来源 | 志象网（ID：passagegroup）
编译 | 彭慧 唐诗
编辑 | 谢维平
Byju’s最近正处于漩涡的中心。
这家2011年创立的教育科技公司曾得到包括腾讯和Facebook的马克·扎克伯格等众多投资者的支持，最近一次3月份的估值是220亿美元，号称全球估值最高的教育科技企业。
但围绕这家公司的争议和批评一直不断：
- 上一轮融资的8亿美元一直没有到账，而其中有4亿美元是创始人兼首席执行官Byju Raveendran以个人身份投资的
- 迟迟不支付去年进行的收购教育公司Aakash的款项
- 截止2021年3月财年的财务业绩尚未得到公司审计师的签字
- 商业情报平台Tofler获得的文件显示，Byju’s一直在亏损
然而Byju’s 否认了以上所有争议。这家企业还传出裁员近2500人，Byju’s表示裁员仅500人，是公司5万人里的1%。
各种信息都指向这家公司可能出现了问题，但令人费解的是，Byju’s并没有停止在全球各地买买买的激进步伐。有媒体对这家公司包括融资、收购等多个方面问题进行了调查和挖掘，试图揭开这个印度最大教育技术公司背后隐藏的秘密。
一、4亿“真假”投资
Byju’s一直宣称它要上市，有一段时间的计划是，通过与一家SPAC（特殊目的收购公司）合并在美国上市。
在2022年1月时，该公司表示它的目标是在一个月内进行SPAC合并。
但直到5月，传出来的消息还是Byju’s正在与包括摩根士丹利和摩根大通在内的银行谈判，为收购融资筹集超过10亿美元的债务。
而另一边，又传出这家公司正在谈判收购“一家美国公司”，可能是Chegg或2U，又或者是教科书租赁创企Chegg。
无论是上市还是收购，都需要钱。
于是，在2022年3月，Byju’s传出拿到8亿美元新融资的消息，其创始人Byju Raveendran将以个人名义，向公司投资4亿美元。不过，他没有4亿美元资金，所以该公司又称Raveendran和另一个实体Byjus Investments将拿出这笔钱。
真相到底是什么呢？接下来我们将一步步拆解。 3月11日，Byju Raveendran宣布其同名公司正在新一轮融资中筹集8亿美元，或约62亿卢比。Raveendran本人将向该公司投资4亿美元，占总资金的一半。
在这四天前，Byjus Investments Pvt. Ltd（下称“Byjus投资公司”）成立。它有三位董事：持有99.99%的股份Raveendran，Raveendran的妻子Divya Gokulnath和他的兄弟Riju Ravindran。
Byjus投资公司应该是帮助Raveendran从机构和高净值个人那里筹集资金，然后他可以将这些资金投资于Byju’s。
在3月26日的特别股东大会上，Byjus投资公司董事会批准了向6名投资者私募发行5000份未上市、未评级、可赎回、不可转换的债券，每份面值为10万卢比，期限为24个月。
这笔资金总额为50亿卢比，六位受配人中的三位就占了41.5亿卢比。分别是：
- Famy Energy，一家成立13年，由孟买的Taparia家族拥有的私人公司。
- Micro Labs，它有50年历史，是一家由Dilip Surana管理的实验室。这家实验室总部位于班加罗尔，也是著名的扑热息痛药片Dolo的制造商。
- 印度住房基金-第三系列，由IIFL财富管理公司管理。
在Byjus投资公司董事会批准分配不可转换债券的四天后，Byju’s的母公司Think and Learn向Raveendran（7018股，25亿卢比）和Byjus投资公司（14035股，50亿卢比）分配了21055股F系列优先股，以筹集75亿卢比，即略低于1亿美元的金额。
3月初，Think and Learn董事会还批准了从Raveendran和Byjus投资公司配售另外84211股这类股票，以筹集高达300亿卢比（约合3.8亿美元）。
这总计将接近4亿美元，Raveendran曾指出，他将拿出部分资金，投入到8亿美元的筹资计划中。
然而，虽然有可能追踪出Byjus投资公司的资金来源（家庭基金和类似的基金，比如上面列出的那些），但Raveendran从哪里得到25亿卢比购买Byju’s的F系列股票？这是他的家庭财富，是他在二级交易中赚到的钱吗？还是以他在Byju’s的股份作为质押的资本？同样的问题也适用于其余应该进来的资金。Byju’s并未回应媒体的相关质询。
二、买买买，遥遥无期的上市承诺
教育技术公司Chegg和2U都在美国公开上市，虽然Raveendran多次否认将收购这两家公司，但是一直有相关的收购消息传出。
Byju’s究竟要对Chegg、2U两家公司做什么？
2005年，一群爱荷华州立大学的学生创立了Chegg，为大学生提供低价教科书租赁服务。它在2013年上市，2021年股价飙升。但在过去的12个月里，Chegg股价下跌了80%。
2U从2021年开始股价下跌了90%。2U成立于2008年，是在线学习平台edX的母公司，为世界各地的大学提供电子学习软件。
Great Learning是总部位于新加坡的教育技术初创公司，提供专业高等教育，2021年7月Byju’s以6亿美元的现金和股票收购了Great Learning。
这些公司除了能够增加Byju’s的估值外，并不能为Byju’s创造更多价值。
目前为止，Byju’s在美国已经收购了三家公司Tynker、Epic和Osmo，收购金额超过8亿美元。
Byju’s在2020年以创纪录的3亿美元收购了WhiteHat Jr。但两年下来，WhiteHat Jr正处于关闭的边缘。
SPAC计划也是悬而未决。自SPAC推出的消息首次传出，距今已经七个月了，而这似乎没有任何进展。由于Byju’s是印度最大的教育技术企业，尽管它可能仍有兴趣，但随着时间的推移，机会将变得越来越小。
SPAC是一个公开交易的空壳公司，唯一的作用是通过与一家私人公司合并，从而帮助其上市。SPAC自20世纪80年代以来一直存在，但人们对它的看法基本上是负面的。2019年，随着Draftkings和Virgin Galactic两起大合并，这很快会成为一种热潮。
根据SPACInsider的数据，2019年，有59家SPAC成立，投资130亿美元；2020年，有248家SPAC，投资830亿美元；2021年，有613家SPAC，投资1620亿美元。
就目前情况来看，大约有600个SPAC还没有交易，许多公司最终可能会被清算。SPAC的寿命只有24个月甚至更短，在这种情况下，赞助商将失去他们的风险资本。
随着SPAC的到期， Byju’s的拖延只会把情况变得越来越糟糕。与此同时，随着打击这种空头支票交易的法案出台，SPAC和Byju’s可能会传出更多坏消息。
Byju’s从美国银行筹集了10亿美元融资，并将利用这些资金进行公司收购是可能实现的。特别是对于像Byju’s这样的公司，会吸引越来越多的世界知名的投资者加入。
不过，据业内人士透露，Byju’s在筹集资金方面存在困难，公司2021年财务账目还未提交。
Byju’s建立在风险投资资金和估值的基础上。而债务比股权便宜，因此，Byju’s正在利用债务实现增长。但债务需要现金偿还，Byju’s的现金流情况并不乐观。
三、现金“燃烧机”
Byju’s多年以来创建的帝国是一台现金燃烧机器，它没有太多的自由现金流。而投资者们在寻找投资时，他们更看重的是企业健康的现金流、利润或可实现盈利的方法。
自2020年以后，Byju’s没有再发布任何一年的收益报告。根据知情人士表述，截止2022年3月31日，Byju’s年收入为13亿美元，同比增长29%。而作为代价，1.3亿美元资金被消耗掉。其中，核心业务年增长近30%。
从财务情况来看，Byju’s好像没有什么问题，但在Byju’s的收购活动中可见端倪。
在2021年-2022年，WhiteHat Jr净亏损1690亿卢比。WhiteHat Jr创立于2018年，通过实时在线的一对一课程向6至14岁的学生教授编程内容，让孩子们学习了解编程的结构、逻辑、命令和算法思维。而在2021年4月-2021年12，WhiteHat Jr收入约1.29亿美元，亏损1亿美元。新加坡职业高等教育机构服务商Great Learning目前也处于收支平衡状态。
3月份，Byju’s 决定赞助印度板球队的球衣到2023年11月，价格将比现在高出约10%。Byju’s在2019年从Oppo手中接过印度板球球衣赞助。Oppo曾以10.79亿卢比获得五年（2017-2022）的赞助权。
5月份，Byju’s 宣布成为11月举办的足球世界杯官方赞助商。根据多个行业人士的估计，该公司可能已经为这笔交易支付了4000万-1亿美元的费用。
根据一份文件显示，Byju董事会在3月份批准向Aakash Educational Services支付150亿卢比。目前，尚不清楚这笔资金的发放原因。
2021年，Byju’s因承诺要上市，筹集了大量资金。现在，市场发生了变化，公司业务表现不佳，Byju’s面临着巨大的资本压力。