中国中免(601888)：三亚机场离岛免税店落定 11月底有望开业
类别：公司 机构：新时代证券股份有限公司 研究员：姚轩杰 日期：2020-09-15
事件：中国中免公告设立三亚机场免税店公司
9 月8 日，中国中免发布公告，同意公司全资孙公司中免集团三亚市内免税店有限公司与三亚临空实业投资开发有限公司以现金方式共同投资人民币1亿元设立中免凤凰机场免税店有限公司(暂定名)。并同意按照有关规定和要求申请离岛免税经营权。
三亚机场店中免占51%股权，海航基础关联方持股49%三亚机场免税店的股权结构为：中免集团三亚市内免税店有限公司出资5,100万元，持股比例为51%；三亚临空实业投资开发有限公司出资4,900 万元，持股比例为49%。三亚临空实业为三亚机场公司100%持有，而海航基础为三亚机场公司的间接控股股东。这与海口美兰机场基本类似(海免持股51%，海航基础持股49%)。
三亚机场店预计11 月底开业
海南省计划年内在三亚增开3 家离岛免税店，包括凤凰机场店和2 家市内店。
根据海南省政府要求，新设立的免税店经营企业须在提出设立离岛免税店的申请，并由财政部会同海关总署、税务总局、商务部审核后，确保能在2020年11 月28 日前完成免税店建设并开业。这意味着，中免经营的三亚机场离岛免税店预计在11 月底正式开门迎客，为公司四季度收入贡献部分增量。
三亚机场旅客吞吐量超2000 万，将提高免税消费渗透率2019 年三亚凤凰国际机场完成运输起降12.3 万次，运输旅客2016.4 万次。
机场免税店作为省外游客到访三亚的第一站与离岛的最后一站购物点，未来将持续有助于提升离岛免税渗透率。2015-2019 年，三亚海棠湾市内店的渗透率从6.75%逐步增长到9%，但还是处于偏低水平。机场店开设后，三亚市整体离岛游客购买免税品的人次将实现放量，渗透率进一步提升。
政策红利促进公司离岛免税持续高增长，维持“强烈推荐”评级免税政策红利促进公司离岛免税持续爆发式增长，我们预计公司2020-2022年实现营收549.36 亿元、957.79 亿元、1260.97 亿元，同比增长14.53%、74.35%、31.65%；归母净利润分别为42.67 亿元、95.73 亿元、132.28 亿元，同比增长-7.83%、124.36%、38.18%；对应2020-2022 年PE 分别为94、42、30 倍。维持“强烈推荐”评级。
风险提示：疫情反复风险，市场竞争风险，政策风险，经营管理风险
石基信息(002153)：签约半岛酒店 平台化与国际化战略迈入新阶段
类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：周伟佳/李雪薇 日期：2020-09-15
事件：2020 年9 月13 日，石基信息全资子公司石基新加坡与香港上海大酒店旗下半岛酒店签订《MASTER SERVICES AGREEMENT》，约定以SaaS 服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统ShijiEnterprise Platform。
新一代云PMS 在国际知名酒店集团落地，SaaS 型服务验证云化逻辑：据公司与HSH 集团签订的《MASTER SERVICES AGREEMENT》显示，公司将为香港上海大酒店有限公司旗下半岛酒店以SaaS 服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统Shiji Enterprise Platform，其是一套替换现有酒店信息管理系统(PMS)和中央预订系统(CRS)的新一代整体解决方案，包括酒店集团的核心业务管理系统以及相对应的软硬件产品、支持、培训、咨询等服务。此次协议的签订意味着公司的ShijiEnterprise Platform 系统通过了HSH 集团下一代云PMS 的技术认证，自主研发的新一代酒店信息系统将在HSH 集团彻底替换现有的PMS 和CRS。本次签约的半岛酒店是全球闻名的顶级奢华酒店品牌，2019 年经营中的十家半岛酒店全部获得《福布斯旅游指南》五星评级，多年稳居业界领先地位，公司在半岛酒店的突破也标志着其新一代酒店信息系统在国际知名酒店集团的落地。按协议所附时间表，北京王府半岛酒店(王府饭店)将为第一个切换的酒店，半岛酒店的成功有可能使其成为行业标杆客户，公司亦有可能借助标杆效应进一步推动及加快国际化的进程。
投资建议：我们预测公司2020-2022 年分别实现收入35.97 亿元、40.24亿元以及44.28 亿元，实现净利润3.27 亿元、4.04 亿元以及5.08 亿元，对应PE 分别为121 倍、98 倍和78 倍，维持“推荐”评级。
风险提示：酒店、餐饮、零售等消费行业恢复不及预期的风险；公司国际化、海外拓展不及预期风险；公司平台化发展不及预期的风险；与互联网企业合作进展不确定性的风险；商誉减值风险。
中材科技(002080)：成长的玻纤 拐点的锂膜
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：沈猛 日期：2020-09-15
玻纤：周期弱化，成长突出。市场普遍存在玻纤为强周期性行业的认知，站在目前时点看未来3-5 年，我们认为玻纤行业供给可控，周期性弱化，龙头的成长性将极为突出，并有望带来利润和估值的全面提升。首先，在需求端我国玻纤历史4 年增速均超过10%，在可预见的未来5 年，由于玻纤下游主要应用领域如汽车、电子等需求在扩张，同时玻纤作为低成本高强度材料，下游应用极广且在持续拓宽，未来3-5 年需求增速有望超过10%，需求成长性较强。其次，玻纤供给端趋于稳定，新增产能有序可控，价格战不存在市场基础，2020 年9月的玻纤涨价确认了价格底部，长期有望小幅向上，周期性弱化。中材科技旗下泰山玻纤作为行业龙头，通过冷修持续降低生产成本，成本持续降低叠加产品高端化使公司获得超额利润率，超额盈利能力又使其具备产品定价权和产能扩张权，最终形成良性循环。泰山玻纤有望持续保持超越行业平均水平的增速和利润率，进而有望带动利润和估值的持续提升。
叶片：抢装之后仍有看点。2020 年为风电抢装大年，中材科技叶片业务规模创历史新高。但市场对抢装之后的叶片业务存在担忧，我们认为2020 年陆风抢装后中材叶片还存在海风增量和海外增量，同时陆风平价上网时代和海风都催生一个必然需求，即通过叶片大型化带动发电效率提升，中材叶片在此领域将大展拳脚，市场份额有望持续提升。中材叶片于2017 年全面推行“两海”战略，积极开拓国际化市场。同时，陆风平价上网时代和海风都催生叶片大型化需求，而大型叶片技术难度较高，需兼具叶片大、重量轻、强度高的特点，只有少数厂商具备量产能力，中材叶片在此领域将大展拳脚，市场份额有望持续提升。
锂膜：飞跃已经开始，龙头冉冉升起。市场广泛认为公司锂膜业务还处在培育阶段，但公司目前已是CATL 的主要供应商，海外LG、SK、ATL 也已批量供货，成为电池巨头的供应商极具说服力，显示了公司产品质量和一致性已进入一流水平。2020 年下半年以来，新能源汽车需求复苏，公司出货量、下游客户供货占比均有明显提升，目前锂膜业务正处于出货量、利润、估值的三重拐点。
根据当前电动车及锂电池行业发展趋势，预计未来5 年行业需求增速约为30%，在湿法替代干法的趋势下，湿法隔膜的需求增速预计超过30%。中材科技通过整合湖南中锂，产能和出货跃居行业第二，2020 年H1 中材锂膜实现营收8440万元，净利润1037 万元，同比大幅增长。湖南中锂2020 年H1 营收1.5 亿元，净利润-1956 万元，7 月单月中锂营收6215 万元，接近上半年单季度水平，预计8 月、9 月及后续出货仍将持续提升，目前正处于出货量、利润、估值的三重拐点。
盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022 年营业收入分别为162.1、179.8 和192.5 亿元，归母净利润分别为20.5、23.9 和25.8 亿元，对应PE 分别为15、13 和12 倍，分部估值目标市值510 亿元，维持“买入”评级。
风险提示：玻纤需求不及预期风险，风电抢装及后续发展不及预期风险，锂电池隔膜业务拓展不及 预期风险。
步长制药(603858)：慢病药物龙头企业 新药研发&外延项目打开成长空间
类别：公司 机构：西南证券股份有限公司 研究员：杜向阳/张熙 日期：2020-09-15
推荐逻辑：1)公司作为心脑血管中成药龙头企业市场地位稳固，3 款畅销药品均排名TOP20，市场份额合计为8.5%；2)近年来逐步向化药、生物药实现转型。加大原研药及仿制药投入，3 款1 类化药已进入临床阶段，仿制药有望在带量采购政策下实现弯道超车，2 种生物药已进入Ⅲ期临床。3)随着多个在研产品逐步上市完善产品线，未来三年营收复合增速有望实现9.4%的快速增长。
心脑血管中成药龙头地位稳固。公司拥有脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液三个的中药专利品种，共实现收入87.1 亿元，在2019 年在心脑血管中成药市场份额的排名均在前20 位。同时，公司积极开拓化药、生物药在心脑血管领域的应用，培育出参芎葡萄糖注射液、复方脑肽节苷脂注射液、复方曲肽注射液、银杏蜜环口服溶液等专利品种，2019 年共计实现收入22.6 亿元。
秉承“聚焦大病种、培育大品种”战略，布局多种慢性病用药。公司立足于心脑血管，逐步拓展至妇科、儿科、前列腺、糖尿病等“长期病、慢性病”领域，其中纳入国家基本药物目录产品共计66 个，纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录产品共计162 个。妇科用药红核妇洁洗液为国家中药三类新药且为公司品种。此外，在儿科、抗肿瘤、泌尿消化、骨关节及呼吸系统等方面也实现了产品覆盖。
自主研发+收购战略同步推进，在研品种丰富。不断加大研发支出，2019 年研发支出合计6.4 亿元，研发支出占营收比例达4.5%。截止2019 年12 月，在研产品219 个(中药12 个，化药197 个，生物药10 个)。1)生物药领域：目前有10 项治疗用生物制品(含8 项1 类治疗用生物制品)和2 项预防用生物制品(疫苗)正在研发，部分制品已进入临床II 期或III 期阶段，覆盖肿瘤、骨质疏松、贫血、关节炎、心脑血管等范围；2)化药领域：在一致性评价和带量采购的政策下，投入靶点明确的原研药，3 款1 类化药进入Ⅰ期临床，同时积极布局仿制药，争取弯道超车；3)疫苗：间接并购GSK 旗下子公司浙江天元，获得流感和脑膜炎疫苗的国际领先研发资源。
盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.77/1.91/2.19 元，对应PE 为15/14/12 倍。考虑到公司未来多个在研品种陆续上市，收入水平随着产品线逐步完善将大幅提升。首次覆盖，给予“持有”评级，目标价为30.09 元。
风险提示：药品降价、产品研发不及预期、商誉减值风险。
雅克科技(002409)：拟增发募投半导体材料 平台优势再次凸显
类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈元君/柴沁虎 日期：2020-09-15
事件
9 月14 日晚公司发布公告，拟非公开发行股票募集资金不超过12 亿元，用于投建硅微粉、电子特气、光刻胶等项目。此外，8 月11 日公司公告，与圣奥化学签署协议，拟出售传统阻燃剂业务。
投资要点
募资投向半导体材料，抢占自主可控先机：本次定增募投项目具体包括2.88 亿投建约1 万吨硅微粉等电子封装材料、7 千万投建1.2 万吨电子级六氟化硫和2 千吨半导体用电子级四氟化碳、8.5 亿投建面板光刻胶及配套材料，另有3.54 亿元补充流动资金，项目投资总额合计15.62 亿元，拟使用募集资金12 亿元。硅微粉和电子特气项目为原有业务基础上的产能扩建，光刻胶项目为公司收购江苏科特美及LG 化学下属彩色光刻胶事业部后整合资源新建，在半导体配套材料国产化大背景下，募投项目有望助力公司抢占市场先机，提升市场竞争力和盈利能力。
剥离阻燃剂业务，彻底转型半导体材料公司：近日，公司与圣奥化学签署协议，根据协议，雅克科技将在完成对阻燃剂业务的内部重组后，将其出售给圣奥化学。阻燃剂业务是公司转型前的主业，随半导体业务占比不断增加，阻燃剂板块2020H1 收入占比下滑至19.17%，待阻燃剂业务剥离完毕，公司将成为一家纯粹的半导体材料公司，符合公司战略定位。
“并购+投资+整合”战略稳步推进，并购标的整合顺利：公司并购标的中，科美特是国内含氟电子特种气体的龙头企业；UP Chemical 主营SOD 与前驱体材料，填补国内空白；华飞电子是国内球形硅微粉最大供应商，江苏科特美和LG 彩色光刻胶事业部掌握彩色光刻胶和TFT-PR光刻胶技术和大客户资源。目前公司对上述标的进行技术消化和扩产建设，并购整合顺利，未来随国内半导体材料市场扩容和拟在建项目的逐步达产，公司有望实现跨越式发展。
盈利预测与投资评级：我们预计2020-2022 年公司归母净利润分别为4.27 亿元、5.29 亿元和6.38 亿元， EPS 分别为0.92 元、1.14 元和1.38元，当前股价对应PE 分别为58X，47X 和39X。维持“买入”评级。
风险提示：在建产能投产进度不及预期的风险；子公司整合管理存在不确定性的风险；半导体材料市场扩容不及预期。
动力源(600405)：专注能源动力 5G建设推动公司增长
类别：公司 机构：渤海证券股份有限公司 研究员：徐勇 日期：2020-09-16
中关村科技园企业，目前坐落于丰台园区
中国最早从事电力电子技术的企业之一、国内电源行业首家上市公司(股票代码：600405)
专注电力电子核心技术25年，强大的自主研发和创新能力，电力电子技术水平全球领先
公司是下列三大行业里的头部电源企业数据与通信电源领域氢燃料、插电式混合动力领域EPS后备电源领域
5G基建带来新机遇，公司各项业务稳步增长
今年以来，公司致力于电信行业、专网行业、数据中心等电源产品的开发，深挖现有重点目标市场和行业客户需求，研发和生产符合客户需求的电源产品，努力为客户提供全面的电源产品解决方案，不断提升现有重点行业细分市场的占有率，公司的电源业务正在进一步放量。
公司的备用电源产品广泛应用于各类场景，在轨道交通、和石油化工等行业市场继续保持国内领先地位。此外，公司的功率优化器产品已陆续在国内外通信基站开展应用，肩负提供电能和充电管理功能，提高系统效率。在新能源汽车领域，公司集中优势资源开拓汽车领域的核心零部件相关产品，在电驱动系统、车载电源、氢燃料电池DC/DC变换器以及充电桩等方面已形成核心技术优势。在新能源汽车行业长期向好的基本趋势下，公司的氢动力产品、车载电源及驱动系统方面产品将持续推动业务增长。此外国家电网加大充电桩设施建设，预计今年新增充电桩7.8万个，公司的各类充电桩方有望借助充电设备需求激增趋势，取得了较好的突破。
持续加大研发投入，不断提升公司内在竞争力公司通过掌握电源产品的关键核心技术，在技术平台、产品开发和研发团队等方面形成了可持续发展的优势，已开发出全拓扑结构、全功率范围覆盖的技术平台及百余种产品，广泛应用在数据通信、智慧能源和新能源汽车三大领域。截至6月30日，公司共有有效知识产权309项，其中：发明专利61项、实用新型156项、外观专利32项，软件著作权42项、注册商标18项。作为以自主研发为主的企业，公司建立了基于IPD管理的中试与实验验证体系，打造了系列可靠性验证实验室，不断满足公司产品开发的速度和全球销售对产品质量的更高要求。公司供应链管理体系通过客户需求驱动以最低综合成本实现端到端产业链的协同，提升公司整体竞争力。公司对制造体系进行全自动升级形成“智造工厂”，提高制造效率和降低制造成本。
积极采取措施消除短期影响，中期业绩稳步增长有保证受疫情影响，公司一季度公司整体营收和净利润均有所下滑，但随着国家大力发展新基建，运营商5G设备招标和基础建设的全面开启，公司积极应对市场变化，坚持创新驱动发展，推出了符合行业客户需求的电源产品；整合内部资源，促进内部管理变革，持续聚焦于数据通信、智慧能源和新能源汽车领域的电能转换与能源利用，公司业绩实现稳定增长。目前公司在手订单充足，如中国铁塔2.03亿元电源采购合同、中国联通0.86亿元开关电源采购合同、先后中标腾讯和百度IDC电源项目并顺利完成供货及交付。此外在地铁、光伏等行业公司中标相应电源项目。新能源车领域持续与国内外各领域第一梯队企业合作，在原有60家客户的基础上新增长城汽车、柳州五菱、广东国鸿等客户。这大幅提升了公司产品在行业内品牌影响力和市场占有率。
考虑当前5G建设提速，通信电源需求将快速释放，公司的电源业务对公司业务的拉动效应显著提升，二季度扭亏为盈，单季度营收与利润增长显著，公司业绩重新走上上升趋势，我们看好公司当前的转型规划以及未来两年的发展势头，同时考虑到今年疫情带来的影响，预计公司未来三年的营收为13.94亿、16.72亿和20.07亿元，对应的归母净利润为8186万、1.24和1. 76亿元，继续给予公司“增持”评级。
福莱特(601865)：光伏玻璃行业龙头 成本和技术优势明显
类别：公司 机构：万联证券股份有限公司 研究员：周春林/江维/郝占一 日期：2020-09-16
报告关键要素:
公司成立于1998 年，是光伏玻璃的龙头企业。预计20 年底，光伏玻璃名义产能有望超过6400 万吨，市占率约25%。公司20H1 公司实现营业收入24.96 亿元，同比+22.69%，归母净利润4.61 亿元，同比+76.27%。
投资要点:
光伏行业高增长，玻璃赛道“长坡厚雪”：成本大幅下降，光伏行业有望持续高增长。乐观预测，2024 年全球新增装机量有望达到280GW，复合增长率23.6%。光伏玻璃格局清晰，未来发展有望优于行业整体。需求方面，目前双玻渗透率接近30%，高于预期，预计22 年达到74%，渗透率提升带动玻璃需求增长，预计20-22 年玻璃需求增速18%/32%/31%。行业格局稳定、市场份额集中，目前CR2超过50%，供给方面，今年产能释放低于预期，新增有效产能约2900t/d，同比仅+10%，此外，下半年预计有约1000t/d 的冷修产能，供应偏紧局面延续。长期来看，玻璃产能置换政策下，市场集中度仍有提升空间，而成本下降空间有限，长期价格支撑明显。
积极扩产，规模效益巩固龙头地位：未来规划新增6 条产线，其中越南两座1000t/d 窑炉预计分别于20Q4 和21Q1 点火，今年定增+可转债拟投入28.5 亿建设四座1200t/d 窑炉，预计21Q4-22Q1 点火。预计公司21-22 年名义产能为9800 和12200t/d，22 年市占率提升至27%，公司盈利水平提升，规模化效应有望进一步增强。
技术和成本优势打造行业巨头：公司技术优势明显，产线完全自主研发，技术全球领先。新扩产能日熔量达到1200t/d，较行业平均600t/d 的水平相比，节省近20%的能耗。通过优异的成本控制能力，公司毛利率处于行业领先水平。20H1 光伏玻璃毛利率达到40.05%，同比增加11.28pct，较2019 年提升7.18pct。
盈利预测与投资建议：预计公司20-22 年营业收入分别为60.55/89.18/143.70 亿元，归母净利润分别为12.81/17.05/27.40亿元，增速分别为78.6%/33.1%/60.7%，对应EPS 分别为0.66/0.87/1.41 元/股，基于公司在光伏玻璃领域的龙头地位，首次覆盖给予买入评级，给予40 倍PE，对应6 个月目标价34.8 元。
风险因素：光伏装机量不及预期风险；产品价格下跌风险；贸易保护主义风险；双玻组件普及速度不及预期风险。
江铃汽车(000550)：固本培元夯实主业 轻商龙头王者归来
类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：陶亦然/余海坤/程似骐 日期：2020-09-15
福特商用车合作伙伴，新总裁上任扭转颓势。江铃汽车是福特在华合作历史最久的公司，主要承担其商用车业务。福特导入的全顺、途睿欧、领界等车型热销，同时建立了自主研发体系，目前已形成种类齐全、价格段覆盖完善的产品矩阵。随着福特“中国2025 计划”的逐步落地，有望向江铃导入更多乘用车型。2018年公司归母净利润下滑87%，在福特效力多年的新总裁王文涛临危受命，公司重新转型再出发，2019 年公司销量逆势上涨3%，归母净利润1.48 亿元，同比上升60.96%。
国内轻型商用车领导者，专注细分领域深耕细作。江铃是国内轻型商用车龙头，常年占据轻客第一，皮卡第二，轻卡前四位置。
以全顺为代表的欧系轻客在日系逐步衰落的背景下取得显著领先优势，诸多高毛利板块成为公司轻客经营的一大亮点；旗下中高端轻卡在物流方面具有极大优势，未来有望获得市占率的提升；皮卡行业面临历史机遇，江铃也加速向乘用化、舒适化进军。
持续深化与福特合作，SUV 新车注入强心剂。我国SUV 市场2018年以来进入消费升级阶段。公司打造的自主品牌驭胜积累了经验但是销量偏弱，从福特导入的领界、撼路者优势突出持续贡献增量，未来将逐步成为公司乘用车业务重点。
降本增效成效显著，迎来三年业绩修复期。公司重卡板块连年亏损，2020H1 亏损达2.59 亿元，极大地拖累了公司业绩，1-8 月重卡销量同比增长163.75%, 未来有望持续优化。公司通过“三大工程”持续降本增效，2020H1 成效显著，在疫情影响下实现营收140.73 亿元，同比增长2.56%，归母净利润2.08 亿元，逆势增长252.98%，远超去年全年盈利。我们预计公司在2020-2022 年期间将迎来业绩强势修复期。
投资建议：公司是轻型商用车龙头，发挥自身优势聚焦中高端商用车，未来乘用车将持续导入福特车型。公司应对困境积极实施三大工程降本增效且取得显著成效，将迎来三年业绩修复期。预计公司2020 年-2022 年归母净利润分别为5 亿、9 亿、12 亿元，对应当前股价PE 分别为26X、15X、11X，给予“买入”评级。
风险提示：新冠疫情持续发酵风险；福特营销体系不及预期风险；新车型表现低预期风险；三大工程效果低预期风险；重卡业绩持续拖累风险。
华工科技(000988)：转让底价出炉 看好长期发展
类别：公司 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成/刘彬/陈彤/马成龙 日期：2020-09-15
事项：
9月14日晚公司发布公告，公司收到控股股东产业集团的《告知函》，中华人民共和国财政部已原则同意本次公开征集转让。公司控股股东产业集团拟通过公开征集受让方的方式协议转让其持有的公司191,045,514 股股份，占公司总股本的19.00%，转让价格不低于22.44 元/股。本次公开征集转让的实施将可能导致公司控股股东和实际控制人发生变更。如在规定期限内征集到意向受让方，所签《股份转让协议》仍需获得国有资产监督管理机构的批准后方可生效及实施，是否能够获得国有资产监督管理机构的批准以及本次公开征集转让是否能够最终完成存在不确定性。
意向受让方承诺在受让股份后，该等股份锁定期不少于36 个月。意向受让方承诺消除和避免同业竞争，不存在损害华工科技和股东的合法权益的情形。意向受让方应保持华工科技经营管理团队和核心员工队伍的整体稳定，充分保护员工合法利益，并制定具体有效的经营管理团队激励方案或长效激励措施。
本次公开征集期限为 20 个交易日，即 2020 年9 月15 日至2020 年10 月20 日。
国信通信观点：1)校企改革终于落地，控股股东将发生变化，未来股权结构更加有活力也更加健康。2)转让价格不低于22.44 元，整体交易金额不低于43 亿，显示股权受让方诚意。3)受让方股份锁定期不少于三年，并且受让方应具备提升华工科技运营水平和法人治理结构的能力，保障了公司长期发展。4)当前管理层对此次股权转让具备充分的话语权。而且意向方必须制定具体有效的经理管理团队激励方案或长效激励措施，都是有利于公司长期发展的。5)投资建议：校企改革带来光明前景，转让底价出炉，看好长期发展。我们预计2020-2022 年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元，同比增速50.6/11.8/18.2%；摊薄EPS 为0.75/0.84/0.99 元，当前股价对应PE 为31/27/23x，维持“买入”评级。
评论：
校企改革终于落地，转让底价出炉
校企改革对公司而言是个很好的契机，通过改革对公司未来战略性发展能植入很好的决策体系及管理架构。9 月14 日晚公司发布公告，公司收到控股股东产业集团的《告知函》，中华人民共和国财政部已原则同意本次公开征集转让。此次控股股东武汉华中科技大产业集团出让19%股权后，仅剩4.91%的股权，控股股东将发生变化。转让价格不低于22.44 元/股，可以算出转让所需资金总量为43 亿元左右，按照市场价格交易，显示股权受让方诚意，也有助于激励机制的推出，提升公司效率。此次转让后，公司股权结构将更加有活力也更加健康，为未来业绩保驾护航。
受让方股份锁定期不少于三年，且必须制定具体有效的管理团队激励方案受让方股份锁定期不少于三年，并且受让方应具备提升华工科技运营水平和法人治理结构的能力，这要求也是当前国有资产控股股东为了引入看好公司长期发展的合作伙伴，保障了公司长期稳定顺畅发展。而且重要的是，对受让方提出的整体交易结构与收购后的一系列制度安排，应与华工科技经营管理团队充分沟通，形成基本共识。这说明了当前管理层对此次股权转让具备充分的话语权。而且意向方必须制定具体有效的经理管理团队激励方案或长效激励措施，都是有利于公司长期发展的。
投资建议：校企转让底价出炉，看好长期发展校企改革终于落地，控股股东将发生变化，未来股权结构更加有活力也更加健康。转让价格不低于22.44 元，整体交易金额不低于43 亿，显示股权受让方诚意。受让方股份锁定期不少于三年，并且受让方应具备提升华工科技运营水平和法人治理结构的能力，保障了公司长期发展。当前管理层对此次股权转让具备充分的话语权。而且意向方必须制定具体有效的经理管理团队激励方案或长效激励措施，都是有利于公司长期发展的。
投资建议：校企改革带来光明前景，转让底价出炉，看好长期发展。我们预计2020-2022年归母净利润7.57/8.47/10.01亿元，同比增速50.6/11.8/18.2%；摊薄EPS 为0.75/0.84/0.99 元，当前股价对应PE 为31/27/23x，维持“买入”评级。