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PTA&MEG:聚酯原料波动率加大

观点小结:PTA

核心观点:中性基差偏强,现货流通偏紧,供需变动不大,关注供应商出货情况及原油波动。

现货:谨慎偏强现货市场商谈一般,基差偏强,7月主港现货在09+280~350有成交,非主港货源基差在09+300附近。

装置变动:谨慎偏强YS宁波7月5日重启,HL石化5#2日开始检修,当前检修量维持偏高。

终端表现偏差,聚酯计划联合减产,7月负荷预估下降至84%,关注减产执行情况。

供需平衡:中性6-7月供需面维持平衡,供应端检修维持偏高,PTA格局尚可。

加工利润:谨慎偏空PXN价差压缩至400美元附近,PTA加工差400-500元附近,芳烃需求有所走弱。

观点小结:MEG

核心观点:中性偏弱震荡,高库存压力缺乏向上驱动,关注计划外检修情况。

现货:中性市场商谈一般,基差略弱,本周五09合约贴水80-85元/吨附近。

装置变动:中性阳煤寿阳、河南煤业濮阳6月底停车,新疆天业5万吨装置重启,红四方7月初计划检修25天,HL计划7月底执行轮检更换催化剂。装置检修落地,但对平衡改善有限。

进口:中性6-8月到港量预计不高,6月后海外装置计划重启增加。

下游需求:偏空淡季实质性改善有限,聚酯有联合减产预期,港口库存压力偏高。

供需平衡:中性6-7月预计维持平衡,但是绝对库存量偏高

加工利润:偏多国内主流工艺利润仍亏损严重,油制利润随着下跌进一步转差。

终端淡季表现较差

织造下降至低位,终端偏弱

终端织造开工持稳偏弱,加弹开工率52%,织造开工53.2%,印染开工率下降至61%。

订单偏弱,织造开工再度下降,月末涤丝促销产销放量,织造小幅补库,原料库存在1-2周附近,成品库存维持偏高,织造效益较差。终端目前表现仍然偏差。

聚酯压力偏大

截止7月1日,聚酯周均开工率82.8%附近,聚酯加权库存下降至26.8天以上,随着成本端上涨加权利润修复至260元。

6月底,聚酯大厂开会计划联合减产,聚酯负荷小幅下降;随着月底促销产销放量,聚酯库存小幅回落;原料价格表现偏弱,涤丝现金流修复。

聚酯库存小幅回落

截止1日,POY、DTY、FDY和短纤权益库存分别为30.3、37.5、28和9.8天,环比小幅上回落。月底织造促销+下游刚需补货,整体库存小幅回落,绝对库存量仍在历史高位。

聚酯利润小幅修复

上游偏弱,聚酯效益小幅修复。长丝效益修复有限,利润在盈亏平衡附近,瓶片、短纤、切片效益小幅修复。

聚酯开工率评估

截止上周五(1日),聚酯即时负荷81.9%左右,负荷小幅回落。

上周聚酯大厂开会计划自律性联合减产20%,考虑轮减影响的量在负荷3-4%左右,考虑到部分装置重启,聚酯7月负荷暂时预估与6月持平,大概为84%左右,8月负荷预估87%。

PTA现货维持偏强

PTA装置按照计划检修

上周装置变动,三房巷1#、亚东重启,四川晟达6月底检修10天,新材料降负至8成后提负,恒力5#计划7月2日起检修20天以上。装置按计划执行检修,7月检修损失量维持偏高。

PTA库存小幅下降

PTA社会库存持稳,在库在港货持稳下降;仓单数量方面,PTA仓单小幅回落,整体偏低,截止6月24日郑商所PTA仓单3.72万张。

流动性现货有持续下降趋势,PTA基差维持偏强。

PTA平衡表

据CCF月报,6月PTA产量457万吨,聚酯产量471万吨,聚酯负荷84.4%左右,其他领域消费19万吨,出口预估35万吨,6月平衡表预估小幅去库1.6万吨。

本周装置表调整,供应端无变化,聚酯负荷7-8月调整为84%(环比-2%),87%(环比-1%)。

平衡表来看,由于装置检修量维持高位,7-8月PTA格局维持偏紧平衡状态。

美国裂解利润及辛烷值小幅走弱

市场开始担忧加息和高价对需求的抑制,美国汽油裂解利润小幅走弱,美国的辛烷值价格也有所下降。

芳烃调油经济性继续下滑

美国辛烷值下跌,调油经济性继续下滑,亚洲调油经济性好于美国。亚洲调油需求强劲,台湾、印度、韩国等炼厂出售重整油、芳烃等给亚洲(新加坡、中东)、美国炼厂。

芳烃美亚套利价差小幅回落

甲苯/二甲苯/对二甲苯美亚套利窗口打开,甲苯美亚价差721美元/吨,二甲苯价差677美元/吨,对二甲苯价差达到442美元/吨;

美亚套利价差压缩,但亚洲运往美国仍具经济性,亚洲部分芳烃出口美国。

PX逐步平衡

据CCF月报,6月PX国内产量221万吨,进口预估75万吨,PTA产量457万吨,6月预估小幅去库6万吨附近。

本周PX装置动态,福化160万装置全部停车,扬子石化54万吨装置重启,其他装置变化不大。

国内PX来看7-8月份维持松平衡,随着美国芳烃紧缺程度缓解,PXN存在压缩可能。

估值上,产业链价差压缩

产业链价差方面,随着PTA价格大幅下跌,产业链加工费下移,PXN目前400美元附近,PTA加工差400-500元附近。

PTA供需面变化不大,紧平衡状态,主流供应商控货,基差偏强,加工费表现中性。

PX虽仍维持偏紧,但是供需面来看边际有所转弱。短期PTA现货偏强,价格修复后,可考虑逢高做空PTA-石脑油价差。

MEG弱势格局难改

乙二醇负荷继续回落

根据CCF,截止7月1日乙二醇周均总负荷54%,其中煤制负荷达到48%。目前乙二醇负荷继续边际下降。

关注持续低利润下装置减停产

装置动态,阳煤寿阳、河南煤业濮阳6月底停车,新疆天业5万吨装置重启,红四方7月初计划检修25天,HL计划7月底开始执行轮检更换催化剂,单线检修时长分别在15-20天附近。

整体装置负荷维持不高,当前检修对于供应改善影响偏小。后续关注持续低利润下装置减停产情况。

新装置无变动

新装置动态方面,新装置无变动,下半年计划投产装置预计鲲鹏和榆林化学2套煤化工,新装置预计贡献产量偏低。

主流工艺维持亏损

随着乙二醇价格跌破前低,国内主流工艺利润维持进一步亏损。当前利润偏低,计划外装置检修不多,关注持续低利润是否能带来计划外装置检修。

进口量评估不变

海外装置变动,海外装置变动不大;进口量评估不变,维持低位。6-8月进口评估55-68万吨附近。

港口库存压力偏高

从到港量来看,上周预计到港13.8万吨,实际到港10.9万吨,提货尚可,乙二醇小幅去库。

截止4日,华东主港地区MEG港口库存约123.7万吨,环比下降1.4万吨。绝对库存维持高位。

7.4-7.10,预计到货总量在7.7万吨附近,提货有所恢复,到港量中性,乙二醇库存或持稳。

乙二醇平衡表

6月平衡来看, 6月国内乙二醇产量108万吨,进口预估55万吨,聚酯开工84.4%,消费乙二醇157.8万吨。

本周平衡表变动,7月检修量不高,需求端7-8月负荷下调,依次为84%,87%。

平衡表来看,检修计划陆续公布,乙二醇小幅改善7-8月维持松平衡格局;目前需求恢复偏慢,去库幅度有限。

目前乙二醇库存偏高,高库存压力下向上驱动不足,短期预期偏弱震荡,关注持续低利润下计划外检修是否增加。

本文源自紫金天风期货研究所