国元证券股份有限公司李典,路璐近期对完美世界进行研究并发布了研究报告《2022年半年度业绩预告点评：产品表现稳定，《幻塔》海外版开启测试》，本报告对完美世界给出买入评级，当前股价为13.61元。
完美世界(002624)
事件：
公司发布2022年半年度业绩预告。
点评：
存量产品表现稳定，贡献良好业绩增量
2022年上半年，公司预计实现归母净利润为11.1-11.6亿元，同比增长330.84%-350.25%，预计实现扣非后归母净利润为6.4-6.8亿元，同比增长1573.79%-1678.40%。其中，游戏业务预计实现净利润11.6-12.0亿元，同比增长419.61%-437.53%，扣除因出售海外工作室产生的非经常性收益4亿元，实现扣非后净利润约为7.2-7.6亿元。单二季度，预计实现归母净利润2.7-3.2亿元，实现扣非归母净利润2.26-2.26亿元，同比扭亏为盈。其中，游戏业务预计实现扣非归母净利润2.74-3.14亿元。上半年业绩高增长原因主要为去年同期公司优化海外项目产生约2.7亿一次性亏损，以及当期上线新游业绩贡献未完全体现造成的低基数。今年上半年《梦幻新诛仙》《幻塔》《完美世界：诸神之战》等产品贡献业绩增量，助力游戏业务稳健发展。
《黑猫奇闻社》获版号，关注储备产品上线进度
国内市场方面，《梦幻新诛仙》长线运营优势明显，6月开启周年庆版本，排名位于国内iOS游戏畅销榜第6。《幻塔》4月上线2.0版本，持续进行内容更新与迭代，叠加运营升级，推进游戏品质进一步提升。海外市场方面，公司围绕“国内产品出海+海外本地化发展”双维度发力，《梦幻新诛仙》3月上线国际版，《幻塔》手游Q2在海外多地进行测试，预计Q3有望上线海外市场。《天龙八部2》手游上线新马地区，排名新加坡/马来西亚iOS畅销榜12/5名。国内储备方面，《黑猫奇闻社》已获版号并即将开启测试，《天龙八部2》、《朝与夜之国》等新游计划今年上线。《诛仙世界》端游已获版号，《一拳超人》、《百万亚瑟王》、《P5》等海外IP项目在版号申请中，或将先海外发行。
投资建议与盈利预测
公司围绕“MMO+X”与“卡牌+X”两大核心赛道发力多品类，提升品效合一发行能力，积极布局出海业务有望带来新增量。我们预计2022-2024年公司实现归母净利润18.18/20.55/23.71亿，EPS为0.94/1.06/1.22元/股，对应PE为14x/13x/11x。维持“买入”评级。
风险提示
新游戏上线不及预期，头部老游戏流水快速下滑，行业政策风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券韩筱辰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.6%，其预测2022年度归属净利润为盈利20.1亿，根据现价换算的预测PE为13.09。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有32家机构给出评级，买入评级29家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.08。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，完美世界（002624）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，未来营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司指标2.5星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
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