Gucci的高跟鞋、黑丝袜、黑色西装外套，搭配一条橘黄色的丝巾，面带微笑……3年前，承兴国际集团创始人、董事长兼CEO罗静在接受媒体专访时的这张封面照，显得胸有成竹、意气风发。
因为在那一年年初，她刚刚拿下香港主板上市公司奕达国际集团，并更名为承兴国际控股有限公司（02662.HK）。接下来的一年，她又拿下来A股壳公司的博信股份（600083.SH），进而实现了A+H股的借壳上市。
由罗静引爆的34亿私募基金，不仅将诺亚财富、京东、苏宁、湘财证券、云南信托统统炸了一遍，也轰开了两家上市公司的资金缺口，“文化一姐”在高歌猛进的背后是紧绷的资金链，一旦某个环节出错，就成为了多米诺骨牌。
曾经在接受采访时，罗静说，让她印象深刻的两本书，一本是《纸牌屋》，另一本是《资本之王》，然而，纸牌屋是脆弱的，而资本，也是把双刃剑。
从品牌授权开始
7月5日，博信股份和承兴国际控股双双公告，实际控制人罗静被上海市公安局杨浦分局刑事拘留。
罗静此前素有“商界木兰”之称，曾连续入选2017年、2018年商界木兰精英30强，在文化投资领域，罗静的名字并不陌生，甚至被行业称之为“文化一姐”。
公开资料显示，罗静1971年出生，毕业于香港科技大学MBA，1996年在香港创立了承兴国际控股，起家业务是帮宝洁、百事可乐生产并销售毛巾、杯子等促销品。
但促销行业毕竟规模小，企业不可能做大，罗静决定转型，2006年，NBA常规赛进入中国，当年承兴国际拿下NBA在国内的独家品牌授权，开发了NBA包袋，遭到球迷哄抢。
罗静由此见识了品牌营销的魔力，并开启了品牌运营业务，其业务逻辑是把国际品牌吸纳到本土落地，并拓展衍生产品，先后获得了“变形金刚”、“功夫熊猫”、“猫和老鼠”、“蝙蝠侠”等国际一线大品牌在华衍生品的授权和开发权。
然而，品牌授权最大的风险之一，就是以很高的价格拿下品牌的授权和运营，但渠道的推动有问题，卖不掉。
比如在2007年，承兴国际代理的“飞天小女警”遭遇厂家多做少报等问题，满大街都是印有这个形象的产品，自己却收不到钱，最后损失了上千万元。
基于这个教训，罗静决心自己掌控渠道，此后，包括中移动、各大银行、苏宁京东等成为承兴国际的渠道客户。
比如，罗静与多家金融机构合作，把哆啦A梦、兔斯基、变形金刚、猫和老鼠等品牌形象印到信用卡上 ，在2014年帮助建行信用卡植入好莱坞电影《变形金刚4》。
罗静认为，自己的核心竞争力就是渠道强，可以让品牌落地，形成产品，形成规模。
早期的业务模型为承兴国际带来了高速增长的业绩，公开报道显示，2012年，承兴国际营收由2010年的9668万元增至6亿元。到了2015年，承兴国际的销售规模超60亿元，实现了过去3年年均100%的增长。
接连收购，实现A＋H股上市
伴随着业绩增长的是罗静对于资本的渴望，正如《资本之王》中写的：资本，永恒的王道。
早在2012年，承兴国际就曾与PE达成投资协议，后者对承兴国际注资过亿元，用于充实资本、加强主营业务发展、夯实渠道优势，为其未来上市计划奠定基础。
“我们希望通过资本市场的平台，进一步增强公司的核心竞争力及扩大公司的品牌影响力。”罗静说，强劲的业务发展趋势也促使承兴国际启动了A股上市计划。
但显然，A股上市计划难以一蹴而就，罗静率先选择了上市难度相对较小的H股。
2016年1月11日，承兴国际完成对香港主板上市公司奕达国际集团的收购，成为奕达国际的最大股东，并将其改名为承兴国际控股。至此，罗静将可以利用产业上下游的协同效应，和资本的杠杆作用，为承兴国际控股开创新的发展天地。
前一个收购才刚刚完成，后一个收购就开始了。2017年年底，罗静旗下的苏州晟隽营销管理有限公司（下称“苏州晟隽”）以15.02亿元的价格承接博信股份合计28.39%的股份，成功入主这家A股公司。
应收账款问题爆发
或许是前些年进展的过于顺利，罗静的摊子越铺越大，从最初的品牌代理到H股上市公司主攻的泛娱乐类IP的IP授权与内容创作、主题活动服务、营销服务，以及销售与分销IP衍生品及移动设备；还有A股上市公司主攻的影音娱乐、美容健康、儿童教育及智能家居等智能硬件产品，再加上新加坡主板上市公司CamsingHealthcare（BAC)布局的 “健康产品+健康管理数据平台+健康服务平台”的大健康产业，业务涉及保健品销售、可穿戴脑机接口智能设备、医疗器械第三方代储代送、健康管理服务等领域。
而所有这些布局，都需要源源不断的资金支撑。
2017年底收购而来的博信股份，不仅没有产生更多的新鲜血液，反倒是需要大股东输血。2018年1月，博信股份公告称，由于自身业务发展需要，公司控股股东苏州晟隽向公司无偿（即不向公司收取利息等任何资金使用费）提供授信额度为人民币5亿元的的借款，在借款期限内，公司可在授信额度内循环申请使用。
而截止到罗静被刑事拘留，博信股份公告仍然显示，公司日常经营资金来源是控股股东苏州晟隽循环使用的借款。
2018年，罗静开始着手清理两家上市公司的非核心业务，兑现一部分现金。当年4月，承兴国际控股剥离电子制造业务，全力推进“IP+”发展战略。9月，博信股份转让清远市博成市政工程有限公司100%的股权，作价人民币6900万元，并设立了全资子公司博信智通（苏州）科技有限公司（下称“博信智通”），旨在尝试开拓智能硬件及相关衍生领域等新业务。
为了改善经营现金流，加速资金周转，罗静还安排博信智通与深圳深鑫商业保理有限公司就博信智通总计不超过3000万元的应收账款开展应收账款无追索权保理业务，即博信智通将部分应收账款转让给深鑫商业，并从深鑫商业处取得保理融资款。
但在2018年底，博信股份的应收账款问题全面爆发。
公告显示，截至2018年12月31日，博信智通对合作方吉盛源的应收账款余额为11891.68 万元，对天顺久恒的应收账款余额为775.74万元，对航思科技的其他应收款2020.00万元。
对于应收账款及其他应收款减值准备的计提也拖累了博信股份的业绩，公告显示，2018年博信股份营业收入156615.24万元，归属于上市公司股东的净利润-5244.70万元，2019年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-258.42万元。
另外，博信股份2018年度财务报告审计报告和2018年度内部控制审计报告分别被立信会计师事务所出具了保留意见和否定意见。