近日，在线教育猿辅导宣布，已完成G1和G2轮共计22亿美元融资，这也创下了今年互联网行业最大笔融资的记录。其中G1轮由腾讯公司领投，IDG资本、高瓴资本和博裕资本等跟投；G2轮由DST Global领投，中信产业基金、新加坡政府投资公司（GIC）、淡马锡、挚信资本、德弘资本（DCP）、Ocean Link、景林投资、丹合资本等基金参与。
这是猿辅导自今年3月31日宣布新一轮10亿美元融资后，时隔半年完成的又一轮融资。本轮融资完成后，猿辅导在线教育公司的估值达到155亿美元，在全球教育科技独角兽公司中排名首位。
猿辅导成立于2012年，公司旗下拥有猿辅导网课、斑马AI课、猿题库、小猿搜题和小猿口算等多款智能学习产品，其中，“斑马AI课”是国内学龄前最大的在线课程学习平台。截至2020年10月，公司除北京总部之外，已经在武汉、西安、郑州、南京、成都、济南、长沙、天津、重庆、沈阳、长春、合肥等城市建立了教学教研中心和分支机构，公司员工数量超过3万人，规模堪比互联网大场。
除开猿辅导，作业帮、VIPKID、掌门1对1、火花思维、一起作业等也是目前在线教育的知名玩家，在这个赛道上，竞争日趋白热化，在线教育的排位赛，才刚刚开始。
与在线教育火热形成鲜明对比的是，线下教育机构的冷淡命运。由于疫情的影响，及线上模式对用户的瓜分，再加上场地、人员、管理等无法降低的硬性成本问题，在今年迎来了一波倒闭潮，不少知名教育机构中招。
10月19日，老牌线下教育机构优胜教育总部人去楼空，门口被寻求退款的家长和讨要薪资的老师，围的水泄不通；尔后的几天，线上教育机构猿辅导完成22亿美金融资，跻身全球教育科技独角兽第一名。
这似乎成了当下线上与线下教育现状的最真实写照，冰火两重天，背后的辛酸与冷暖，只有身在其中的人，才自知。
线上教育火热
年初，在疫情的影响下，教育部要求春季延期开学，学习场景大规模从线下迁移到线上，在此背景下，在线教育按下了加速键。
当然除了疫情的特殊背景的催生，技术的发展，5G，人工智能，大数据，直播等技术的发展，也助推了在线教育的快速发展。
根据艾媒咨询的数据，中国在线教育用户规模逐步上升，预测在2020年达到3.09亿人；产业规模方面，未来也将持续增长，预计2020年达到4538亿元。
（数据来源：艾媒咨询）
艾媒咨询的分析师认为，受政策利好、社会教育意识加强以及中小学学生升学压力的影响，未来在线教育市场需求将继续增大；同时随着80年、90后父母教育意识的增强，素质教育需求也将愈加迫切。
就细分领域来看，目前在线教育包括k12、高等教育、少儿英语、一对一辅导、题库、综合类网校等，各个领域目前都有相对应的头部平台和公司。
除了刚刚宣布巨额融资的猿辅导，还有不少在线教育机构纷纷获得了知名投资机构的青睐。
根据公开数据显示， 2020上半年，在线教育融资49起，同比下降40.96%；但融资金额同比增长48.3%，达143.4亿元，为近五年同期最高，且已超2019全年的融资总额（128.1亿元）。
除开猿辅导的2轮融资，还包括作业帮的7.5亿美元，大米网校8000万美元、编程猫2.5亿元、snapask的3500万美元等。
从融资次数下降、但融资金额却逆向上升来看，资本市场更倾向于行业头部的趋势已很明显。
当然，除了一级市场的火热，二级市场也不乏在线教育佼佼者的身影。跟谁学、新东方在线、网易有道、51talk、英语流利说、学而思网校等，早已成功上市。
在疫情的背景下，在线教育的需求不断释放，不少在线教育公司扭亏为盈，开始盈利。跟谁学在今年已实现连续9个月正向盈利，根据其报告，第二季度实现营收16.5亿元，较上年同期增长366.6%；公司预测第三季度将实现营收19.4-19.7亿元，同比增长247.6%-253%；51talk也在今年实现了连续3个季度的盈利，第二季度营业收入4.93亿元，同比增长了40.0%。
业绩扭亏为盈，却没有在股价上得到反映。10月21日晚间，跟谁学股价暴跌30%，市值蒸发超过500亿元人民币，创上市以来最大跌幅。最近几日，股价仍在缓慢向下。在跟谁学暴跌之后，多家中概教育股受其影响接连大跌——有道跌超12%，好未来跌近7%，洪恩教育大跌20.88%，流利说跌超3%，瑞思学科英语跌超4%。
(跟谁学股价走势图，时间截至10月26日 图片来源：富途)
跟谁学，以及中概教育股下跌的背后，似乎是市场对在线教育乱象担忧的真实写照。
野蛮扩张 在线教育乱象丛生
有新闻称，跟谁学本次股价的闪崩源于10月21日瑞士信贷的一份研报。在该研报中，瑞士信贷分析师亚历克斯·谢（Alex Xie）下调跟谁学评级至“跑输大盘”，并将跟谁学目标价从此前的85美元下调到了71美元。
亚历克斯·谢（Alex Xie）看空跟谁学的原因是“跟谁学不再受益于自然流量增长，并在竞争的关键阶段决策错误”。
其实，这个判断直指目前在线教育的一个核心问题，即市场竞争加剧的情况下，在线教育的获客成本激增。
今年夏天，相信大家都真实感受到了在线教育广告的狂轰乱炸，它们似乎垄断了这个夏天的广告。
的确如此，2020年暑期，行业竞争更加激烈，大量资本和企业涌入赛道，各家公司为了追求更大规模和市场地位，投放额猛增，外部平台的流量价格顺势大涨，导致行业在外部平台投放的获客成本普遍增加50%甚至更多。据行业内部人士透露，今年暑假，各家企业在外部平台投放的获客成本基本都在每人3000元左右，已远超游戏、金融等行业的获客成本。
从各家公布的财报数据也可窥见获客成本激增的现状。根据跟谁学2020财年第二季度的财报显示，其销售费用达12.05亿元，相比去年同期增长超过7倍；网易有道第二季度营销费用也达4.45亿元；新东方的营销费用为7.2亿元，同比增长了17.7%。
日益高涨的获客成本，在一定程度上拖累了在线教育公司的盈利，也让不少公司深陷其中，久久不能实现正向盈利。从已上市的教育机构看，营销费用是造成亏损的主要原因。
但对于在线教育平台而言，营销广告仍然是其不可缺少的获客方式。尽管烧钱换市场的方式并不可取，但目前，还没有更高效的获客方式，哪怕是有线下机构引流的新东方在线，也逃脱不了大规模营销投放的命运。
除了高涨的获客成本，当下的在线教育由于粗放式的快速扩张，还存在着教育质量参差不齐、老师入门门槛低的问题。前段时间，学而思APP出现低俗内容，就是其中的一个例子。
同时，与在线教育在规模快速一起扩大的还有用户日益增多的投诉。不少用户反馈在线教育平台存在各种套路营销、退费难等问题。
互联网行业中，资本从来就不是赢得市场的唯一因素，一味烧钱不等于成功。但之前共享单车、网约车等的故事，告诉我们一个事实：在强强相争的局面中，资本有时候能发挥决定性的作用。
在经历了百团大战、打车、共享单车之战之后，资本可能不愿意看到多头相争的局面，更愿意以类似方式促使巨头的合并。
但教育行业从来就不是一个讲求规模效应的行业。烧钱过后，在线教育还剩下什么？无论是线上还是线下，教育最终还是要回归教育本身。
在聚焦圈地扩张的时候，更应该注重内容的质量和审核，教师的素质和能力，厘清收费退费规则以及建立行业的监管标准，让整个在线教育朝着更规范、专业化的方向发展，而不要成为因疫情催生的昙花一现。
李田滔，一般证券从业编号：S0260119090136