36氪出海自2018年开始关注全球新经济，持续追踪创投生态在全球市场的新机遇与挑战，将第一手信息带回给中国读者。36氪出海联合36氪海外业务集团公司 36Kr Global 旗下其他子品牌 KrASIA 、36Kr India 以及各大中国以及海外顶级投资机构——启明创投、真格基金、Golden Gate Ventures 、GGV 、晨兴资本、戈壁创投、清流资本——来针对2019年最受关注的3个新兴市场东南亚、印度、非洲进行全方位的回顾，尝试窥斑见豹，对于2020年的东南亚市场设下期许以及预测。
条件到位的东南亚
自2011年左右开始萌芽的东南亚创投市场，经过了多年积累，已经迎来了第一阶段的成功。
我们一起目睹了独角兽的崛起，以及越来越多来自全球的目光以及资金流入东南亚市场。好的人才、团队、模式、技术以及更完善的资本体系基本已经到位，东南亚的爆发式成长或许将在2020正式开始。
而2019年对于东南亚市场来说是一个重要的历史性转折点。36氪出海联合 KrASIA ，以及启明创投、真格基金、 Golden Gate Ventures 三家布局东南亚市场的海内外顶级投资机构，一起回顾2019年在东南亚市场的点点滴滴。
2020东南亚趋势预测
接下来，针对2019东南亚市场的资本环境、政策变动，赛道表现，36氪出海和合作伙伴一起探讨了其中的变化以及2020趋势。Enjoy!
重大事件盘点与趋势预测
资本环境
资本的推动对于当地的经济发展扮演着至关重要的角色：在早期时挖掘优秀的企业，在成长期以及爆发期给予支持。而2019年的东南亚资本市场，我们观察到了这些变化。
1. 越来越庞大的规模，越发健全的生态以及体系
不论是一个个独角兽的崛起，抑或是充满机遇的细分赛道，都使得东南亚获得了全球投资人的目光。东南亚市场多元和开放地吸引来了韩国、美国、日本等国家的资金。
本地 VC 的募资能力也越来越强。从越来越多本地 VC 完成近期几亿美金左右募资的现象，便可以看出其本地 VC 的野心，比如新加坡风投 Vertex Ventures (淡马锡旗下)近期完成了7.3亿美元的募资、MDI Ventures (Telkom Indonesia 旗下)与 KB Investment 成立了合资公司、Alpha JWC Ventures 近期完成了1.23亿美元的募资。
而本地 VC 也已经发展地较为成熟。从2011至今，本地 VC 已经建立完善的体系, 有能力覆盖种子轮、A 轮，填补了主要以境外资金（Global Funds）为主的 B 轮以前的轮次，解决了过去 B 轮以前的资本鸿沟。
“越来越多资本将流入东南亚市场，而且是更多元化的组合，有除了中国以外还有日本、韩国、美国。除此之外，本地 VC 也越来越有钱，有更大的资本。近期公布的几个本地VC完成募资的量级都有几亿美金的规模。”—— 秦天一, 投资经理，真格基金
“在B轮之后，有非常庞大的来自全球的资本入局，通常提供大于5千万美元的资金。过去，5百万到1千万美金的天使轮、种子轮、A 轮和 B 轮缺乏资本覆盖。而现在，东南亚创投生态已经逐渐发展成熟，已经可以解决早期融资难的问题了。” —— Justin Hall , Partner , Golden Gate Ventures
2. 第二波中国资本的涌入，带来了不只是资本力量，更是体现了本地化融合
回想3-5年前的东南亚市场，对于当地以及中国资本来说都是一片新的土壤。伴随着东南亚市场的开拓，越发成熟的市场吸引更多的资本投入，迎来了第二波的中国资本入局。现在本地 VC 以及中国 VC 将寻求更多的合作，将中国的经验和本地运营的经验融合。特别是一些和政策绑定较紧密的赛道，例如电商、金融服务等。
“第二波中国资本的入局相比于3-5年前的第一波中国资本是非常不同而具有意义的。这些第二波入局的中国资本家更积极的和本地的风险投资机构合作，并且共同帮助被投企业来运用双方优势来更有效率地在市场上进行规模化扩张。” —— Justin Hall Partner , Golden Gate Ventures
3. 东南亚市场即将迎来第一次的资本校正－泡沫背后的真实面貌
2019年 Wework 上市的“滑铁卢”可以说影响了全球资本市场的态度，加上全球经济整体下行形势越趋明显，更加谨慎的态度也将影响一直都被诟病有估值泡沫的东南亚市场，而回归理性的投资者也将使得融资门槛越来越高。有着丰厚资金流入的东南亚市场，企业融资变得困难的同时，却也代表着被投企业将获得更加集中的资源，更高额的单笔融资额。
与此同时，东南亚几个独角兽－ Tokopedia 、Gojek 纷纷的传出了计划 IPO 的消息。这些高估值的公司能否通过二级市场的考验，满足公开市场对营收的要求，也会影响一级市场的信心。
总的来说，我们可以预期东南亚市场将面对其第一次的资本市场价格校正。而这对于长期健康创投生态的构筑是至关重要的。
“WeWork的事件让投资人会比较谨慎地对待一些模式，尤其是非常烧钱的模式。投资人会希望看到一个好的单位成本，会对商业模式看得比较细，不单单是追求很快速的成长。可能有少部分的公司，会发现融资没有之前那么容易，可能估值要被砍下来，从这个角度看，会有一些调整。”——黄佩华，合伙人，启明创投
“全球市场经济下行的趋势在明年会更加明显，这会进一步地影响到资本市场。投资人将会更加理性。多方研究与数据都显示在2020年总投融资数量会下降，资源会集中，被投资人认同的企业也将获得更高的单笔融资额。”——Sharmila Ganapathy , Editor , KrASIA
政策调整
政策是市场的架构根基，在一定程度上决定了市场以及经济的走向，影响着企业的布局。而在东南亚市场，在2019年，也确实看到了各国政府出台了相对应的政策。
1. 金融政策的调整，更透明化的申请牌照流程，进一步促进了金融服务的市场发展
印尼、新加坡、越南、菲律宾等国家都对金融服务政策有所调整。以其中动作最大的印尼来说，印尼金管局（OJK）在过去2-3年对其金融科技的 Regulatory Sandbox 有了相应的调整，更加透明化了申请牌照的流程，看起来是提高了门槛，不过从长期金融科技市场的健全以及往后发展来看出台政策无疑是必经之路。
“各国政府针对金融服务领域牌照申请的流程化政策非常重要，例如印尼（OJK）和新加坡（MAS）都非常积极的通过政策的推出（Fintech Sandbox）让企业可以更好地了解到如何申请特定所需的牌照。”—— Justin Hall , Partner , Golden Gate Ventures
2. 印尼电商最新法规出台，对玩家造成一定冲击
印尼一直以来都是东南亚电商竞争最为激烈的市场，2019年12月印尼政府新颁布的电商政策则影响了其中的各类玩家。平台上的卖家必须要通过审核，拿到正式的许可，而这将影响中小型企业的参与，门槛的提高或许会造成这些中小型企业转向其他新兴渠道（e.g. 社交平台）。除此之外，印尼政府要求卖家将信息存储在本地数据中心，也让来自外地的玩家，特别是有多个市场覆盖范围的卖家受到影响。
“印尼电商相关政策的紧缩，例如更高额的税收、线上营业许可证、资料存储必须在印尼本地的服务器上等，对于电商玩家的影响非常的大，特别是对于一些非印尼本地的电商玩家，却需要将数据存在当地的资料中心”—— Sharmila Ganapathy , Editor , KrASIA
热门赛道解读以及预测
1. 社交电商 （Social Commerce）——去中心化现象浮现
在过去10年，东南亚已经见证了电商头部企业的诞生。和全球其他电商市场一样，东南亚将在未来开始面对获客成本和营销费用提高的问题，从而给了社交电商的模式一个切入点。作为一个潜力巨大的赛道，B2C 、S2B2C 、社交裂变模式、以及商家管理平台都相对应的有本土或是中国出海的企业在尝试。在此赛道中，Tokopedia开始尝试社交电商业务，Zilingo完成2.26亿美金的D轮融资以及Evermos完成825万美金的A轮融资。
然而东南亚市场并不像中国一样拥有闭环型的微信生态，流量分散地分布在 Facebook 、WhatsApp 等处。东南亚也缺乏高质量 UGC 、成熟的 KOL 体系以及变现模式，这些缺陷是挑战也是机遇。
另外，社交电商追根究底是零售的一种模式，消费者对于货源多样性（找货能力）、配送服务、售后支持的期待都考验着企业的供应链能力、议价能力、以及售后的把控能力。综合看来在传统电商巨头情势已经相对明朗的东南亚，社交电商的发展将随着周边配套体系的成熟而活跃起来。
“明年可以期待中介网络领域在东南亚的潜力，其中社交电商是其在2019年最重点的发展场景。在未来，有一部分的的商业活动、流量将会从中心化的平台分散到中介网络手中，而这些中介网络将扮演着绕过中途节点直接购买货源、售卖给终端消费者的角色。”—— Justin Hall , Partner , Golden Gate Ventures
“新的网民对互联网的熟悉程度和信任会比较低，他们可能需要周边的亲朋好友来介绍商品，甚至帮助他们下单并完成支付。Agents 类似于售前的导购，或者售中／售后的客服，提高这些用户的转换率，甚至扮演代购的角色。所以类似云集、爱库存的模式都会有机会。” ——黄佩华，合伙人，启明创投
2. 供应链物流－数字化能力考验效率
随着电商市场的成熟，对于整个供应链、物流的需求只增不减。除了市场规模本身极为庞大之外，东南亚市场相较于中国或是其他成熟国家（日本、欧美）等，留给初创项目的机会也是十分可观。
成熟的日本、欧美国家的供应链发展已经十分进步，且在人力成本极高的背景下强调的是精细化运营，因此大部分的企业选择外包物流服务，随着时间的发展，早已有巨头的垄断（Fedex , UPS 等）。而中国的发展属于传统以及创新各半的情况。东南亚市场整体兴起的时间点已经进入了互联网以及技术应用的时代，给了采用新兴技术和新模式的企业更广阔的空间以面对当地传统企业。
而对供应链物流的要求也恰恰体现在其运作效能以及数字化的转型上。整个供应链物流的链条极长，空间上包含了对于空、海、陆的配送；距离上长的有跨境，短的也有一公里配送的需求需要被满足，流程上则有库存管理的同步、包装配送的规划，配送的最佳路径安排等。为了提高这些流程，并且规模化的运营到大范围的市场，对技术RFID、大数据、云计算、物联网、SaaS的需求自然地留给了这个赛道上的企业极为庞大的机会。不同类型的玩家，不一样的地理条件，可以期待非常多元的服务组合，甚至是演变出物流供应链行业中的 “超级玩家”，将链条上的不同功能以及需求进行集成、分配。
在2019年，供应链物流赛道更是继出行外更活跃的赛道，包含 Scommerc 宣布完成一亿美金的融资；EasyParcel 完成1000万美金的 B 轮融资；以及 Kargo 完成760万美金的种子轮。
“数字化供应链在未来5年内在东南亚会是一个趋势，且需要大量的资本投入来进行行业优化。”——Justin Hall , Partner , Golden Gate Ventures
“我们将可以观察到更多的资金流到数字化供应链的细分赛道上，特别是印尼市场的发展会更快。随着电商的发展，以及大数据分析、数字化转型的应用，整个行业前景是很好的。” —— Sharmila Ganapathy , Editor , KrASIA
3. 金融服务－牌照申请制度透明化，多元金融产品的萌芽
在东南亚市场，金融服务的渗透率还有很大的提升空间。根据贝恩、谷歌和淡马锡共同发布“e-Conomy SEA”报告数据指出，到2025年东南亚市场的数字金融服务将达到380亿美金的规模。而在金融服务的赛道当中，又以数字支付以及汇款的渗透率最高，主要是由于用户对于互联网服务的接受程度提高，包含电商、网约车、流媒体等。重大融资包含 MOMO 和 VNPay 分别完成1亿和3亿美金的融资。其他细分赛道比如借贷、保险、投资也将随着东南亚金融体系基础设施的逐渐完善而跟着增长，特别在长期发展看下来，借贷所占的比例在未来会是主要的推力（消费贷款和中小企业融资）。
如同前述，东南亚市场的整体金融体系基础设施还尚未成熟。而这也是东南亚各国政府目前正积极通过相关政策的出台来尝试改善的。政府由上而下的通过相关规定来管理牌照申请，透明化规定来加强与企业的沟通，更是对于长期金融服务合规以及金融产品开发的根基。
另外，从玩家分布来看，无论是传统金融机构、拥有大量客流的传统大企业（电信商、大型零售巨头、航空公司等）、新型金融科技玩家、或是基于新互联网服务（电商、网约车、线上文娱）的玩家都各自有难题需要解决，比如核心客流的来源、客户信赖度的积累、数字化的转型与管理等。
综合各家特色，未来会看到更多的合作以及融合－金融产品的开发、线上线下服务的整合等，例如2019年底 Grab 公布和 Singtel 成立合资公司，开展金融服务业务。
而对中国金融服务企业来说，由于监管相对来说是更加开放而利好的，有着技术、商业模式的企业进入东南亚，通过和当地玩家的合作可以很好的推进整体市场发展，例如在2019年完成一亿美金 D 轮融资的 Akulaku 。
“几年前东南亚在线贷款新创企业很快崛起，印尼的监管虽然开始收紧，但只是让行业规范化，让行业有更好的长期发展。其他金融服务应该也会有机会，如理财投资、小微保险服务，但我们看到的是消费金融、中小企业贷款的机会更大。而市场也会看到更多的合作、及对新商业模式的尝试，Akulaku ，Grab ，Gojek 也在支付的基础上延伸到其他金融服务。其中，Grab 已经跟众安合作，在东南亚成立了合资企业。”——黄佩华，合伙人，启明创投
“而整体调整对于中国头部互联网金融的企业是利好的。首先相对于中国的监管环境东南亚是更加开放的，再来是由于美国市场PE倍数偏低，进而导致了企业估值的偏低，这样的背景下，有能力又有资本的中国互联网金融企业带着成功的经验进入东南亚市场是有优势的” ---秦天一, 投资经理，真格基金
整体看来，东南亚市场经过过去多年的准备、学习，2020年开始才正式进入真正的爆发期。36氪出海也将继续关注东南亚市场的动态，在2020年，通过更好的内容、促成更多的跨境交流，打破地区信息差，促进更多的融合以及合作。
除了东南亚之外，36氪出海也将陆续发布印度、非洲市场的年末盘点与趋势分析。Stay Tuned !
文 | Vivian@36氪出海
编 | 赵小纯@36氪出海
图 | Syuhaimah