一直恪守“稳健”作风的维他奶国际集团有限公司（以下简称“维他奶”，00345.HK）最近因股价“跳水”备受关注。
自6月14日开始，维他奶股价连续6个交易日下跌。6月21日更是一举跌破60日均线，总市值不断蒸发，一时间，维他奶成为市场焦点。
有不少声音认为，此次公司股票下跌与内地市场业务增长下降有关。6月20日，维他奶发布业绩报告，2018~2019财年公司全年营收达75.26亿港元，同比增长16%。其中，中国内地市场收入上升25%，增速同比下降13%。
对于外界猜疑，记者致电维他奶公关张琳，对方以等待集团批复为由，截至发稿，并未就此问题进行回复。但她强调内地市场是最重要的增长引擎。
食品产业分析师朱丹蓬认为，目前维他奶在南方市场已经开发的比较成熟，但是全国范围内空白市场还有很多。未来公司的高增长一定是建立在空白市场以及原有市场的良性循环上。同时，他也表示，想要开拓北方市场存在一定的挑战性。
内地收入增速首度放缓
6月20日午间，维他奶股价直线下跌，最终收止在42.55港元，跌幅为4.92%。6月21日，该股又延续跌势，大跌8.46%，报于38.95港元。值得注意的是，自6月14日至6月21日收盘，维他奶股价跌幅逾17%。
有报道称，维他奶连续的股票下跌与其发布的财报有关。6月20日，维他奶发布业绩报告，截至2019年3月31日，财年收入为75.26亿元，同比增长约16%；归母净利润为6.96亿元，同比增长19%。分拆业务地区来看，收入增长中除了中国内地同比增长25%至46.28亿元，中国香港、澳洲及新西兰、新加坡等其他三地业务营收增长只有小单位数；而经营利润贡献方面，除了中国内地业务同比增长32.83%至7.2亿元外，其他地区经营利润均同比下滑，其中新加坡从2018年的733.3万元大幅下降至86.7万元。
海外增长乏力，内地市场成为其主要的业绩支柱。但实际上，收入增长幅度最大的中国内地市场，业务增速也出现了下滑，由上年的38%下降至25%。不过，从公司的半年报来看，2018~2019财年的上半年，内地收入增长33%至29.92亿港元，经营溢利上升42%至5.6亿港元。由此看来，增速放缓是从下半年开始的。
对此，维他奶国际行政总裁陆博涛表示，此次内地业务增长放缓是受季节性因素影响，加上上半财年增长高于预期导致对比基数过高。
事实上，作为香港土生土长的品牌，在很长一段时间里，维他奶的支柱性收入和利润都来自香港市场。2000年以后，其业务在内地逐渐铺开。2016年内地市场迅速发展，开始成为其业绩增长的核心引擎。
记者从维他奶方面了解到，2016年由于出售北美洲主流业务及“山水”品牌业务，维他奶销售下滑3%。
在海外市场增长乏力的同时，内地市场开始成为其最大的收入来源。据财报显示，2016年维他奶在内地全年收入26.66亿港元同比增长11%，占整体收入的49%。经营溢利为3.17亿元，同比增加12.7%。同时也是在2016年，维他奶的武汉工厂开始投产。
不出意外，内地业务表现持续强劲，营收占比也逐步增加，其营收增速始终领先于公司整体增速。到2019年，内地业绩占比已经超过半壁江山。
据陆博涛透露，新财年，维他奶会加大投资，主要集中在品牌、组织以及生产设施建设上。他表示，虽然短期会影响公司溢价情况，但是如今市场竞争激烈，这样的考量也是为公司未来发展打下坚实的基础。
角逐内地市场
伴随着维他奶内地业绩下滑，其主营业务豆奶市场规模正在扩张，众多玩家纷纷入场。据中商产业研究院统计，从2011年到2017年，我国豆奶销售额从50.8亿元增长到90亿元，复合增长率（CAGR）约10%。同期，我国豆奶销售量从73.7万吨增长到109万吨，复合增长率为6.7%。据预测，我国豆奶销售额在2020年将高达100亿元。
据了解，在全国拥有广泛销售渠道的达利食品（03799.HK）早前推出豆本豆产品；2018年7月，统一企业中国(00220.HK)推出“诚实豆”即饮豆奶。此外，国内两大乳企也纷纷入局。2016年，蒙牛乳业(02319.HK)推出Silk美式豆奶产品。一年后，伊利股份(33.410, 0.30, 0.91%)(600887.SH)宣布推出“植选”豆乳产品。
其中，伊利的“植选”豆乳算是比较“高调”，频频出现在各大电视、网络综艺。记者注意到，继去年冠名大热综艺《向往的生活》之后，“植选”豆乳又在选秀网综《以团之名》中亮相。
维他奶在遇到各方夹击时，也开始在内地大量投入营销活动。2017年冠名腾讯视频旗下一档综艺节目《萌主来了》； 2018年维他奶和知名IP麦兜合作推出多款定制版包装，喊出“早餐先喝维他奶”的口号；同年牵手湖南卫视原创音乐类节目《幻乐之城》，聚焦年轻目标群体；随后与知乎平台合作，上线“维他奶豆荚学院”。2019年3月30日地球一小时活动期间，维他奶推出新品“青亲地球”纯味豆奶。
另一方面也开始重视之前意外走红的柠檬茶，同时开始开发新品以打开内地市场。
在真人秀《极限青春》中，维他柠檬茶以冠名商的身份登场。维他奶方面告诉记者，公司通过冠名青春的节目紧随年轻一代，能够加强年轻消费者对品牌的认知。
不过，随着“健康生活”理念的盛行，“无糖”开始成为流行趋势，无糖饮料也在近几年开始崭露头角。而之前走红的维他柠檬茶口味偏甜，且热量较高，与现在的“无糖、低糖”理念似乎有些出入。
维他奶选择开发新品跟随这一趋势。2016年，维他奶就在香港市场推出了多款低糖及无糖产品。不过记者走访成都商超发现，维他奶的新品目前并不普遍，在一些便利店中更是难寻。张琳称，维他奶的无糖茶产品2018年4月份才进入内地市场。记者浏览维他奶公司官网发现，维他奶的内地市场推广榜单上依然是豆奶和柠檬茶名列前茅，而无糖茶产品主要出现在香港市场的推广单上。
此外，2019年5月，维他奶在中国咖啡渠道推出全新咖啡伴侣“维他奶咖啡大师专享版豆奶”。“此款产品是从澳洲市场引入内地，主要是观察到了内地咖啡爱好者的需求，以及这个领域的潜力。”张琳说。但此款新品未来是否会赢得市场青睐，目前还无从判断。
在极力推出新品的同时，公司关于渠道的布局也值得关注。维他奶方面表示，公司会进一步提升品牌形象，加大生产设施建设，同时通过加速发展电商增加市场份额，逐步扩大中国内地的业务。不过，关于具体细节，对方并未透露。
“稳中求胜”成了双刃剑？
数据显示，维他奶的毛利率一直都保持在50%以上，2018至2019财年更是高达54%。事实上，维他奶旗下的产品线较为丰富，但公司始终将重心集中在以豆奶为主的高毛利植物饮料上。
但很多时候，与稳健相伴的往往还有保守。
2016年下半年，维他柠檬茶在中国内地突然走红。一时间，成为不少年轻消费者追捧的网红饮料，无疑成为了撕开市场的有利“武器”，不过，“稳”惯了的维他奶在面对“意外之喜”时，显得有些局促。
在商超工作多年的张盛对记者表示，当时都知道维他柠檬茶火了，但是商超的货架上并没有大量堆加，听说有的小便利店还买不到。他开玩笑说：“难道现在都喜欢限量版？”
事实上，在华南地区，柠檬茶已经销售了几年，走红以后，销量直线上升。而根据公司的战略布局，维他奶的业务多年来主要集中在广州、深圳地区，近年才开始向其他省进军。因此，柠檬茶的走红并不在公司经营规划之内，产能也没能第一时间跟上。
日前，记者走访成都华润万家超市时发现，两天前货架上摆满的维他柠檬茶不见踪影。超市的工作人员告诉记者，维他柠檬茶现在没货了，等几天就有了。
对此，品牌营销专家路胜贞表示，网红产品从线上走到线下是不可避免的，作为即饮产品，终端零售是最重要的渠道。
朱丹蓬表示，豆奶在中国市场具有较强佐餐饮料属性，且维他奶多年的经营渠道包含了餐饮市场，但这并不是即茶饮料的销售渠道，即茶饮料最重要的渠道是在便利店和商超，这与目前经营的豆奶渠道有一定出入。维他奶在面对维他柠檬茶走红一事时，显然没做好准备。
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