《红色名录》提振冬虫夏草概念股人气 “概念+入摩” 6只个股迎配置良机
5月22日，中国生态环境部和中国科学院在北京共同发布《中国生物多样性红色名录—大型真菌卷》（以下简称《红色名录》），本次大型真菌红色名录评估是迄今为止全球规模最大的一次。评估认为，由于长期过度采挖和环境气候影响，药用菌冬虫夏草分布范围在逐渐萎缩。《红色名录》显示，我国已有1种大型子囊菌疑似灭绝，冬虫夏草、猴头菇等我们熟悉的菌种也已经属于“易危”级别。
据《证券日报》记者了解到，冬虫夏草素有“软黄金”之称，每年5月份至6月份进入采挖季。我国是冬虫夏草资源大国，产量占全世界96%，产区包括青海、西藏、四川、甘肃、云南五个省区。公开数据显示，西藏冬虫夏草2015年的产量为63吨、2016年30余吨、2017年67吨。而2018年4月份，西藏拉萨、昌都、山南、日喀则、那曲和林芝等地区，冬虫夏草运输单量为9000多票，输运计费重量在1万公斤以上。目前，冬虫夏草头期鲜草预售价格分为三个档次，其中0.5克/根的为45元，0.7克/根的为65元，而1克/根的则需要95元。
据青海省冬虫夏草协会统计显示，2017年青海省冬虫夏草总产量为144吨，原草产地年交易额超过330亿元，成为产地农牧民收入的重要来源之一。其中，2017年青海玉树冬虫夏草产量在30吨左右，目前当地库存量在1吨左右，1500根/市斤的价格在8万元至9万元，每市斤价格上涨均在5000元左右。
对此，市场人士普遍认为，如今，许多产地已很难发现冬虫夏草的踪迹。冬虫夏草在易危的药用大型子囊菌中最为典型，有专家提议将其列为真菌保护的旗舰物种，价格上涨将是必然趋势。在此背景，冬虫夏草价格上涨促进相关上市公司业绩增长，相关概念股迎来配置良机。
A股市场上，涉及冬虫夏草概念的个股包括太极集团、片仔癀、格力电器、康美药业、西藏药业、华东医药、福瑞股份、天士力、青海春天、奇正藏药、贵州百灵、同仁堂、江中药业、昆药集团、佐力药业、星普医科等16只。近日，随着“入摩”名单敲定，同仁堂、康美药业、华东医药、片仔癀、格力电器、天士力等6只个股被纳入MSCI指数。业内人士认为，在涨价+成长双重优势的支撑下，冬虫夏草绩优龙头标的或迎来较好的配置时间窗。
二级市场上，5月份以来，冬虫夏草概念股频频异动，板块内13只成份股期间股价实现上涨，占比逾八成。其中，片仔癀、康美药业、西藏药业、星普医科和同仁堂等个股期间累计涨幅均超10%。值得一提的是，康美药业、华东医药、片仔癀等3只龙头股昨日股价均创出历史新高，强势凸显。
个股选择上，通过梳理发现，上述被纳入MSCI指数的6只冬虫夏草概念股近30日内全部被机构扎堆看好，格力电器、华东医药、片仔癀等3只个股机构看好评级家数均在10家及以上，分别为19家、17家、11家，而康美药业、天士力、同仁堂等3只概念股也获得2家及以上机构推荐。
华东医药较为典型，东吴证券表示，医保目录调整以及药品招标将为公司药品带来放量，丰富的品种储备为公司将来发展提供发展潜力，公司作为浙江省医药流通区域性龙头企业，政策带来的医药商业整合受益显著，维持“买入”评级。预计公司2018年-2020年公司销售收入分别为326.16亿元、371.02亿元、422.05亿元，归属母公司净利润分别为22.74亿元、29.31亿元和37.60亿元，对应估值分别为29.8倍、23.1倍、18.0倍。
||##PG##||
同仁堂（个股资料 操作策略 股票诊断）
同仁堂:加强终端布局,业绩符合预期
同仁堂 600085
研究机构：中信建投证券 分析师：贺菊颖 撰写日期：2018-04-03
2017年全年公司实现营业收入、归母净利润和扣非后净利润分别为133.76亿元、10.17亿元和9.99亿元,分别同比增长10.63%、9.02%和9.75%,实现每股收益0.74元,每股经营性现金流1.06元,符合我们此前预期。
受厂区搬迁及新厂在建的影响,公司面临产能瓶颈,2017年公司整体收入同比增长10.63%,经营维持稳健增长,其中:1)母公司实现收入29.17亿元,同比增长9.66%,净利润6.08亿元,同比增长7.23%,维持稳健增长;2)子公司同仁堂科技实现营收50.25亿元,同比增长7.71%,净利润6.66亿元,同比增长11.92%,其制药业务维持稳健增长;3)孙公司同仁堂国药持续推进海外营销网络建设,实现营业收入10.60亿元,同比增长16.53%;4)商业公司实现营收69.22亿元,同比增长16.67%,净利润2.98亿元,同比增长11.28%。公司工业板块受产能影响稳健增长,在终端上,同仁堂国药新增13家零售终端,同仁堂商业新增129家门店,未未来产能瓶颈的突破做好终端布局。
2017年,公司医药工业板块实现营收81.56亿元,同比增长8.78%,毛利率同比下降0.36个百分点,基本稳定。
2017年,公司以终端工作为方向,按照主力品种、发展品种、药酒品种及潜力品种四类划分,分类定策。王牌产品安宫牛黄丸,继续深化品种专销模式,保持了较好的销售势头;主力品种中的一线大品种,以同仁牛黄清心丸、同仁大活络丸为代表,稳步推进销售工作,我们估计全年稳健增长;二线品种以调整销售政策、提高经销商获利水平为手段,加大动销力度,促进产品销售上量,以牛黄上清丸、柏子养心丸为代表的二线主力品种表现突出,同比增幅远超主力品种群平均水平。
发展品种以坤宝丸、调经促孕丸为代表,重点规范销售秩序,严控价格体系,区域代理集中度提升,向薄弱市场及空白市场推进;药酒系列调整原有经销模式,销售重心下沉,重构价格体系,恢复稳健增长;潜力品种筛选出10个最具特色单品,按照“一品一策”、“一区一策”的原则制定推广策略和销售目标,终端渗透率得到提升。
终端网络建设稳步推进助力商业板块收入快速增长。
2017年,公司商业板块实现营业收入67.64亿元,同比增长16.98%,毛利率同比降低0.04个百分点,基本稳定。公司继续推进终端网络建设,推出多样推广活动,加大重点品种推介力度,同仁堂国药(主营业务中包括安宫牛黄丸及灵芝孢子粉胶囊工业生产)新增零售终端13家,业务覆盖中国境外21个国家及地区,零售终端达到80个,实现营收10.60亿元,同比增长16.53%,净利润4.10亿元,同比增长16.57%;同仁堂商业新开门店129家,门店总数达到700家,实现营收69.22亿元,同比增长16.67%,净利润2.98亿元,同比增长11.28%。此外,同仁堂商业顺利中标“中日友好医院中药房患者自煎饮片配送及调配项目”,实现了将饮片调配服务延伸到医院的新突破。
同仁堂国药是公司海外业务运作平台,主要负责公司产品的海外销售业务。1)香港市场:2017年于沙田和屯门新增2家零售终端,终端数量达到26家。全年香港零售业增速疲软,同仁堂国药香港市场收入实现6.36亿港元,同比增长6.6%,主要受益于市场对于公司产品的需求持续增加。我们了解到,2018年初,香港地区同仁堂安宫牛黄丸(双天然品规)终端零售价提价7%,销量方面仍然供不应求,未来有望持续推动香港市场稳健增长;2)非香港市场:公司仍然把开拓海外市场作为首要发展目标,落实“立足香港,站穩亞洲,面向主流”的全球战略布局。2017年在新加坡、澳大利亚、加拿大、美国、瑞士及南非共新增11家零售終端,海外零售終端增至54个。全年海外市场实现营业收入3.07亿港元,同比增长21.5%,未来终端数量有望继续增加;3)中国大陆市场:随着市场需求的不断增加,2017年中国市场实现营业收入3.23亿港元,同比增长37.6%。整体来看,随着同仁堂品牌的持续深化带来产品需求的不断增加及海外市场终端数量的增长,我们认为同仁堂国药未来仍有望快速增长,增厚公司业绩。
同仁堂是我国中药行业老字号,历史悠久,品种资源丰富,近几年推出“一品一策”、“一区一策”、“分类定策”的组合品种运作策略初见成效,保持了大品种的稳定增长。未来公司大型生产基地即将投产有望弥补现有产能缺口,解决公司现在面临的产能受限问题。预计公司2018-2020年实现营业收入分别为148.21亿元、164.98亿元和184.78亿元,归母净利润分别为11.15亿元、12.26亿元和13.64亿元,分别同比增长9.6%、10.0%和11.3%,折合EPS分别为0.81元/股、0.89元/股和0.99元/股,维持买入评级。
||##PG##||
康美药业（个股资料 操作策略 股票诊断）
康美药业2018年一季报点评:智慧药房推动饮片增长,业绩略超预期
康美药业 600518
研究机构：国信证券 分析师：江维娜 撰写日期：2018-05-07
归母净利润增长33.28%,一季度业绩略超预期
2018年一季度公司实现营收91.35亿元(+27.7%),利润总额16.99亿元(+17.58%),归母净利润14.23亿元(+33.28%),业绩继续保持稳健增长。利润总额增速不及营收增速主要是由于报告期公司业务增加,销售费用同比增长79.78%;融资增加,财务费用同比增加39.46%,同时资产减值损失较去年同期增加4668.16万元。归母净利高增速主要由于去年同期所得税税率较高。
智慧药房布局快速,推动饮片业务增长
公司自2015年6月起在深广京云渝等地快速推进智慧药房模式,截至2017年底,智慧药房合作机构已超过250家,日处方量最高达2.5万张。智慧药房的快速扩张也推动公司饮片业务的增长,2017年公司饮片业务在高基数上实现30.9%的增长,收入达到61.58亿元,增速快于行业平均,市占率进一步提升。我们估算18年智慧药房对中药饮片的增量贡献超过10亿元,中药饮片总体规模有望超75亿元(增速约25%)。近期国务院对“互联网+医疗健康”的推进及鼓励推广“智慧中药房”等药事服务的决策,为康美智慧药房全面渗透提供支持,智慧药房将迎来发展黄金期。
中药全产业链布局日趋完善,大健康产业版图布局初步完成
自2002年布局中药饮片后,公司不断向产业上下游延伸,构建中药全产业链布局。2017年年中公司获得广东省中药配方颗粒试点资质,目前已形成完整的大健康产业版图布局和产业体系。由于自身渠道优势和品牌效应,2017年供应链业务的药品和医疗器械贸易(+117.9%)高增长。2018年3月公司公告收购福州斯迈尔医疗器械有限公司80%的股权,进一步完善产业链布局。
风险提示:饮片行业竞争加剧,政策的不确定性风险
投资建议:稳健增长的中药龙头公司,维持“买入”评级
预计18-20年收入318.8/382.5/454亿元,增速20.4%/20.0%/18.7%,净利润49.6/59.7/71.6亿元,增速20.9%/20.5%/19.8%,EPS为1.00/1.21/1.45元,当前股价对应PE为22.4/18.6/15.5X。考虑公司是饮片行业的绝对龙头,同时不断推动中医药全产业链升级,构建创新商业模式创造新增长点,业绩持续高增长,维持“买入”评级。
||##PG##||
华东医药（个股资料 操作策略 股票诊断）
华东医药2017年报点评报告:业绩增速稳健,看好大品种放量和创新升级
华东医药 000963
研究机构：万联证券 分析师：沈赟 撰写日期：2018-04-03
医药工业保持稳健增长,医药商业受“两票制”短期因素扰动
报告期内公司总体营收增长9.66%,增速较去年下滑7.2%,其中17年Q4实现营收63.81亿,同比下降1.22%,主要是由于浙江省两票制在2017年11月正式实行,对商业分销中的调拨业务影响较大(10亿元以上),今年起公司医药商业重心放在纯销业务及总代,因此“两票制”的负面影响将在今年逐渐消除,但调拨业务利润率较低,因此对公司整体经营利润影响较小。报告期内医药工业核心主体中美华东实现营收66.13亿,实现净利13.36亿,分别同比增长21.72%、21.57%,继续保持稳健增长。医药工业板块毛利率85.76%,同比提升2.08%。
主力品种保持较快增速,未来受益于医保调整和新品放量
分产品看,公司主要品种均保持了稳健增长,年销售超亿元的大品种已达7个:核心品种百令胶囊和阿卡波糖片均实现超20亿收入,其中百令胶囊全年增速约15%,同时还在积极开发OTC零售端,预计18年仍可保持10%-15%增速;阿卡波糖片17全年仍保持较高增速(+30%),预计未来一段时间受益于基层渗透(1/3产品团队负责开拓基层)、医保目录调整(乙类升甲类)及一致性评价下市场替代(目前已完成BE临床研究并进入申报阶段),仍将保持快速增长。吡格列酮&吡格列酮复方17年全年销售1.5亿,且复方片新规格(15/850mg)即将开展临床,未来随着产品规格增多及销售端发力,该品种仍将保持一定市场增速;移植免疫类产品受销售力度加大及医保范围扩大的影响,全年同比增速约25%;消化系统类产品泮立苏预计增速达20%,整体收入约8亿,随着院外端市场逐渐发力,未来几年该品种预计仍将维持20%左右增速。整体而言,17年度公司主要产品线销售情况良好,预计今年在主力品种基层销售发力、医保报销范围调整及新品放量(达托霉素新进医保等)等因素下,工业板块仍将保持20%以上增速。
研发力度加大,储备项目丰富
17年度公司研发投入4.62亿,同比增长75%,占工业收入占比6.95%,主要用于相关新药研发、产品海外认证及一致性评价BE等工作,预计今年研发投入仍将进一步加大(+30%以上)。报告期内公司引入小分子GLP-1口服糖尿病药物TTP-273项目,有望今年下半年正式启动临床研究工作;利拉鲁肽项目已确定临床方案,有望于19年完成全部临床工作并报产,未来上市后将极大增强公司糖尿病管线产品市场竞争力,同时还增加减肥适应症相关研究;复方奥美拉唑胶囊完成临床试验,已于17年底报产;抗癌药品种迈华替尼已结束I期临床试验,正在开展相关II期临床方案设计,预计今年全面开展大规模多中心的临床试验;治疗2型糖尿病的DPP-4类即将开展相关临床研究工作。目前除阿卡波糖外,公司还有多个品种处在预BE或正式BE阶段。公司在做大做强传统领域同时,通过一系列研发管线布局,向抗肿瘤、心血管、抗重症感染、生物及单抗药物等四大新领域积极拓展,未来将逐步进入收获期。
盈利预测与投资建议:
看好公司现有主力品种在未来几年内的市场表现及围绕糖尿病等大病种的产品集群布局,同时看好“两票制”给公司医药商业带来的市场整合机会。预计2018-2019年公司实现归母净利分别为21.81亿、26.70亿,对应EPS分别为2.24、2.75;对应当前股价的PE分别为29倍、24倍,首次覆盖,予以“增持”评级。
风险因素:传统品种市场放量不及预期的风险、“两票制”政策执行不及预期的风险、新药研发进展不及预期的风险。
||##PG##||
片仔癀（个股资料 操作策略 股票诊断）
片仔癀:业绩超预期,片仔癀量价齐升有望持续
片仔癀 600436
研究机构：广发证券 分析师：吴文华,罗佳荣 撰写日期：2018-04-19
事件:公司发布2017年报,归母净利润同比增长50.53% 公司发布年报,2017年实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润为37.14亿元、8.07亿元、7.75亿元,分别同比增长60.85%、50.53%、48.40%。第四季度,公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润9.69亿元、1.32亿元、1.26亿元,分别同比增长41.85%、140.24%、162.88%,业绩持续快速增长。
业绩略超市场预期,承接宏仁影响收入增速
公司全年利润增速略微超出市场预期,17Q4扣非后归母净利润大幅增长部分存在16Q4低基数的原因,16Q4扣非后归母净利润为4,803万元,年底销售费用、管理费用较高。2017年收入增速高于利润增速是因为公司年8月份开始承接了厦门宏仁医药商业,2017年新增医药商业10.71亿元。公司2017年处置福建太尔科技股票,确认投资收益2,110万元。
片仔癀有望维持量价齐升,日化和食品也快速增长
片仔癀全年收入13.60亿元,其中国内收入11亿元左右,同比增长近,其中价格同比上涨6%;海外收入2.46亿元,同比增长18%,其中价格同比上涨2%左右。国内销量的快速增长来自终端渠道的有效拓展,包括药店渠道、体验店渠道和VIP会员多方开拓终端,年报显示2017年体验店渠道已经开设超过100家,收入占比相比2016年明显提高,预计未来渠道将继续拓展。由于牛黄等原料价格有所上涨,我们不排除未来有继续提价的可能性。②日化产品全年收入3.18亿元,同比增长21.55%,毛利率同比提高14.12pct。食品全年收入0.13亿元,同比增长195.73%。③医药商业在并表厦门宏仁后收入达到19亿元,同比增长106.20%,但是利润率低,预计未来利润增速将快于收入增速,利润率将会提高。
预计2018-2020年业绩分别为1.76元/股、2.28元/股、2.93元/股
我们预计公司2018-2020年EPS为1.76/2.28/2.93元(2017年EPS为1.34元),目前股价对应PE 49/38/30倍。公司产品具备稀缺性,消费升级的背景下看好其持续的量价提升,维持“买入”评级。
风险提示
新渠道拓展效果低于预期的风险;提价导致销量下滑风险;
||##PG##||
格力电器（个股资料 操作策略 股票诊断）
格力电器:电商渠道高增长,预计18年利润增速优于收入
格力电器 000651
研究机构：申万宏源 分析师：刘迟到,周海晨 撰写日期：2018-01-04
预计2018年公司利润端增长好于收入端。由于空调渗透率的持续提升(消费升级)、城镇化拉动(2018年地产仍有正面作用+租赁市场)和更新需求逐步释放(公司旗下可再生公司回收量迅速增长),预计2018年空调行业整体仍有个位数增长,公司作为空调行业龙头,凭借优秀的产品力和完善的渠道体系,超越行业增速是大概率事件。从预收款项看,2017年三季度公司预收款达281亿元,同比增长140%,新冷年开盘后,经销商打款积极性非常高,为2018年销售增长打下坚实的基础。公司第四季度产品均价小幅上调,意味着2018年产品均价较2017年整体有所上升,考虑到原材料成本压力逐渐消化,公司2018年利润端增速将好于收入端。
17Q4零售动销仍较快,电商渠道高增长。第四季度终端销售情况良好,目前库存仍处于健康水平,且空调行业需求整体已较前几年上了一个台阶,渠道库存消化无忧。公司2017年电商渠道高速增长,京东平台采取买断模式,天猫主要由总部在运营,此前电商由经销商出货,今年运营模式有所调整,由于线上渠道更精简,线上整体利润率高于线下经销商渠道,预计将小幅提升公司毛利率。目前格力市占率在电商活动期间超过其他品牌,但由于公司对电商渠道投入相对较少,目前公司整体在电商渠道市占率仍偏低。我们预计未来空调线上集中度有望复制线下集中度,龙头公司线上增长潜力更大。
中央空调业务表现良好,出口业务自主品牌比例提升。根据《暖通空调资讯》数据,2016年格力商用空调国内市场占有率达到16.2%,连续5年保持第一,预计2017年增速约在20%-30%之间,中央空调毛利率高于家用空调毛利率;出口区域中,北美和欧洲收入占比较高,公司自主品牌在东南亚、巴西等地区市占率较高,目前自主品牌占出口约40%,自主品牌比例逐年提升。
盈利预测与投资评级。我们上调公司2017-2019年每股收益为3.74元、4.33元和4.93元(前值为3.40元、3.81元和4.38元),对应动态市盈率为12倍、10倍和9倍,空调业务市占率仍有小幅提升空间,智能装备逐步发力,公司分红率预计在70%以上,高股息率具有稀缺性,维持“买入”投资评级。
||##PG##||
天士力（个股资料 操作策略 股票诊断）
天士力:发布二期员工持股计划,体现公司发展信心
天士力 600535
研究机构：广发证券 分析师：罗佳荣,吴文华 撰写日期：2018-05-22
事件:公司发布第二期员工持股计划草案
公司近日发布第二期员工持股计划草案,该持股计划的资金上限为4,094万元,全额认购天士力第二期员工持股定向资产管理计划,该计划于二级市场上购买上市公司股票。资产管理计划将在股东大会审议通过本员工持股计划后6个月内,完成标的股票的购买,本期员工持股计划包含15位高管。员工持股计划的锁定期为12个月,存续期为24个月。
二期持股计划金额高于一期,体现高管对公司发展的信心
2017年3月31日,公司发布第一期员工持股计划草案,总金额为2,000万元,激励人数为16人,此后2017年6月10日完成股票的购买,成交均价约39.456元/股。本次二期员工持股计划金额为一期的2倍,并且在股价已经有一定的涨幅以后购买,体现了公司对于目前股价的信心,以及长期公司发展的信心。
此前股价上涨为生物药估值修复,潜力产品驱动更长期的发展
我们认为此前由于公司生物药板块资产,上海天士力预期赴港上市,带来市场对于公司生物药资产的重估驱动股价上涨。我们认为潜力品种长期驱动公司成长的逻辑还未完全体现。普佑克随着各省的医保推进,预计全年实现3-5亿元的收入,随着未来脑梗适应症的获批将成长为几十亿体量的产品;复方丹参滴丸的糖网适应症处于临床Ⅲ期;PXT3003进入优先审评目录;他达拉非、吉非替尼申报生产。我们认为随着以上潜力品种后续的持续成长,将推动公司的长期发展。
预计18-20年业绩分别为1.51元/股、1.85元/股、2.32元/股
公司传统业务稳定,随着普佑克等产品增长业绩中枢上移,布局糖尿病、肿瘤等创新药,长期管线充实。预计公司18/19/20年EPS为1.51/1.85/2.32元(2017年EPS为1.27元),目前股价对应PE28/23/18倍,维持“买入”评级。
风险提示
复方丹参滴丸美国FDA补充试验风险;核心产品推广不达预期风险;其它产品研发进度低于预期的风险。