编辑作者：元芳 研报来源：华创证券、太平洋证券、平安证券
1）培育钻石：实验室长出来的“真钻石”。
培育钻石是通过现代技术在实验室中模拟天然钻石生长环境培育出来的钻石，与天然钻石属性一样，都是真钻石。2018年美国联邦贸易委员会（FTC）为培育钻石“正名”，对钻石的定义进行了调整，删去了“天然”的定义，将实验室培育钻石纳入钻石大类。生产商持续提升培育钻石品质，终端珠宝商开始推出培育钻石品牌、第三方鉴定机构开始推出培育钻石分级体系，产业链联动推动行业迅速发展。
中国为培育钻石主要产地之一：钻石产业链分为上中下游三个环节，培育钻石和天然钻石产业链格局类似，区别主要在上游环节，参与者由毛坯钻石采矿商转为钻石培育厂商，天然钻石上游的开采集中在国外，培育钻石上游高温高压技术主要集中在中国，CVD技术目前主要集中在美国、印度、新加坡、欧洲和中东等地。
根据贝恩数据显示，2020年全球培育钻石毛坯产量600-700万克拉，其中一半是在中国采用高温高压法生产的。
产业链中游是切割加工市场，印度加工环节占据全球90%以上市场份额。产业链下游零售市场美国最为成熟，是全球钻石消费市场份额最高地区。
产业链上下游毛利率在60%左右，中游较低，在10-15%左右。
2）培育钻石供需两旺：行业迎来爆发期。
从供给端来看，培育钻石主要分为HPHT和CVD两条技术路线，共同推动培育钻石品质提升以及成本下降。
从需求端来看，全球钻石珠宝终端消费市场规模庞大，根据戴比尔斯数据，2019年达到790亿美元，2009-2019年期间年均复合增长率为2.94%。根据印度钻石进出口数据，2018-2021年印度进口钻石毛石的市场规模在120-130亿美元。培育钻石凭借更高的性价比和可持续发展优势，培育钻石需求快速增长。我们预计，2021-2025年，培育钻石毛坯市场分别达到99亿元、121亿元、148亿元、179亿元、215亿元。到2025年培育钻石毛坯市场空间超过215亿元，饰品零售市场约为毛坯市场的4倍，则2025年培育钻石饰品市场将超过860亿元。
3）相关企业积极扩产，行业迎来红利爆发期。
2020年，全球约有700万克拉的培育钻石产出，其中中国约300万克拉、印度约150万克拉、美国约100万克拉、新加坡约100万克拉、欧洲和中东约50万克拉、俄罗斯约20万克拉。
a、全球HPHT产能主要聚焦于中国和俄罗斯，中国的中南钻石（中兵红箭子公司）、黄河旋风、力量钻石、郑州华晶（股票名称为*ST金刚）等技术领先；俄罗斯NDT公司虽产能不大，但是用HPHT法做大克拉的培育钻石技术领先。
b、CVD法的产能聚焦于印度、美国、新加坡、欧洲还有中东地区。其中戴比尔斯的元素六（ElementSix）、美国WD、美国DiamondFoundry、新加坡的IIaTechnologies、杭州超然、上海征世实力领先。目前培育钻石生产商均在积极扩产，迎接行业爆发红利。
4）相关标的
黄河旋风：超硬材料营收占比近5成，2020年超硬材料的毛利率为32.3%，超过公司整体毛利率水平12.1pct，受益于培育钻石高景气，2021年上半年公司业绩改善，实现收入13.2亿元，同比增长9.8%；受益于产品结构改善，单Q2毛利率达到35.44%，环比+7.77pct，实现归母净利润2396万元，同比增长131.7%。
中兵红箭：国内超硬材料龙头企业，高温高压合成宝石级培育钻石处于国内行业领先水平，公司已经掌握了“20-50克拉培育钻石金刚石单晶”合成技术，20-30克拉培育钻石可批量化稳定生产。
力量钻石：公司在金刚石单晶、微粉和培育钻石三大业务助力下实现快速成长，其中金刚石单晶和微粉在建材石材领域、光伏和LED等领域运用广泛，培育钻石业务增长迅速，产能和技术双击带来培育钻石业务量价齐升。
沃尔德：公司是国内领先的超硬刀具供应商。公司主要从事各类高端超硬刀具和超硬材料制品的研发、生产和销售，产品广泛应用于消费电子、汽车制造、工程机械、航空航天、能源设备等行业。2021年上半年，超硬刀具业务占公司营收的87%。
风险提示：培育钻石市场竞争加剧风险、培育钻石行业发展不及预期风险等。