◎ 古阿雷 任军平
编者按：俄乌冲突以来，国际大宗商品市场受到显著影响，特别是部分能源和矿产品价格出现了大幅波动。中国地质调查局国际矿业研究中心矿业市场组研究人员近期对此进行了跟踪研究，“矿业界”将陆续推出系列文章，用准确的数据和专业的观点，为广大读者解读俄乌冲突对矿业市场带来的影响，敬请垂注。
此为本系列第八篇文章，前七篇请见：“俄乌冲突对国际石油市场影响几何？”；“俄乌冲突对磷矿市场影响几何？”；“俄乌冲突以来对全球天然气市场影响几何？”；“俄乌冲突对钾盐市场影响几何？”；“俄乌冲突对全球煤炭市场影响几何？”；“俄乌冲突对贵金属市场影响几何？”。“俄乌冲突对全球铝市场影响几何？”。
研究人员通过对俄乌冲突以来全球钴市场态势的跟踪分析，形成了如下几点认识：一是全球钴资源高度集中，刚果（金）、印度尼西亚和澳大利亚三国储量占全球70%、资源量占全球60%；2020年，刚果（金）产量占全球69%，俄罗斯钴产量全球第二，占全球6%，为欧洲钴制品主要来源国。二是俄乌冲突加速全球钴价格上涨，于3月8日稳于2018年6月以来最高价位；供减需增成为海外钴金属价格上行的重要支撑；未来动力电池将驱动钴需求强劲，预测中长期钴价或将震荡上行。三是嘉能可、洛阳钼业和华友钴业等钴业巨头受俄乌冲突影响较小；诺里尔斯克镍业受制裁影响，股价呈断崖式下跌，半个月降幅达93%，应国家“退市法令”，已于4月27日退市。四是LME市场有价无货现货成交相对平淡，全球其他商品交易所加快上市钴期货。
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俄乌冲突以来全球钴价格变化情况
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俄乌冲突加速全球钴价格上涨，于3月8日稳于2018年6月以来最高价位
据标普全球市场财智数据，2月17日-3月8日期间，全球钴价呈快速上涨趋势。其中LME钴3个月期货价格由2月17日的71000美元/吨上涨至3月8日的81795美元/吨，涨幅15.2%；LME钴现货价格由2月17日的70725美元/吨上涨至3月8日的81499美元/吨，涨幅15.3%。3月8日后，钴价趋于稳定，期货价格和现货价格均维持在82000美元/吨左右（图1），为2018年6月以来最高价位。
▲图1 近3个月年全球钴价变化趋势情况（数据来源：标普）
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供减需增成为海外钴金属价格上行的重要支撑
一是运力紧张持续叠加原料库存低位，导致钴供应偏紧的基本面。
刚果（金）为全球最大的钴资源供给地，2020年产量占全球69%，其生产的钴矿及中间品约有80%从南非港口发出。2020年以来南非经历三次较大规模的疫情爆发期，主因疫情爆发引发封锁管控措施，导致船期延长及运力紧张，催生国内补库需求，南非运力紧张持续叠加原料库存低位的局面在2022年一季度得以延续。运力不足导致的钴原料供应偏紧+库存低成为价格上涨的主要驱动力。
二是俄钴受制裁影响，面临减产，欧洲钴矿供给端严重受限。
俄罗斯作为全球重要的钴生产国和出口国，2020年钴产量居全球第二，占比6.34%，其中95%以上出口到欧洲地区。因制裁因素影响，俄罗斯钴出口欧洲受限，严重影响了欧洲的钴供给，迅速提升了该地区的钴价格并进一步影响到全球钴供应链市场。
三是需求端消费电子领域稳中有增，动力电池用量仍可维持较高增速。
随着全球经济活动逐步回归正轨，手机及新型电子产品市场规模扩容提振钴酸锂用量；虽然高镍化趋势限制单体用钴量，但是低碳政策加速新能源转型，新能源汽车规模放大，导致钴需求在总体用量上仍维持扩张态势。
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未来动力电池将驱动钴需求强劲，预测中长期钴价或将震荡上行
俄乌局势暂不稳定，国际物流运输滞缓，钴矿供应受阻延续，叠加低碳政策加速新能源发展预期，促进钴需求不断增长。供需矛盾不减，预计短期钴价走势维持高位震荡。预测短中期内（2022-2024年）硫酸钴以及中间产品氧化钴产量变化不大，其价格因需求稳步增长将大幅上涨。由于动力电池需求持续增长，2025年以后硫酸钴价格仍将走高，汽车用电池需求增长带来的是钴需求强劲。短中期内推动全球硫酸钴需求的主要因素是中国新电动车推广加速，而未来10年欧洲电动汽车普及率上升将推动钴需求长期增长。据中国地质调查局国际矿业研究中心团队预测，我国2025年钴需求12万吨、2030年19万吨、2035年27万吨，未来15年累计需求将高达248万吨，是过去70年累计消费总量的3.8倍。
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俄乌冲突以来全球钴供需变化情况
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全球钴资源高度集中，刚果（金）、印度尼西亚和澳大利亚三国储量占全球70%、资源量占全球60%
全球钴资源主要集中于刚果（金）、印度尼西亚和澳大利亚等国家，我国占比不足2%。据中国地质调查局（2021）数据，全球钴矿储量668万吨，主要分布于刚果（金）（44%）、印度尼西亚（16%）、澳大利亚（10%）、古巴（4%）和加拿大（3%）等国家（图2），我国钴矿储量13万吨，占比1.95%；全球钴矿资源量2344万吨，主要分布于刚果（金）（35%）、印度尼西亚（18%）、澳大利亚（7%）、汤加（6%）和加拿大（5%），我国钴矿资源量44万吨，占全球1.88%。
▲图2 全球钴储量分布情况
▲图3 全球钴资源量分布情况
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钴矿供应呈现地域与生产商集中度双高特征
一是刚果（金）钴开发成本低，资源竞争力强；产量居全球第一，供给侧占主导地位。
目前，刚果（金）钴矿以露天开采为主，大部分矿山生产成本在2700美元/吨以下，远低于全球平均生产成本3395美元/吨。据美国地调局（2022）数据，2020年全球钴产量为14.2万吨，主要生产国为刚果（金）98000吨、俄罗斯9000吨、澳大利亚5630吨、菲律宾4500吨和古巴3800吨，合计占比88%；其中刚果（金）产量占比达69%，供给侧占主导地位（图3）。
二是俄罗斯产量全球第二，为欧洲钴制品主要来源国。
长期以来，俄罗斯一直扮演欧洲钴制品主要来源国的角色，主要出口对象为荷兰、瑞士、比利时、英国等。其中，2021年荷兰、瑞士、比利时分别占俄罗斯钴总出口量的28.02%、35.32%、36.47%。随着海外钴库存持续消耗，面对西方的不断制裁，海外市场对后期供应担忧情绪加重，导致钴价攀升。
三是全球钴矿生产商集中，其生产状况影响市场格局。
从钴矿生产商角度来看，全球钴矿供应主要集中在嘉能可、洛阳钼业、欧亚资源、Chemaf和诺里尔斯克镍业等大型矿业企业巨头手中（图4）。据各公司年报数据，2020年，全球前十钴矿生产商分别为嘉能可27400吨、洛阳钼业15436吨、欧亚资源12000吨、Chemaf11000吨、诺里尔斯克镍业6000吨、住友金属5000吨、淡水河谷4671吨、华友钴业4600吨、金川集团4158吨和Sherritt3370吨，合计9.36万吨，占全球64%，其生产状况易对全球钴市场产生较大影响。例如，由于2015年嘉能可旗下Katanga项目停产，2016-2017年钴供需处于紧平衡，导致2016-2017年钴价格的大幅上扬；但2018年起随着Katanga项目复产以及其他新项目投放，全球钴供给重新趋于宽松，钴价格大幅回落。
▲图4 全球主要钴生产商2020年产量情况
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近年钴消费快速增长；中国为全球最大钴消费国，对外依存度达90%以上
一是近年来钴消费量快速增长，钴金属从原先的供应过剩进入到当前的供需紧平衡状态。
据wind数据整理，2002-2020年，全球钴产量从4.76万吨增长至14.2万吨，增加了198%；消费量从3.8万吨增长至14万吨，增加了2.7倍，年均增长率7.1%；中国钴消费量从2002年的0.5万吨增长至2020年的7.1万吨，年均增长率高达15%。近年来，新能源汽车等推广推动钴消费量快速增长，钴金属从原先的供应过剩进入到当前的供需偏紧平衡状态（图5）。
▲图5 2002-2020年全球钴生产和消费情况
二是钴消费集中于中国、日本、美国等世界主要经济体，中国为目前全球最大钴消费国。
中国、日本、美国和欧洲是世界上钴最重要的消费国家和地区；2002年以来，钴主要消费地区由美国和西欧逐步向亚洲转变，2007年中国更是超过日本成为全球最大的钴消费国，2017年以来中国钴消费量占全球消费总量的50%左右（图5）。
三是我国钴资源短缺，对外依存度整体呈上升趋势，近5年达到90%以上。
我国是全球第一大钴生产国和消费国，然而我国钴资源禀赋差，钴原料缺乏，基本上全部依赖进口，钴矿对外依存度长期保持在70%以上。据美国地质调查局、中国有色金属工业协会等数据整理发现，2005年以来我国钴消费量从1.38万吨增长至2020年的7.1万吨；而我国自给钴产量严重不足，近5年来保持在2000~3000吨，对外依存度达到90%以上（图6）。
▲图6 2005-2020年中国钴资源供需格局 ▲图6 2005-2020年中国钴资源供需格局
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俄乌冲突以来全球钴市场主体变化情况
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嘉能可、洛阳钼业和华友钴业等钴业巨头受俄乌冲突影响较小；诺里尔斯克镍业受制裁影响，股价呈断崖式下跌，半个月降幅达93%，应国家“退市法令”，已于4月27日退市
经整理发现，俄乌冲突以来，嘉能可、洛阳钼业和华友钴业等国际大型钴矿生产商的股价总体维持相对稳定趋势。2月24日当天，俄乌冲突开始时，各大国际钴矿公司均有明显下挫，但很快就恢复上涨行情，近期全球宏观环境影响，股市趋弱。
俄罗斯诺里尔斯克镍业公司是全球最五的钴矿生产商之一，受俄乌冲突及欧美制裁影响，股票呈断崖式下跌，2月14日至3月2日，其股价从30美元迅速跌至1.89美元，降幅达93%，于3月7日跌停后，基本处于停牌状态（图7）。4月16日报道，因为西方对俄惩罚的范围不断扩大，为了提前做好应对准备，俄罗斯领导人签署俄海外上市公司退市法令，有27家俄罗斯企业都需要遵从此“退市法令”，其中包括诺里尔斯克镍业等非常有影响力的俄罗斯企业。俄罗斯诺里尔斯克镍业公司发布公告称：从2022年4月27日起，诺里尔斯克镍公司的股票将转为无投票权股票，ADR股票的股息也不会支付。
▲图7 国际主要大型钴矿生产商近三个月股价变化情况（数据来源：标普）
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LME市场钴有价无市，期货成交平淡；全球其他商品交易所加快上市钴期货
一是LME市场呈现有价无市状态，期货成交平淡。
据LME官网信息，近3个月，LME钴期货价格由2月14日的70717美元/吨上涨至3月18日的82000美元/吨，涨幅15.5%后趋于稳定。但从交易量的角度来看，仅2月24日、3月7日、3月14日和4月14日出现钴期货分别为4笔、4笔、18笔和14笔的交易量，呈现有价无市状态。
二是全球商品交易所正加快脚步上市锂、钴期货，以应对新能源汽车快速发展引起的原材料价格剧烈波动。
新加坡交易所（SGX）2022年1月份发布公告称，计划在2022年上半年推出锂、钴期货合约，帮助市场参与者对新能源车关键原材料进行价格风险管理。国内方面，2021年12月，在第17届中国（深圳）国际期货大会上，广州期货交易所“剧透”了广期所两年品种上市计划，称将推动二次能源——电力期货，以及与新能源有关的工业硅、多晶硅、锂、稀土、铂和钯等金属品种的上市；上海期货交易所也在会上表示，上期所将加快构建符合国内经济转型需求的绿色衍生品市场体系，积极研究钴、氢能、氨能和电力等期货品种。
作者单位：中国地质调查局国际矿业研究中心
南部非洲矿业研究所
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