作者| 李大鹏
出品 | 电动公会
1月26日，据知情人士透露，蔚来汽车正考虑最早于今年在新加坡二次上市，或通过第二次上市筹集约19亿美元资金。而对于此前传言已久的香港上市计划，该人士称目前正面临监管审查，不会完全放弃。
对此，蔚来汽车相关负责人向《电动公会》表示，对于市场传言，公司不予回应。
早在去年3月，蔚来汽车便选择瑞士信贷和摩根士丹利，“通过秘密方式”在港提交了二次上市申请，甚至比小鹏汽车还早。但直到2021年7月，小鹏汽车火速完成赴港二次上市。一个月后，理想汽车也成功登陆港交所。
国内造车三兄弟中，只剩蔚来赴港上市迟迟未获批准。
经过不同信源证实，蔚来赴港二次上市迟迟未能获得审批，“主要的原因在于其涉及用户信托持股问题”。这一消息也让不少投资者担忧。
对于上市公司而言，纵横公开融资市场，要对外部中小股东负责，但诸多公司难以做到。对于蔚来汽车而言，这家公司的股权安排更为“先进”，“直接为了产品用户而负责”。
股权与汽车用户，看似有些遥远的关系，但却成为其登陆港股市场的“绊脚石”。
目前，蔚来汽车是挂牌美股的中概股，背后虽有高瓴资本等巨头身影，但也曾遭到资本的清盘。比如：2020年年末，关键投资人高瓴资本已不再持有蔚来汽车股份，一时间让市场猜测纷纷。不过，在去年高瓴提及给美国证监会的材料中，显示其又买回来了。
讲到这里，大资本围绕上市公司找交易机会，肯定是司空见惯，并非稀罕之事。然而，在蔚来汽车的一份备案文件中显示，蔚来CEO李斌于2019年曾将5000万股公司股票转移给一家蔚来汽车用户信托基金，使客户“有机会讨论和建议如何使用这些股票带来的经济效益”，但李斌保留对这些股票的投票权。
要知道，上述信托资产初始为5000万股，每一财政年度可出售不超过5%，而超出5000万股的部分出售则不受限制。随着蔚来股价节节攀升，这个用户信托基金的账面价值得到大幅拉升。
正是上述这段针对用户的信托安排（不是股东），引发了二次上市的波折。2021年10月，蔚来收到了香港证券交易所关于其架构方面的询问，其中就包括这项在2019年成立的用户信托。
这份信托基金“阻挡”了回港IPO，募集资金的渠道受限，而按照计划，蔚来汽车将在2022年交付包括ET7在内的三款全新车型，以及持续布局价格不菲的换电站。为了进一步扩大市占率，蔚来汽车需要更多资金弹药。
因此，在香港上市计划悬而未决的情况下，蔚来汽车不得不考虑在其他地区资本市场进行二次上市。按照蔚来汽车本周二378亿美元的市值计算，假设该公司将出售至多5%的股份，这笔交易可能筹资约19亿美元。
不过，上述知情人士也表示，蔚来汽车不会完全放弃香港的计划，并将继续与香港监管机构讨论，以设法解决这个问题。
蔚来汽车一直以“用户企业”激励自己、员工和车主，蔚来汽车总裁秦力洪说过：“蔚来员工、包括股东，如果不认同这个战线，可以离开。”他们还向媒体展示，蔚来上市后早期投资者并没有人退出：
很多还在增持。
我们问了问这些投资人，他们说：
怕什么，反正有腾讯。
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