新加坡房产的周期运行良好
聚焦
· 营业收入的激增主要是由三个新加坡住宅项目推动的。
· 酒店资产的表现更好。
· 取消墨尔本大厦的购买合同将使集团能够继续采取其他的退出方式。澳大利亚的住宅销售仍然缓慢。另一个潜在启动的南墨尔本项目延期。
· 维持“买入”评级。我们将目标价上调至1.21新元，因为我们将重估净资产值的折扣从50%下降至40%，并将建筑业务纳入我们的目标价内。
汇总表
积极方面
新加坡住宅销售的增长势头推动了收入回升。来自Grandeur Park的收入确认（预计的发展总值为7.44亿新元）在本季度开始。自3月推出以来，销售势头一直强劲。目前该公司已售出82%。截至2016年底，该公司已销售43.8%，目前已售出99.2%。销售价格与我们目前的模型估值相符。
酒店资产的表现更好。来自酒店部门的收入增长了48%，达到1040万新元。除了在2017年6月开业的 Grand Park Kodhipparu，Maldives外，Park Hotel Alexandra的入住率提高了 80% (2016年：70% 中值) 这也促进了酒店利润的增长。
提高企业需求（>50%的需求）以及旅客人数增长也是促进的因素。
取消墨尔本大厦的购买合同将使集团能够继续采取其他的退出方式。自2013年以来，该项目的建设进度一直停滞不前，原因是与邻近房产的业主正在进行法律诉讼。这名业主担心拆毁工程对他的房产造成影响。这场持久的法律诉讼使集团在未完成的销售合同下行使合同权利，撤销与买方签订的所有未履行的合同。这个项目最初是以100%的销售（579个单位）预计发展总值为3.58亿新元。管理层正在探索有关物业的其他可行的退出方案，任何实质性的利润将纳入我们的重估净资产值。我们注意到，当集团已预定了该项目大部分的原始销售，在2012-2013年墨尔本城市住宅价格已上涨约50%。
鉴于该项目的不确定性，我们将不把墨尔本大厦的任何贡献纳入考察范围，直到我们取得进一步的确据。
消极方面
澳大利亚的住宅销售仍然缓慢。潜在项目的启动延期。由于收紧对外国买家的有关规定，本集团的澳大利亚住宅项目销售仍然缓慢。我们并不太在意，因为我们预计Willow Apartments的发展总值较小，达到5300万新元。
我们预计该项目的收入将在2018财年结束时，将被全面确认。考虑到市场情绪回温缓慢，该集团计划推出的另一个南墨尔本项目，也由2017下半年推迟至2018第二季度。
在可预见的损失中，为建设项目提供450万新元的拨备。这是由于原材料的成本高于预期。尽管如此，管理层并不期望为其现有的建筑项目提供更多的重要拨备。
前景
2017/2018财年将继续获得来自HighPark (发展总值为6.50亿新元)，Grandeur Park (发展总值为7.44亿新元) 以及Willow Apartments (发展总值为4800万新元)的收入确认。重估净资产值的提振可能来自墨尔本大厦的有利退出。
维持“买入”评级，上调目标价至1.21新元
我们已调整我们的模型，把集团建筑业务的估值纳入考虑，因为我们认为该行业正接近行业周期的底部。鉴于目前房地产市场处于上升周期，我们把覆盖范围内的中型开发商的重估净资产值的折扣从先前的50%缩减至40%。CES 仍然是新加坡住宅市场上涨的风向标，它拥有良好的成交记录，以及充足的土地储备，尤其是，将在2018下半年推出的Woodleigh site，它预计的重估净资产值为7.20亿新元（占60%的股份）。
联系我们
电话：（65）65311264
邮件：GMD_China@phillip.com.sg
本文为翻译版本，仅供参考，一切以英文版本为准。
资料数据参考来源：辉立资本
声明：本文仅为提供咨询，并不构成提议或者诱使预定、购买或销售在此提及的投资商品。它与您的任何投资目的、财务状况或者您的任何特定需求无关。因此，我们将不提供任何允诺也不为您因为该资讯所进行交易但导致的直接或间接的损失而负责任。所有投资都包含一定的投资风险，包括失去投资本金的可能性。您的账户和获得的服务可能受到市场状况、系统性能和其他因素的影响。第三方的研究信息来源可靠，尽管如此，辉立证券私人有限公司不保证它准确性和完整度，也不对因使用此讯息而导致的结果进行担保。 在决定进行交易之前，您可征询财务顾问的专业意见。如果您决定不寻求财务顾问的意见，您应该考虑此产品是否适合您。我们建议您在通过辉立市进行交易之前仔细阅读并理解辉立证券交易账户管理条件和风险披露声明。