终于，沸沸扬扬了四个多月的安踏体育收购芬兰高端体育用品公司亚玛芬体育（Amer Sports）的传言得到了证实。
12月7日，安踏体育于官网发布公告称，安踏体育与方源资本、Anamered Investments及腾讯组成的投资者财团将通过新成立的Mascot Bidco Oy公司，自愿性建议公开现金要约收购亚玛芬体育公司（以下简称“亚玛芬体育”）所有已发行及发行在外的股份，亚玛芬体育董事会已决定一致建议股东接受要约收购。
公告显示，每股要约价格为现金40.00欧元，较三个月不受干扰成交量加权平均交易价格溢价43%。要约收购价值约为46亿欧元，约为362亿元人民币。预计要约收购最迟将于2019年第二季度完成。
这将是今年以来中芬之间最大的收购案，也是今年中国资本在欧洲进行的规模第二大的交易，仅次于三峡集团向葡萄牙电力公司Energias de Portugal提出的90.7亿欧元的报价。成立于1950年的亚玛芬体育，是运动奢侈品品牌始祖鸟（Arc'teryx）的母公司，旗下拥有多个知名品牌。亚玛芬体育的体量如此巨大，安踏体育将其收入囊中实属不易。也正是由于交易规模庞大，在自有资金之外，安踏体育需要寻求更多现金。
增长乏力，亚玛芬体育寻求中国市场
公开资料显示，亚玛芬体育成立于1950年，最初以做烟草贸易为主，后来逐渐发展成体育用品生产及营销公司。1977年，亚玛芬体育登陆纳斯达克北欧市场。如今的亚玛芬体育旗下品牌产品管理线包含多个领域如羽毛球、网球、高尔夫、高山滑雪等，其中以加拿大奢侈级户外装备品牌始祖鸟（Arc'teryx）最为著名。此外，还包括网球拍Wilson、登山鞋Salomon、棒球具Louisville Slugger和滑雪设备Atomic等品牌。
不过，亚玛芬体育2017年财报显示，该公司营收达26.852亿欧元，同比增长2.4%，营收增长速度已经连续五年下滑。2015年该公司营收增长为13.7%，2016年该公司营收增长断崖式下滑至2.93%，归属于上市公司股东的净利润为9330万欧元，同比下滑26.5%。
值得注意的是，财报显示，亚玛芬体育近年来债务高企，且存在一定的债务风险，且现金流状况并不理想。截至2018年9月底，亚玛芬体育仅有19.94亿欧元（约15.7亿人民币）的现金及现金等价物，负债率高达32%。同时，该公司的净债务增加了3.387亿欧元，达到9.468亿欧元，其中包括7.43亿长期有息债务，公司对此解释为是因为斥资24.2亿欧元收购了北欧运动时尚品牌Peak Performance。
业内人士分析，整体核算下来，安踏体育等投资财团未来整合亚玛芬体育所要耗费的资金成本规模，约达56亿欧元，约合人民币442亿元。而根据2018年三季度财报，亚玛芬最新的总资产为29.58亿欧元（约233亿人民币）。
此外，2017年度财报显示，截至2017年底，亚玛芬体育在全球34个国家和地区拥有288家品牌零售店。2017年，亚玛芬体育开设了21家新店，但与此同时关闭了20家店。2016年，该公司新开设了39家店，关闭45家店。
从地区上看，亚玛芬体育的美洲业务在2017年基本没有增长，在2018年前三季度还出现5%的下滑。不过，该公司在财报中表示，2017年度该公司在中国的销售额增长了15％，达到1.2亿欧元，并表示长期目标为2亿欧元。
新京报记者注意到，早在2007年，亚玛芬体育就在中国成立了亚玛芬体育用品贸易（上海）有限公司，亚玛芬体育也需要进一步布局和扩大中国市场。
安踏体育在公告中表示，要约收购将为亚玛芬股东以及投资者财团带来双赢的局面——要约价格较亚玛芬体育的股价有大幅现金溢价，对亚玛芬体育的股东来说极具吸引力，而投资者财团有机会助力亚玛芬充分释放其长期增长潜力，尤其在快速增长的中国市场。
运动品牌独立分析师马岗认为，收购亚玛芬，对于安踏具有扩充营收规模、助力海外扩张和补足品牌在运动器械类别的不足等三个优势。亚玛芬主要收入来自海外，与安踏基本无重叠，可以形成品类和渠道互补；整合亚玛芬销售渠道可与安踏海外销售渠道互补，将安踏旗下的品牌进行海外销售。此外，早年李宁收购红双喜和凯胜，发力运动器械时，安踏鲜有动作。有亚玛芬加持，运动器械类将会成为安踏的新增长点。
曲线出海，安踏体育的“国际胃”
与历史颇久的亚玛芬体育相比，安踏体育可谓后来者居上。公开资料显示，安踏品牌成立于1991年，安踏体育用品有限公司在2007年于香港交易所主板上市，目前已经发展成为聚焦运动用品的多品牌公司。
在过去5年中，安踏体育业绩亮眼。其财报显示，2014年，安踏体育的营收为89.23亿元人民币，2015年该公司营收破百亿，2017年财报显示该公司营收为166.92 亿元人民币，同比增长25.1%，毛利率增长1%至49.4%。
在财报中，安踏体育表示，高速增长离不开该公司的多品牌发展战略。截至此次收购前，安踏旗下拥有主攻滑雪、综训和跑步的高端体育用品品牌迪桑特（DESCENTE）、运动时尚品牌斐乐（FILA）、儿童运动时尚品牌斐乐儿童（FILA KIDS）、儿童时尚用品小笑牛（Kingkow）、户外体育用品品牌可隆（Kolon Sport）、健步鞋斯潘（Sprandi）、安踏、安踏儿童及功能性和休闲篮球体育用品品牌NBA等。安踏体育表示，已经积累了一定的多品牌运营经验。
多品牌化运营是诸多企业近些年来热衷的发展道路，深耕体育用品的安踏体育也依托FILA运营的成功经验逐渐找到了多品牌运营的关键。2009年，安踏体育收购意大利品牌FILA，彼时FIFA正处于亏损状态。经过近10年的运营，目前安踏旗下FILA、FILA儿童、FILA FUSION门店共1248家。
收购FILA被证明是安踏最成功的战略举措之一。据安踏体育发布的2018年半年度财报显示，FILA在内的其他品牌产品第二季度零售额同比猛涨90%至95%，上半年的增幅高达85%至90%。
值得注意的是，安踏体育的多品牌业务主要集中在国内，而海外市场以及真正的全球化发展战略，仍然是安踏体育的短板。以FILA为例，目前该品牌门店仍然集中在中国的一二线城市，公司目前仍在探索在其他有发展潜力的国家如新加坡开店。
安踏体育正在着力“走向世界”。在该公司发布的2018年第三季度财报中，安踏体育主席兼首席执行官丁世忠表示，向世界输出安踏的品牌文化，是安踏体育积极实践战略布局全球化的重要一步。
对于安踏的国际布局，丁世忠也表示，一定会通过收购兼并全球性的公司来完成品牌国际化的第一步，同时继续聚焦运动装备产业，以多品牌战略满足不断细分的消费者需求和使用场景。安踏体育品牌副总裁张涛于2月接受媒体采访时曾表示，公司正在寻求合适的商业伙伴帮助其尽快进入欧洲市场。
值得注意的是，在要约收购的公告中，安踏体育表示，亚玛芬体育成功经营着众多国际知名的体育用品和设备品牌，并在品牌管理、分销渠道多样化、研发、产品质量及财务表现方面都有着自己的优势。亚玛芬体育的多元化品牌组合也与安踏集团的多品牌战略不谋而合。
心有余而力不足，安踏体育牵头财团进行“豪赌”
凭一己之力，安踏体育要将体量庞大的亚玛芬体育收入囊中，有些心有余而力不足。文中已提到，亚玛芬体育的现金流状况并不理想，而这也对安踏体育的资金使用构成了不小的挑战。此前安踏体育的多品牌收购案集中在中国区的运营，且涉及资金总量较小，利用安踏体育的自有资金即可完成；尽管涉及与国外企业如迪桑特成立合资公司，但品牌在中国的运营权主要还是被安踏体育攥在手中。
但此次交易有所不同，涉及的巨额资金对安踏体育来说是一个巨大的挑战。此外，在后续的经营中，由于涉及债务等方面的问题，安踏体育可能还需要对亚玛芬体育继续输血。
因此，此次收购要约由安踏体育牵头，与方源资本、Anamered Investments及腾讯组成的投资者财团通过新成立的Mascot Bidco Oy公司进行。
公告显示，方源资本于2007年创立，是亚洲最成熟的独立私募股权投资公司之一。该公司已在亚洲、欧洲和美国完成了一系列成功的标志性投资，重点投资领域包括消费者、媒体和技术、医疗健康、工业及金融服务。方源资本获得部分世界上最大的主权财富基金和公共养老金计划的支持，资产管理规模近50亿美元。
Anamered Investments Incorporation为Chip Wilson持有的投资公司，Chip Wilson是运动服品牌Lululemon的创办人。
今年11月份，彭博社曾报道腾讯将以小股东的身份加入收购财团。在此次公告中，腾讯的确有所参与。腾讯总裁兼执行董事刘炽平先生表示：“我们很高兴作为投资者财团的一员，成为亚玛芬体育及安踏体育的战略合作伙伴。在腾讯先进技术和庞大社交用户群的有力支撑下，我们期待我们的智慧零售计划能够助力亚玛芬体育和安踏体育提高运营效率，捕捉未来的增长机遇。”
财团成员虽揭开面纱，但目前投资占比仍是未知数。据彭博社报道，安踏体育、方源资本、Chip Wilson和腾讯在财团中的应占比例分别为57.85%、21.4%、20.65%及5.63%。新京报记者对此向安踏体育集团确认，尚未得到回复。
收购后，安踏体育就能一帆风顺了吗？
不同于以往收购单一品牌在中国的运营权，此次安踏将眼光瞄准一个世界级的多品牌运营公司。如果收购完成，安踏集团将实现“曲线”国际化。不同于过去提及的安踏本品牌出海，而是借由收购海外品牌全球运营权，来实现国际化。
虽然目前安踏体育已经通过FILA证明了自己的运营能力，但安踏体育对国际化的积累储备时间并不长，是否能够在不影响现有品牌的情况下充分应对集团品牌暴增的问题，顺利完成“曲线出海”，对安踏来说还是一个巨大的挑战。
因此，安踏体育在公告中多次强调，收购事项完成后，投资者财团计划将保持亚玛芬体育的独立运营，亚玛芬体育的经营或资产、管理层或雇员的职位或业务地点不会立刻产生实质性的影响；并预计在要约收购完成后，亚玛芬体育在赫尔辛基的总部仍将保留。
此外，安踏自身品牌也需要升级和重塑。关键之道体育咨询公司CEO张庆认为，安踏的“多品牌、单聚焦”战略，意味着在守住传统的大众市场时，将收购更多的高端品牌进行布局。“不过，进军中高端市场不能光靠收购，随着原有大众市场的消费习惯变化，安踏的自产品牌同样面临着升级和重塑的挑战。”张庆表示。
前路漫漫，对安踏体育来说是一个巨大的考验。此次安踏体育斥巨资，决意将亚玛芬体育纳入囊中，可见其出海的决心之强、国际化战略布局的野心之大。路究竟如何走，还要看接下来安踏体育如何发力。
新京报记者 张泽炎 编辑 梁缘 校对 吴兴发