等多个企业生产经营和管理岗位。
成功闯关科创板，三达膜有望成为延安和陕北地区第二家上市公司。在2018年以前，延安没有企业登上A股。近两年，延安市招商引资的步伐逐渐加快。去年，必康股份由江苏南通迁至陕西延安，证券简称变更为延安必康，实现了陕北地区上市公司零的突破。
西安交大管理学院特聘教授仝铁汉指出，三达膜登陆科创板不仅增加了陕西和延安的上市公司数量，也对促进地方经济、改善产业结构、优化整合资源、完善相关产业链配套、吸引优秀人才和扩大就业等起到利好效应；同时对国内其他优秀企业落户延安并对接资本市场具有示范作用，“这是陕西营商环境和招商引资思路变化的结果。”
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实控人之一蓝伟光曾问鼎厦门首富
今年下半年以来，陕西已有西部超导、铂力特两家企业登陆科创板，并由此产生了多位因企业上市而收获持股浮盈的富豪。三达膜成功上市后，有望延续这一轨迹。
上市发行以前，三达膜不存在自然人股东。新加坡三达膜直接持有三达膜57.81%股权，为其控股股东。蓝伟光和陈霓夫妇作为实控人合计间接持有60.32%的股份，发行后间接持有45.24%的股份，将成为三达膜上市的获益者。
蓝伟光是公司创始人也是技术“带头人”，早年毕业于新加坡大学，获得化学博士学位，1997年至今历任厦门大学副教授、教授。1996年，蓝伟光回国，在厦门创办了三达膜科技公司，2003年曾一度问鼎厦门首富。
陈霓，新加坡国籍，毕业于上海交通大学。现任三达膜董事兼副总经理，同时担任新达科技董事、新加坡三达膜董事、新加坡三达投资董事、西安瑞丰制药有限公司董事长，瑞丰制药位于西安市高陵区泾河工业园，主营业务为药品生产。
可以看得出来，三达膜是股权集中度较高的公司，蓝伟光和陈霓夫妇控制了半数以上股权，毫无疑问拥有最大的话语权。对此，仝铁汉表示，一般强技术属性的企业，如果核心人员持股比例较大、股权集中度又相对较高的话，比较有利于公司日常决策和执行的稳定，并且对企业后续技术创新能力也有所裨益。当然，从内控角度来看，此类型企业需要建立更为完善的法人治理结构、健全决策和风控机制，以切实保证各方投资者的利益。
冲刺科创板之前，三达膜有过对接资本市场的尝试。早在2014年，三达膜就报送过招股书，拟登陆上交所主板，但在2017年被否。此外，蓝伟光和陈霓夫妇1997年加入新加坡国籍，三达膜前身三达环境工程的原间接股东新达科技也于2003年在新加坡主板上市。不过，因新加坡市场股票交投量低，股价长期低迷，新达科技在上市8年后选择退市。
三达膜招股书显示，除控股股东新加坡三达膜外，持有三达膜5%以上股份的其他股东为清源中国，持有三达膜34.22%的股份，为三达膜第二大股东。清源中国的大股东即为知名投资机构鼎晖投资。
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计划募资额比冲刺主板时扩大逾三成
东西君注意到，三达膜本次在科创板上市所融资14.1亿元，比曾经冲刺主板时扩大逾三成。
此次登陆科创板，三达膜拟公开发行不超过8347万股，计划募集资金14.1亿元，投向无机陶瓷纳滤芯及其净水器生产线、纳米过滤膜材料制备及成套膜设备制造基地、特种分离膜及其成套设备的制备与生产、膜材料与技术研发中心及补充流动资金等五个项目。
与冲关上交所主板时相比，三达膜计划募资额扩大逾三成，募投项目也发生变化，除了“补充流动资金”一项保留，其余都已有所不同。科创板招股书显示，本次三达膜最大一笔募投项目来自于“无机陶瓷纳滤芯及其净水器生产线项目”，计划募资5亿元。
在上市委会议中，上市委对该募投项目提出了审核意见，要求三达膜结合行业发展情况、核心技术研发水平进一步披露无机陶瓷纳滤芯及其净水器生产线募投项目的可行性。
除了有关募投项目的可行性，上市委还对三个方面提出需要落实的审核意见：1.部分污水处理厂实际处理量低于基本水量。2.2019年上半年膜法水处理业务毛利率下降的原因及其他项目毛利率情况。3.膜技术应用业务与水务投资运营的内在逻辑关联和商业关系。
据陕西一位不愿具名的保荐机构业务负责人介绍，如果认为企业有需要进一步补充披露事项，上市委将提出审核意见，由相关公司在信批平台公布意见落实回复，并对相应问题补充说明。可以说，在报送证监会发行注册程序之前，这是准备上市的企业要经历的最后一关。
10月11日晚间，三达膜对上述四问题进行了回复：无机陶瓷纳滤芯及其净水器生产线募投项目建设与实施的可行性；政府部门结算、不正常天气和各污水处理厂设施条件对水务投资运营业务的影响；今年上半年，新疆梅花中水回用项目因项目谈判较早而实施推迟导致毛利率水平较低；水务投资运营业务是膜技术应用业务的延伸、具有内在商业关系等。
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去年投资收益占利润总额三成五
东西君注意到，从三达膜的营收和归母净利润来看，并没有过多的亮点，表现平稳是其最大的特点。值得注意的是，在主营业务表现平平的情况下，公司的投资收益表现较强，过去三年持续增长，其去年投资收益占利润总额达到了三成五。
财务数据显示，2016年-2018年及2019年上半年，三达膜的营业收入分别为5.44亿元、5.86亿元、5.90亿元、3.26亿元；归母净利润分别为1.29亿元、1.85亿元、1.81亿元、1.73亿元。经营活动产生的现金流量净额分别为1.95亿元、1.25亿元、1.01亿元、1.94亿元。研发投入占营业收入的比例分别为5.06%、4.93%、5.40%、5.41%。
仝铁汉认为，一家企业的利润构成主要包括营业利润、投资收益和营业外收支净额，其中营业利润应在利润总额中占比最大，其他方面产生的利润形成有效补充。如果企业既有正常生产经营的业务来创造利润，又有投资于经营业绩好的企业而获取不错投资收益，主次利润分明，这样才能够保证自身利润结构和合理性、持续性和稳定性。
2016年-2018年及2019年上半年，三达膜的投资收益金额分别为1017.91万元、6096.95万元、7339.7万元和3294.71万元，占利润总额比重分别为6.48%、28.19%、35.85%和16.32%。也就是说，去年投资收益占到了三达膜利润总额的三成五。
招股书称，三达膜的投资收益主要源于对山东天力药业有限公司的长期股权投资收益。天力药业2016 -2018 年经营业绩持续上涨，2018 年以来受维生素C及相关产品市场价格持续下降影响其经营业绩增长放缓并于2019 年上半年呈现出下降趋势。
近几年，三达膜的毛利率存在一定波动。2016-2018年及2019 年上半年，公司的综合毛利率分别为40.34%、43.16%、41.71%和39.07%。其中，受到上市委关注的膜法水处理毛利率在2016-2018年分别为27.81%、25.98%、33.79%，今年上半年降至19.05%。
有市场人士指出，营收反映产品销售规模，利润代表经营成果，毛利率则体现产品盈利能力。如果企业营收逐年增长且毛利率维持高水平，则未来发展潜力可期。如某项出现异常波动，则需要留意是否存在不利因素，业绩持续性需要被关注。尤其是上市委关注的膜法水处理毛利率出现明显下降的问题。
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今年陕西上市数量居西北首位，安康有望实现零的突破
过去很长一段时间里，陕西上市公司存在数量少、影响弱、结构差、质量低等明显痛点。为了扭转这种状况，今年8月，陕西出台政策推进企业上市三年行动计划（2019-2021年），着力培育上市后备资源、提升上市公司发展质量，力争到2021年末新增境内外上市公司30家，西安市至少新增15家，安康、榆林两地“清零”，上市公司布局更趋合理。
这次三达膜成功过会，标志着陕西即将诞生第53家A股上市公司。目前来看，陕西在推动企业上市方面，已经走在了西北地区的前列。在三达膜之前，今年陕西已有西安银行、三角防务分别在上交所主板和深交所创业板首发，并有铂力特和西部超导在上交所科创板上市。从上市企业数量来看，今年以来陕西已经有新上市企业4家，为西北五省中最多。
西北大学金融系主任王满仓在接受东西君采访时说，长期以来，陕西上市公司以国有企业居多，民营经济活力不足，很多企业也没有上市意愿，适合上市的后备企业数量偏少。在省上鼓励公司上市的政策加持之下，将更有利于企业加快对接资本市场，并通过股权融资来促进公司做大做强，同时也可以推动区域经济发展。
要改变陕西上市公司偏少的现状，不是一朝一夕就能完成的。只有充足的后备企业存量，才能保证上市新增数量。上市与否不是评判企业成功与否的唯一标准，对地方经济却影响颇深。在政策推动和现实的市场环境下，陕西培育上市后备资源的动作正在加快。可以预见的是，未来一段时期内，将会有更多注册地在陕西的企业加入资本盛宴。
有本地财经观察人士判断，安康、榆林两地“清零”的要求之下，有消息显示，安康已经有一家农业养殖类公司在积极筹备上市，在政府主管部门的助力之下，安康有望先于榆林实现零的突破。
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（作者：时生，编辑：林和）