摘要： 2019年比特币衍生品市场不断扩张，2020年预期将持续增长。但比特币衍生品交易市场业务量在短期内大幅增加，将可能导致比特币市场价格的大幅上涨或下跌。
文：Osato AvanNomayo
编译：Alex
责编：Rose
2019年，随着“老玩家”不断刷新交易量新纪录，“新玩家”不断推出一系列新颖的市场产品，美国比特币（BTC）衍生品市场实现了一系列的新进展。经过数月的监管实践，Bakkt终于启动了比特币期货交易，并实现了创纪录的交易量。
随着美国在2019年全年在加密衍生品领域的扩张，一些平台还获得了美国商品期货交易委员会（U.S.Commodity Futures Trading Commission）颁发的执业许可证。美国商品期货交易委员会（CFTC）授权的19个平台之一Tassat表示，该许可证是该公司为机构客户推出以实物结算的比特币衍生品的第一步。
总体而言，在2019年，比特币衍生品市场是从一开始在整个加密货币交易领域偏居一隅，然后一步步发展到在整个行业中占据更重要的位置。随着美国证券交易委员会（SEC）拒绝批准任何比特币交易所交易基金（简称ETF），比特币衍生品被视为机构加密货币交易员的首选，至少在美国是如此。
在国外，加密衍生品的漏洞似乎正在蔓延，新加坡等国已采取明确的措施对市场进行充分监管。然而，据报道，英国金融监管机构计划对加密衍生品发出禁令，理由是担心客户保护方面。英国政府表示，它不会干涉这一决定，一些行业利益相关者呼吁当局不要实施禁令。
CBOE退出，CME在两年内实现920亿美元交易量
随着芝加哥期权交易所（Chicago Board Options Exchange）在2019年3月退出比特币期货市场，另一家以现金结算的BTC期货提供商芝加哥商品交易所（Chicago Mercantile Exchange）的市场前景却变得明朗起来。当CBOE决定退出时，比特币价格正处于2018年暴跌的复苏中，彼时的BTC价格一度跌破3000美元。
接下来的一个月，BTC迎来了复苏，其价格在6月下旬触及14000美元。在BTC现货价格上涨的同时，芝加哥商品交易所的比特币期货交易量也开始飙升。
正如Cointelegraph此前报道的那样，2019年大部分时间，芝加哥商品交易所比特币期货的未平仓头寸持续在增加。到2019年夏天，芝加哥商品交易所宣布其创下了17亿美元的交易量记录。
虽然BTC现货市场随后在2019年第三季度出现低迷行情，但用户对芝加哥商品交易所比特币期货的兴趣仍然很高。到2019年9月中旬，芝加哥商品交易所向商品期货交易委员会（CFTC）申请增加其BTC期货的容量，理由是这方面需求在不断激增。
12月18日，LinkedIn上发表的一篇文章称，在芝加哥商品交易所推出比特币期货两周年之际，该交易所披露，其已经完成了240多万份合约的交易，名义价值超过920亿美元，约合1250万个BTC。
CME集团股票指数和其它类投资产品全球主管蒂姆•麦考特（Tim McCourt）在评论其2019年的综合表现时宣称，“我们现在准备创建一个市场行情长期趋势线，这样投资者就可以更好地发现价格并管理好自己的投资风险。”
麦考特在给Cointelegraph的一封电子邮件中进一步强调了CME比特币期货合约的受欢迎程度，他说，“2019年至今，近乎一半的交易量来自美国以外地区。”
衍生品市场的增长：BTC资产成熟的证明？
随着对冲机构规模在全年范围内的持续增长，一些评论员开始认为，比特币正在成为一种更成熟的资产。QURAS，“隐私2.0”去中心化协议，允许通过智能合约进行匿名交易，其首席执行官Shigeki Kakutani在致Cointelegraph的电子邮件中表示，随着BTC波动性与往年相比开始减弱，越来越多的交易所开始介入衍生品市场的业务。他补充道：
比特币衍生品总体上对比特币来说是一个利好因素，因为衍生品工具历来在传统金融市场中被广泛使用，这将使得更多传统机构投资者在心理上更能够接受这个新兴的市场。尽管这仍然是一个相对年轻的市场，但CME的比特币期货、OKEx的永续掉期合约和Bakkt的比特币期货等衍生品正在拉动大量需求，并在今年超过了比特币现货交易。
前几年，价格的剧烈波动一直是一些批评人士攻击比特币的一个重要把柄，很多人曾经认为，比特币不会成为机构投资者的目标，只不过是一种投机行为。Sinovate是一个点对点的区块链数字货币项目，其首席执行官Tamer Dagli在评论加密货币衍生品在更广泛的虚拟货币市场金融化中的作用时，告诉Cointelegraph：
当市场在2018年开始低迷时，衍生品交易量开始腾飞，交易员探寻从下跌行情中获利的途径。现在，这些产品的交易金额已经超过了现货交易，这与上世纪70年代在传统金融市场发生的情况有些类似。现在，大多数交易都是使用衍生品工具进行的。
对Dagli来说，美国比特币期货市场有可能成为更多机构介入比特币市场的可行性入口选择。在他给Cointelegraph的特别评论中，这位Sinovate首席执行官说：“全球衍生品市场规模巨大，估计超过500万亿美元，与之相比，目前的加密货币市场还很小。”他接着说，衍生品的出现对比特币未来被纳入主流市场至关重要，同时也表示衍生品的出现很可能会降低该市场的波动性。
不过，Dagli也认为，与比特币期货和加密货币衍生品相关的许多积极因素通常存在于机构领域。在零售市场方面，这位Sinovate首席执行官解释说，在客户保护方面存在一些问题，他表示：
从机构的角度来看，如果想要在更广泛的全球货币市场上被接纳，衍生品市场是不可或缺的。如果使用得当，它们实际上是提供了一种对冲交易和管理风险的方法。如果没有这些衍生品工具，许多机构交易员甚至不会考虑进入这一领域。从零售业的角度来看，情况则有些复杂。许多零售衍生产品的极高杠杆率吸引了交易员进行高风险的交易行为。
Bakkt推出实物结算比特币期货
2018年下半年的一个主要新闻是，纽约证交所的洲际交易所运营商将推出一个实物结算比特币期货平台Bakkt（中文名称：巴克特）。由于需要与大宗商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）协调解决在监管方面的分歧，Bakkt的推出时间推迟到了2019年9月下旬。
尽管开局缓慢，但随后Bakkt比特币期货交易量开始飙升，合约量和未平仓量均创下新高。Bakkt的推出也恰逢比特币市场的低迷期，有人认为实物结算的比特币期货产品正在对现货市场施加一些负面压力。
从一开始，Bakkt就重申了其将推出可实物交付的比特币期货的决定，以此为整个比特币市场创造一个更稳健的价格发现范式。2018年，巴克特首席执行官凯利•洛弗勒（Kelly Loeffler）在公司的媒体账户上表示：
通过我们的解决方案，比特币的买卖是完全抵押或预融资的。因此，我们新的每日比特币合约将不会以保证金、杠杆交易，也不会被用作对实物资产的书面索赔。
正如Cointelegraph此前报道的那样，Bakkt首席运营官亚当•怀特（Adam White）就比特币期货对加密货币价格发现机制的潜在影响评论道：
我们希望巴克特每日和每月期货合约引领该市场的价格发现机制。
在推出可实物交割的BTC期货产品之后，Bakkt又推出了比特币期权和以现金结算的比特币期货合约，该合约于12月初在ICE新加坡首次亮相。尽管Bakkt涉足现金结算的比特币期货，并可能对CME的潜在业务构成挑战，但后者却表示已经无意推出实物结算的BTC期货产品，不过，CME将于2020年1月推出比特币期权产品。在给cointegraph的电子邮件中，CME的麦考特（McCourt）说：
目前，CME集团没有计划推出额外的加密货币期货产品。现在，我们的重点是在2020年1月13日将CME比特币期货期权推向市场，并继续精心打磨我们的CME CF加密货币指数产品。
2020及未来比特币期权与加密货币衍生品市场前景展望
回溯2019年10月，CME就预测，比特币期权业务的需求将在亚洲市场迎来爆发性增长。包括Bakkt在内的一些交易所正在扩大其在该地区的服务，甚至有新的参与者加入了这一市场的争夺。
Phemex首席执行官杰克•陶（Jack Tao）是亚洲加密衍生品领域中一个后起之秀，在与Cointelegraph的一次会谈中，他对该行业的市场增长空间发表了评论：
我们的研究显示，2020年衍生品市场将大幅增长。与传统市场相比，无论看涨或看跌情绪如何，加密货币的总成交量仍然相对较小，市场将不断成长，这也是一致的共识。我们认为，一些特定的加密货币正越来越受到人们的信赖，这让越来越多的有冒险精神的人投入杠杆交易，而在杠杆交易中，一定程度的波动可能是一个积极因素。
11月，Tassat加入了希望成为受监管的加密货币衍生品交易所的平台共同体。Tassat通过收购已经获得许可证的trueEX（一家总部位于纽约的金融服务公司）获得了一个执行机构批准。当被问及公司下一步行动时，Tassat首席商务官米歇尔.芬奇（Michel Finzi）致信Cointelegraph，称公司正准备推出他们的第一款产品，一种杠杆式、实物交付的比特币掉期产品：
我们已经进行用户产品测试（UAT）有一段时间了，另外有很多参与者排队。从技术和监管的角度来看，我们有能力在我们和客户都准备好的情况下启动我们的交易所。当前，我们的重点工作是确保所有操作流程都得到妥善优化处理，以便我们的项目能够成功发布。
有相关人士分析，随着加密货币衍生品交易市场业务的扩张预期，加密货币的现货价格可能会受到负面影响。但在麦考特看来，这种担心是丝毫没有根据的。“许多因素都会影响价格，包括实物比特币的供求、地缘政治事件或其他宏观经济因素，”这位CME高管在给Cointelegraph的电子邮件中写道。为了进一步表明其对加密货币衍生品市场前景的态度，QURAS的卡库塔尼（Kakutani）通过电邮告诉Cointelegraph：
虽然这仍然是一个相对年轻的市场，但诸如CME的比特币期货、OKEx的永续合约和Bakkt的比特币期货等衍生产品的出现，已经催生了巨大的需求……比特币衍生品的一个优势是通过杠杆作用可以用少量资本撬动大额交易，同时能够预测和管控未来市场风险和投机市场的价格波动。不过，如果比特币衍生品交易市场业务量在短期内大幅增加，这些衍生品则有可能导致比特币市场价格的大幅上涨或下跌。
尽管市场上乐观情绪仍占据主体位置，但美国的加密货币衍生品平台仍要祈祷上帝保佑，希望商品期货交易委员会（Commodity Futures Trading Commission）不会仿照英国金融行为管理局（Financial Conduct Authority）出台一项法令来“禁止加密货币”衍生品。英国最高金融监管机构认为，这一市场对散户投资者构成了一定的潜在风险。