2020年通过SPAC募资并上市的额度和传统IPO平分秋色,募资额度到达820亿美元,有500家公司通过SPAC上市。不仅如此,还有一些知名企业也通过SPAC上市。
SPAC虽然是上世纪90年代就出现的金融工具,不过依然有非常多投资者不熟悉。例如:SPAC发起人在管理过程中的关键问题是什么?大众投资者在投资SPAC时有什么需要注意的。最近新加坡商人陈明栋分享了关于SPAC投资和发行人管理的一些心得。
陈明栋在金融界拥有30年经验,旗下的八一集团(8i Capital)在2019年4月推出了第一个SPAC——8i Enterprises Acquisition Corp,并于2020年9月完成并购香港加密货币交易所Diginex,此举不仅让Diginex成为新加坡公司,还成功帮助Diginex挂牌纳斯达克交易所,完成上市。因此,陈明栋很有可能是首个完成SPAC上市到并购完成的新加坡本地商人。从下图可以看到,在8i Acquisition完成并购阶段,股价出现大涨。
行情来源:老虎证券(右图EQOS为并购完成后的8i Enterprises Acquisition)
陈明栋认为,SPAC作为一种金融工具,给了大众投资者参与优质早期项目的机会,这些优质早期项目可能存在巨大上升潜力。不然,这些投资机会只有大型私人投资人、高净值个人投资和基金经理能够参与。不过就像所有的金融投资那样,投资者需要花一番功夫研究,并且了解SPAC监管的因素,以及了解其中的潜在风险和收益。
在监管方面,美国纳斯达克交易所规定,SPAC在进行并购时,重点不在于SPAC上市能够筹得多少钱,而是第三方托管账户资金不少于1000万美元。但是,SPAC上市后,在并购前一般会有一般原始投资者赎回。这就意味着SPAC的管理层必须争取到新的投资者,填补赎回了的份额。
因此,站在投资者的角度,对SPAC发行人和管理层的考察是必不可少的。投资者不仅需要了解SPAC发行人和管理层的名声、经验,还要跟踪SPAC从IPO后到宣布并购相关的消息,了解潜在收购标的情况。
通过SPAC上市的公司,即SPAC并购的潜在标的,一般来自生物医药、绿色能源和科技领域。这些公司通过SPAC上市时市值也许很小,不过如果未来公司运营成功,将有超过10倍的涨幅。
在操作上,投资者买入一单位SPAC包含了SPAC的普通股、涡轮(warrant)和股票认购权证(rights)。如果SPAC以每单位10美元发行,涡轮一般以11.5美元为行权价。超过行权价后,投资者行权可以获得1股或0.5股普通股(视具体情况而定)。这意味着,如果SPAC并购成功并且股价上涨超过11.5美元,投资者不仅可以获得普通股上涨带来的收益,还能获得涡轮带来的收益,一石二鸟。而对于股票认购权证,投资者即使投票反对并购并且赎回投资,也能保有免费的凭单和认购权。
SPAC一旦IPO完成后,管理层一般有两年的时间寻找合理的并购标的。在此期间,IPO所募集资金一般由第三方托管并购投资于固定收益金融产品。所以这时候SPAC的股价相当稳定,一般在10美元(如果以10美元发行的话)附近小幅波动。这时候,大众投资者有可能以略低于10美元的价格买入SPAC的股票。即使两年后,管理层未能找到合适的并购标的,投资者可以以至少10美元的价格赎回投资。
可见,SPAC不仅能够帮助初创公司融资、实现上市,还能为大众投资者提供具有巨大潜力的投资机会,并且具有较高的安全垫。陈明栋在经历了第一只SPAC的成功运作后,计划推出第二只SPAC——8i Acquisition2。
这次SPAC计划募集资金5000万美元,以10美元每股发行500万个单位,每个单位拥有1股普通股、1份可以认购0.5股普通股的涡轮(行权价11.5美元),以及1份股票认购权证,该股票认购权证在SPAC完成并购后,可以收到十分之一普通股。并购目标则是市值在1亿美元到5亿美元范围内的,并且已经有产生现金流能力的公司。
从全球范围的角度来看,SPAC的好处逐渐被各地交易所认可,并且希望在未来的SPAC行情中分一杯羹。新加坡交易所3月底发布SPAC主板上市管制框架建议,并咨询公众意见。现在,公开征询已经结束,如果顺利将在年中推行SPAC上市关注框架。
SPAC尤其适合那些快速发展,但还未获得盈利的公司,而选择的并购标的一般为市值超过10亿美元的独角兽。在全球范围,东南亚拥有非常多独角兽,所以新加坡此举也是为了把握为新兴企业融资的机会。