海康威视：全球视频监控行业龙头企业
这是《年报看什么》系列的第二十一篇，我们来解读一下视频监控行业的龙头企业海康威视的2018年年报。
公司简介
海康威视是以视频为核心的智能物联网解决方案和大数据服务提供商。
海康威视全球员工超34000人（截止2018年12月31日），其中研发人员和技术服务人员超16000人，研发投入占企业销售额的8.99%（2018年），绝对数额占据业内前茅。海康威视是博士后科研工作站单位，以杭州为中心，建立辐射北京、上海、武汉以及加拿大蒙特利尔、英国伦敦的研发中心体系，并计划在西安、成都、重庆和石家庄进行研发投入。
海康威视拥有视音频编解码、视频图像处理、视音频数据存储等核心技术，及云计算、大数据、深度学习等前瞻技术，针对公安、交通、司法、文教卫、金融、能源和智能楼宇等众多行业提供专业的细分产品、IVM智能可视化管理解决方案和大数据服务。在视频监控行业之外，海康威视基于视频技术，将业务延伸到智能家居、工业自动化和汽车电子等行业，为持续发展打开新的空间。
海康威视在中国大陆拥有32家省级业务中心/一级分公司，在境外有44个分支机构（截止2018年12月31日）。海康威视产品和解决方案应用在150多个国家和地区，在G20杭州峰会、北京奥运会、上海世博会、APEC会议、德国纽伦堡高铁站、韩国首尔平安城市等重大项目中发挥了极其重要的作用。
海康威视是全球视频监控数字化、网络化、高清智能化的见证者、践行者和重要推动者。根据IHS报告，海康威视连续7年蝉联视频监控行业全球第一，拥有全球视频监控市场份额的22.6%1。在A&S《安全自动化》公布的“全球安防50强”榜单中，海康威视连续3年蝉联全球第一位。
2010年5月，海康威视在深圳证券交易所中小企业板上市，股票代码：002415。基于创新的管理模式，良好的经营业绩，公司先后荣获“2016&2017CCTV中国十佳上市公司”、“中国中小板上市公司价值十强”、“2016年A股上市公司未来价值排行以及A股最佳上市公司”榜首、“第六届中国上市公司口碑榜最佳公司治理实践奖”、“中国中小板上市公司投资者关系最佳董事会”、"上市公司金牛投资价值奖”和“最佳投资者关系管理奖”等重要荣誉。
2016年，海康威视将深度学习算法和产品结合，推出了全系列深度智能产品家族，将智能分析能力贯穿从信息采集到存储应用的全过程。2017年，海康威视以云边融合的计算架构引领智能应用发展，开创性提出了AI Cloud边缘节点、边缘域、云中心的三级架构，大力推进人工智能在物联网领域的发展和应用。2018年，海康威视在云边融合的计算架构基础上，深化和整合了AI Cloud“两池一库四平台”产品线，提出了AI Cloud物信融合的数据架构；在业务落地中，公司着重解决人工智能应用场景化、碎片化，用户需求落地困难的问题，对内统一软件架构，对外推行开放融合的策略，同时，为匹配业务变化，对内部组织架构也进行了变革重组，海康威视为迎接智能化时代的到来夯实基础。
在组织架构方面，海康重组了三大事业群：公共服务事业群（面向公安、交通和司法），以城市治理和城市服务为主，适应行政区域的块状模式，顺应城市治理和城市服务的整体运营需求；企事业事业群（面向金融、能源、楼宇、文教卫），以传统大型企业市场服务为主，适应集团企业的条状模式，顺应集团企业的垂直化运营管理需求；以及中小企业事业群，以中小型企业市场服务为主，努力打造产品分销、安装和运维服务、SaaS共享为一体的产业生态和平台。
在创新业务方面，海康投入了智能家居（萤石网络）、机器人（海康机器人）、汽车电子（海康汽车电子）、智慧存储（海康智慧存储）等方向。
海康威视秉承“专业、厚实、诚信”的经营理念，坚持将“成就客户、价值为本、诚信务实、追求卓越”核心价值观内化为行动准则，不断发展视频技术，服务人类。
公司财务表现
我们首先来看看公司近三年来的财务表现：近三年来，公司营业收入累计增长56.06%，扣非净利润累计增长51.07%，经营活动现金流增长46.62%，净资产增长54.79%，总资产增长53.54 %，净资产收益率从2016年的34.58%变动到2018年的33.99%，下降0.59个百分点。
从这组数据来看，海康是一家非常不错的企业。营收、净利润和现金流保持了同步稳健增长，净资产和总资产的增速也保持的不错，特别是近三年的净资产收益率既高又稳。
海康威视2018年报披露的主要会计数据和主要财务指标
分季度来看，2018年四个季度的营收、净利润和现金流逐步走高。现金流方面，下半年显著好于上半年，可能和公司的回款模式有关。
海康威视2018年报披露的分季度财务数据
行业格局与发展前景
根据IHS报告，海康威视连续7年蝉联视频监控行业全球第一，拥有全球视频监控市场份额的22.6%1。在A&S《安全自动化》公布的“全球安防50强”榜单中，海康威视连续3年蝉联全球第一位。
2018年，国内经济快速下行，海外的非市场因素影响骤增，不确定性风险持续上升。市场需求受经济和政治环境影响，呈现明显的下行趋势，公司面对的经营挑战超过以往任何一年。另一方面，AI技术的运用让物联网得以快速发展，视觉感知技术为传统行业数字化转型带来了机会，智能物联网与信息网的融合，带来数据治理、数据融合、数据服务与数据应用的巨大空间，再次打开了行业发展的天花板。海康威视通过自身的经营和努力，继续保持稳健增长。
在年报中，公司认为行业未来发展有三个趋势：
- 传统综合安防需求继续增长：安全是幸福生活的基础，持续提高安全防范能力是发展的必然要求。各国政府、企业和家庭对安全的投入还将继续提升，传统综合安防业务的需求将保持稳定增长。
- 智能应用需求快速涌现，AI将无处不在：AI赋予物体智能，帮助物联网快速发展，大量的细分行业将会引入AI，AI将无处不在。泛在智能，带给公司的机会已经非常清晰，但智能应用碎片化需求落地困难的问题是掣肘，如果能够找到高效、低成本解决细分行业的智能化需求，行业增长将会爆发。
- 海外市场的非市场干扰因素增加，挑战增加：国家与国家之间的竞合关系，直接或间接影响公司在该国家和地区的生存环境，海外市场的非市场干扰因素增加，不确定性风险继续提升。
公司经营情况
2018年，国内经济快速下行，海外的非市场因素影响骤增，不确定性风险持续上升。市场需求受经济和政治环境影响，呈现明显的下行趋势，公司面对的经营挑战超过以往任何一年。另一方面，AI技术的运用让物联网得以快速发展，视觉感知技术为传统行业数字化转型带来了机会，智能物联网与信息网的融合，带来数据治理、数据融合、数据服务与数据应用的巨大空间，再次打开了行业发展的天花板。海康威视通过自身的经营和努力，继续保持稳健增长。
面对复杂的国内外环境，公司坚持以客户需求为引领，以技术创新为驱动，推进效益和风险兼顾的增长策略。报告期内，公司实现营业总收入498.37亿元，比上年同期增长18.93%；实现归属于上市公司股东的净利润113.53亿元，比上年同期增长20.64%。公司2018年整体毛利率为44.85%，与上年同期相比提高0.85%。
报告期内，桐庐二期生产基地和重庆生产基地建成交付，同时公司在海外开拓第一个生产基地——印度工厂，形成海外生产制造能力，更加有效的保障海外市场产品供应。
营收方面，公司的主要营收还是来自视频监控，其中前端产品占比48.32%，后端产品占比13.60%，中控产品占比14.69%。
分地区来看，境内业务占比71.53%，境外业务占比28.47%，海外收入近三成。
海康威视2018年报披露的营收情况
毛利率方面，视频业务综合毛利率44.85%，同比增加0.85个百分点，高利率还是挺高的。各细分产品的毛利率都在40%以上，主要是工程实施部分（12.12%）拉低了综合毛利率。
从境外业务的毛利率与境内业务基本相同，能够看出海康的国际竞争优势还是相对不错的。
海康威视2018年报披露的毛利率情况
产销量方面，2018年度，公司生产了1.28亿台视频设备，同比增长27.81%；销售了1.26亿台，同比增长28.48%。
海康威视2018年报披露的产销量情况
费用方面，销售费用同比增长33.01%；管理费用同比增长36.08%；费用的增长超过了营收的增长，反映了公司的费用支出较大，接下来需要实施一定的费用控制措施。财务费用同比下降259.85%，主要因汇兑收益增加。
海康威视2018年报披露的费用情况
研发方面，公司拥有专业的知识产权管理体系，2018年公司新增专利 850份（其中发明专利116件、实用新型270件、外观专利464件），新增软件著作权112份；截止2018年底，公司累计拥有专利2809件（其中发明专利513件、实用新型741件、外观专利1555件），拥有软件著作权881份。
报告期内，公司研发投入44.83亿元，营业占比8.99%，全部费用化。研发人员16010名，占比46.55%。
海康威视2018年报披露的研发投入情况
现金流方面，经营活动现金流量同比增长23.61%，主要原因是销售回款增加；投资活动现金流量同比增长220.02%，主要原因是本期 保本理财产品到期净收回金额增加；筹资活动现金流量同比增长76.33%，主要原因是本期收到股权激励认购款。
海康威视2018年报披露的现金流情况
重大非股权投资方面，主要有位于杭州滨江的互联网视频产业基地、位于杭州桐庐的安防产业基地项目二期和位于重庆的制造基地。
海康威视2018年报披露的重大非股权投资情况
分红方面，公司拟每10股派发现金红利6元，利润占比49.41%，公司连续三年的分红比例都在49%左右；按照2019年4月24日收盘价格32.62元计算，股息率为1.84%。
海康威视2018年报披露的分红情况
股东变动
对比2018年报和2019年一季报的流通股东，我们发现外资机构整体是顺趋势投资的，比如在2018年第四季度，北上资金减持14774.50万股，瑞银减持1064.63万股，新加坡政府投资有限公司退出了十大流通股东；而在2019年第一季度，北上资金增持了6656.64万股，瑞银增持了12.97万股。国家队持股未动，中信证券有限公司做了逆趋势投资，在2018年第四季度增持2431.55万股，而在2019年第一季度减持1364.54万股。
海康威视2018年报披露的十大流通股东
海康威视2010一季报披露的十大流通股东
总结
在一次投资分享中，东证资管原董事长陈光明曾经详细的介绍过海康威视，并说东证资管内部挖掘出海康的研究员得到了丰厚的回报和公司内的地位。
应该说，2010年上市以来，海康威视市值增长了近20倍，毫无疑问是成长股的典型代表。
时至今日的海康，其体量和规模已经达到了3000亿元市值的水准，是否还会高速发展下去，还是走向成熟企业阶段，我觉得大概率会是后者。也就是说，今后对于海康的投资分析，更多的需要按照以价值为核心的成熟型企业分析框架来估值，而不是按照高速发展的成长企业分析框架来估值。否则，很有可能会由于给的估值过高，而陷入成长股陷阱。
此外，海康是一家挺重视国际化的企业，从年报中，我们能够看到两点不同之处。其一，是海外营收占比近三成，毛利率水平和国内销售相同，都保持在高位，说明了国际市场的竞争力。其二，公司十分重视投资者关系，参与很多投资者沟通活动，不少都在境外。
因此，海康受到国内外众多机构投资者的青睐，就很容易理解了。
海康威视2018年报披露的投资者关系活动的统计数据