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星展银行集团控股有限公司-DBS
数字化能力不断提高成熟市场的成本收入比。
数字化的客户有更高的交易量，因此比非数字化的客户更有利可图。
预计2018年印度数字化银行的表现将强于预期。我们将2018财年的税后净利润增加了8.4%，至62亿新元。
因为我们将净资产收益率的假设提高至13.1%（之前是12.1%），仍然维持“买入”评级，上调目标价为29.30新元（之前的目标价为26.83新元）。
星展投资者日的重要收获是什么？
星展投资者日的重要主题是数字策略，以及它如何应用于不同的市场以推动银行向前发展。
数字策略 1：在新加坡和香港的消费者/中小企业银行业务。星展银行正在采用数字化平台的方式来吸引客户，并将将他们的银行流程数字化。此举的目的是为了先发制人，让星展银行在传统市场中抢占先机。随着收入增速超过成本增速，数字化进程使成本占收入比例由2015年的49%下降至2017年的43%，同时净资产收益率由2015年的22%提高至2017年的24%。星展银行希望将成本与收入比进一步改善至40%以下。
数字策略 2：包括印度和印尼在内的消费者/中小企业银行业务的增长市场。星展银行采用数字化方式以低成本获取客户，实现产品分销规模化。其目标是在拥有大量实体分支的增长市场中，扰乱传统银行的现任者。在这些增长市场上与实体的分支机构抗争将是不经济和低效率的做法。来自包括印度和印尼等的增长型市场的消费者和中上企业银行的收入预计的复合年增长率将达到20%。
数字策略 3：企业银行业务，私人银行业务，市场以及其他团体。随着数字平台使客户参与，客户发起的交易增多，私人银行和现金管理业务的交易量也出现了更高的增长。
我们的前景是什么？
由于星展银行位于新加坡和香港的主要市场的经济仍然保持活力，我们已将2018财年预期的净资产收益率由先前的12.1%上调至13.1%。特别是，新加坡第三季度的GDP增长超过预期，同比增长5.2%。我们修改了净资产收益率的预期是由于我们预计强劲的经济将继续支持更高利率的传导。因此，我们把2018财年的总收入将预计增加4.5%，同时税后净利润预计为8.4%。在2018财年的税后净利润实现两位数增长，主要是由于在2017财年没有提供大量的拨备费用所致。
投资行动
根据戈登增长模型，维持“买入”评级，上调目标价为29.30新元（先前的目标价为26.83新元）。
重要收获的详情
由于数字渠道的增长，从2015年到2017年，消费者和中小企业银行业务（新加坡和香港）收入的复合年增长率为11%。从2015年到2017年，数字渠道的复合年增长率为23%，相比之下，传统渠道的复合增长率为-2%。数字渠道所产生的净资产收益率提高至27%，相比之下，传统渠道的净资产收益率仅为19%。至2017年，数字渠道占了消费者和中小企业银行（新加坡和香港）收入的60%，比2015年的49%有所增加。
来源：星展银行投资者日演讲，PSR
印度的消费者银行业务正在增长。尽管它仍处于亏损状态（亏损未披露），但我们预计到2018年底，将实现利润增长。自2016年4月印度数字化银行的推出以来，星展银行一直在推出其第一款产品，即储蓄账户，定期存款和电子支付服务。截至2017年10月，获取客户的速度几乎提高了3倍，达到3个月移动平均水平，由2016年8月的约15,000增加到约40,000。逐渐地，截至2017年10月，印度的数字银行拥有150万用户。每月交易额从2016年8月起至2017年10月，增长了11倍，达到1.6亿新元。然而，利润驱动因素将来自第二期的产品。第二期的产品将逐步推出，最早将于2018年开始。星展银行于2017年8月在印尼推出了数字化银行，旨在复制印度的数字化银行策略，但同时也针对印尼人的文化和社会规范做出了一些调整。
来源：星展银行投资者日演讲，PSR
印度星展银行的中小企业银行业务已找到了一位有实力的本地合作伙伴。目前，在星展印度投资组合中，中小企业（估值为100万新元至500万新元）的数量为250万。通过与印度领先的ERP公司Tally的合作，我们期望星展银行能够获得接触Tally的投资组合达到800万的客户群体。Tally 在印度中小企业市场拥有70% 的市场份额。星展银行对Tally的价值定位是向其客户提供银行产品和服务，以创建一体化的ERP加银行平台。 作为回报，星展银行将能够利用Tally广泛的分销网络，包括超过2000家认证渠道的合作伙伴和30,000个销售代理商，扩大客户收购规模。星展银行还是技术的领导者，因为它已经开发了标准化的ERP API，易于集成，用户友好的移动应用程序，并具有最高的加密安全标准。因此，即使合作的关系并非独有的，我们相信星展银行的价值主张足以抵御竞争的银行。
现金管理交易的营业额有所增加，因为数字化能力缩短了销售周期，客户管理，支付结算与对账以及售后服务的时间。
来源: 星展银行投资者日演讲， PSR
数字化能力提高了财富管理客户的交易周转率，客户的获取和客户的参与度。数字化功能使客户能够直接执行交易，特别是在利润率较高的结构化产品中。因为数字化管理进程，使获取客户的时间缩短了。随着客户的数据被整合到数字平台以方便访问，客户的参与也变得更有效率。
图 1：自2014年以来，财富管理客户的增长量增加了4倍，在线获取渠道日益占据主导地位。
来源：星展银行投资者日演讲
图 2：在过去两年中，财富管理数字交易的增长速度有所加快
来源：星展银行投资者日演讲
图 3：与非数字化客户相比，数字化的财富管理客户的利润和活跃度要高很多倍。
来源：星展银行投资者日演讲
我们如何看待数字化银行的策略？
我们对数字进军增长市场感到兴奋（也就是在印度和印尼），同时也因为印度即将实施第二阶段的项目。目前，增长市场仍处于亏损状态，但预计未来5年，增长市场的总收益将增长20%以上。截至2017上半年，增长市场的总收入占集团总收入的4%，因此它有潜力为集团的总收入贡献高达10%，同时有望在5年内实现预计的净资产收益率超过10%。
我们认为，由于印度所有居民都强制使用Aadhaar系统，以及印度正在进行的银行票据货币化，这些条件特别有利于推动印度的数字化。Aadhaar 系统是一个12位数的唯一识别码，它与居民的基本人口和生物特征信息相关联，如照片，指纹，虹膜扫描等，这些信息存储在一个中央数据库中。凭借先进和全面的数字识别基础设施以及预期由于银行票据货币化所带来的数字支付增加，这是一种星展银行很有可能在消费者购买商品和服务的合作零售店以数字化方式成功获取客户的策略，星展银行已经开展实施。– a strategy that DBS is already carrying out.
我们也持谨慎的态度，乐观地认为，印度的数字化银行可能超过管理层的预期，因为星展银行作为数字银行技术的领导者，拥有先发优势，进入拥有年轻和IT精明的庞大的印度人口。
文章为英文翻译版本，仅供参考，一切请以英文版本为准。
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资料数据参考来源：辉立资本
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